科马材料IPO长跑终局之战：燃油车零部件企业的转型困局与资本突围‌

科马材料IPO长跑终局之战：燃油车零部件企业的转型困局与资本突围‌

一、企业基本面与IPO历程复盘

‌1. 业务结构分析‌
科马材料作为国内传动系摩擦材料细分领域龙头企业，主营业务呈现典型"单腿走路"特征：

• ‌干式离合器摩擦片‌占据97%营收，产品厚度仅几毫米却承担燃油车换挡核心功能

• 湿式纸基摩擦片业务2022年才实现量产，目前营收贡献不足3%

• 新能源配套产品仍处样件测试阶段（比亚迪/吉利等OTS认证中）

‌2. 资本运作时间轴‌

二、行业生态与财务表现透视

‌1. 市场空间双杀‌

• 国内手动挡乘用车占比从19.43%（2021）骤降至7.67%（2023）

• 商用车市场2022年产销下滑21.5%传导至上游需求

‌2. 财务数据异常点‌

• ‌营收"V型反转"‌：2022-2024年（2.02亿→1.99亿→2.49亿）

• ‌海外库存风险‌：墨西哥经销商库存率达71.25%，伊朗/埃及超50%

• ‌政府补助依赖‌：占净利润约20%，持续性存疑

三、上市核心争议点

‌1. 业务可持续性质疑‌
尽管募资计划仍聚焦干式摩擦片扩产（新增1000万片产能），但行业趋势显示：

• 欧洲手动挡市场年衰减率8.2%（威尔森数据）

• 新能源车渗透率已达35.7%（2024H1）

‌2. 公司治理缺陷‌

• ‌家族控股84.4%‌：实控人夫妇及子女深度介入经营

• ‌历史违规记录‌：2019年通过员工代发工资避税

• ‌研发投入不足‌：6.56%费用率低于同行均值（8.2%）

四、北交所闯关前景研判

‌1. 短期博弈要素‌

• ‌政策窗口‌：国家级"专精特新"小巨人标签优势

• ‌审核重点‌：三轮问询已覆盖业绩真实性/关联交易等核心问题

‌2. 长期价值桎梏‌

• 技术替代风险：博格华纳等国际巨头垄断湿式摩擦片专利

• 估值天花板：当前PE（12.3x）显著低于新能源零部件板块（28.5x）

专业建议与资源对接

对于拟上市企业而言，科马材料的案例具有典型警示意义：

• 业务单一化风险对冲

• 公司治理规范化改造

• 注册制下IPO路径选择

‌系统学习资本运作实务‌可参考：
‌企业资本运作与IPO上市实务研修班‌（点击查看课程详情）

‌免责声明‌：本文内容基于公开资料整理，不构成任何投资建议。版权属于原作者，如有侵权请及时联系我们删除。