药企变革进行时：从“规模驱动”迈向“价值跃迁”

行业拐点：仿制药红利消退

过去十年，随着国家药品集中采购制度的全面落地，曾经支撑药企利润的仿制药业务逐渐褪去光环。Wind数据显示，2025年A股医药板块整体估值中枢下移，多家以仿制药为核心的企业面临营收增长放缓、毛利率压缩的现实压力。例如，华东医药、信立泰等企业曾因集采丢标导致核心产品价格大幅下滑，净利润波动剧烈。

与此同时，监管层对行业生态的重塑意图清晰：通过压缩虚高药价，倒逼企业转向高质量、可持续的发展路径。医保局多次强调，集采并非打压企业盈利空间，而是引导资源向真正具备创新能力的企业倾斜。这一导向迫使大量依赖“销售驱动”的传统药企重新审视其商业模式。

在此背景下，“以仿养创”的策略已难以为继。据中泰证券数据，2024年超过60%的仿制药企业利润率跌破盈亏平衡线，部分低效产能被迫出清。市场共识逐步形成——唯有构建技术壁垒、提升产品附加值，才能在未来竞争中占据一席之地。

头部药企的战略突围
面对挑战，一批头部药企率先开启组织架构与资源配置的深度调整，试图在仿制药收缩的同时，为创新药开辟出一条增长通道。

以恒瑞医药为例，这家曾长期稳居A股医药市值榜首的企业，在2020年后启动了系统性改革。公司不仅将销售人员从1.7万人精简至不足9000人，更将资源向研发端倾斜。目前，恒瑞已在国内推出15款1类创新药，并有30多个项目处于III期临床阶段。此外，其位于广州知识城的研发基地正在建设mRNA肿瘤疫苗生产线，标志着公司在前沿生物技术领域的布局提速。

而石药集团则选择通过子公司新诺威（现更名为“石药创新制药”）打造独立创新平台。自2023年更名以来，该子公司股价累计上涨超117%，成为资本市场认可的“第二曲线”。这种“母子协同、双轮驱动”的模式，既保留了仿制药作为现金流底座的功能，又为创新药提供了独立估值空间。

另一典型代表是科伦药业。该公司分拆出专注ADC（抗体药物偶联物）研发的子公司科伦博泰，并成功与默沙东达成118亿美元的合作协议，创下国产创新药单笔授权金额纪录。这种“借船出海”的做法，不仅提升了国际影响力，也为后续国际化路径奠定了基础。

创新药企的价值重构
如果说传统药企是在艰难转型中摸索出路，那么近年来崛起的一批创新药企则展现出强劲的增长动能。据Wind统计，2025年一季度中国创新药对外授权交易总额已达369.29亿美元，接近2023全年水平。这背后，是Biotech（生物科技公司）群体快速成长带来的结构性变化。

康方生物凭借双抗药物AK104获得Summit Therapeutics 50亿美元授权，实现“技术出海”；荣昌生物的ADC药物维迪西妥单抗以26亿美元授权Seagen，刷新国产创新药单药交易记录。这些案例表明，具备差异化技术和全球化视野的创新药企，正在赢得国际市场的信任。

更为关键的是，创新药企的价值逻辑正在发生根本转变。过去依赖融资输血的生存模式，正逐步被“技术造血”所替代。东建国际证券资管部数据显示，越来越多的创新药企开始通过License-out（海外授权）、战略合作等方式实现收入变现，从而摆脱对单一资本市场的依赖。

范译阳指出：“对于创新药企而言，讲故事的时代已经过去，现在比拼的是商业化能力、临床转化效率以及全球合规经验。”他进一步表示，未来五年将是创新药企洗牌的关键窗口期，只有那些真正掌握核心技术、具备持续产出能力的企业，才有望穿越周期。

全球化与AI驱动下的新变量
当前，中国药企的创新路径正加速向“全球视野”迈进。Wind数据显示，截至2025年6月，已有超过40家本土药企在欧美开展注册性临床试验，其中ADC、双抗、细胞治疗等领域尤为活跃。

与此同时，AI技术正成为创新药研发的重要推手。包括恒瑞医药、复星医药在内的多家龙头企业已与DeepSeek、晶泰科技等AI公司展开合作，探索靶点筛选、分子设计、临床模拟等环节的智能化升级。据麦肯锡测算，AI可将新药研发周期从平均13年缩短至8年，研发成本从24亿美元降至6亿美元以下，显著提升效率。

曹泽运认为，未来行业的“研、发、商”三个环节将呈现分化趋势。“研发端趋向去中心化，鼓励灵活团队尝试前沿靶点；开发和商业化则需要平台型企业的资源整合能力。”他指出，大型药企应专注于临床推进与市场开拓，而Biotech则更适合承担早期创新风险。

重构价值链，迎接产业新时代
药企的转型不是简单的结构调整，而是一场涉及战略定位、组织能力、资本逻辑的系统性变革。在这个过程中，有的企业选择剥离低效资产轻装上阵，有的则通过分拆孵化打造新引擎，还有的借助国际合作打开国际市场。无论路径如何，目标只有一个：在新一轮产业周期中找到自己的坐标。

对于希望深入了解大健康产业创新与资本运作的专业人士而言，【大健康产业创新与资本运作高级研修班】提供了一个系统学习与实践结合的高端平台。课程旨在培养一批既懂大健康产业又精通资本运作与变革创新的复合型人才，引领行业未来发展。更多详情，请访问这里。

药企的未来，属于那些敢于突破边界、善于整合资源、勇于走向世界的先行者。

免责声明：本文内容基于公开资料整理，不构成任何投资建议。版权属于原作者，如有侵权请及时联系我们删除。