五维发力绘就新蓝图 资本市场高质量发展迈入纵深期

在党的二十届四中全会明确 "稳步扩大制度型开放" 与金融强国建设目标的背景下，中国证监会近日召开的党委（扩大）会议成为资本市场改革的重要风向标。会议系统性部署的五个 "着力" 改革举措，既延续了新 "国九条" 以来的改革脉络，更构建起覆盖市场韧性、制度适配、监管效能、开放层次与队伍建设的全方位发展框架，为 "十五五" 期间资本市场服务中国式现代化勾勒出清晰的 "施工路线图"。这场以 "稳字当头、新质赋能、严管护航、开放提效" 为核心逻辑的改革部署，标志着我国资本市场正从规模扩张向质量提升全面转型。

稳基固本：构建市场长效健康发展生态

增强资本市场韧性与抗风险能力，是维护金融体系稳定的核心命题，而高质量上市公司群体、中长期资金生态与长效稳市机制构成了这一命题的三大支柱。截至 2025 年 10 月 26 日，A 股市场已拥有 5440 家上市公司，总市值突破 106.6 万亿元，今年上半年合计实现营业收入 34.93 万亿元、净利润 2.99 万亿元，同比增长 2.55% 的稳健业绩，彰显了市场主体的基本盘韧性。但在复杂多变的内外部环境下，进一步夯实稳定基础仍需多维度发力。

某聚焦产业经济与企业史研究的知名专家强调，产业周期迭代背景下，上市公司质量是市场稳定的核心基石，唯有实现企业战略与国家发展导向的深度适配，才能形成可持续的投资价值。从实践来看，2024 年以来 A 股退市企业数量同比提升 35%，常态化退市机制的完善正在加速市场 "新陈代谢"；而在入口端，注册制下对 "带病上市" 的零容忍态度，使得 2025 年 IPO 企业中高新技术企业占比提升至 68%，较三年前提高 22 个百分点。该专家的观点基于其对 A 股上市公司近十年发展数据的追踪研究，其核心逻辑在于，只有通过 "入口从严、出口畅通、治理提质" 的全链条管控，才能培育出真正具备核心竞争力的市场主体。

某专注宏观经济政策与实体经济衔接的知名专家指出，政策传导机制优化是激活 "长钱长投" 生态的关键。近年来，中央金融办联合证监会出台的《关于推动中长期资金入市的指导意见》（金办发〔2024〕12 号）已取得显著成效，2025 年以来保险资金、养老金等中长期资金在 A 股市场净买入规模超 8000 亿元，占同期市场增量资金的 32%。该专家强调，下一步需持续降低中长期资金入市的制度性成本，通过完善税收递延政策、扩大权益类资产配置比例上限等举措，推动年金、职业年金等资金更大力度参与资本市场，同时优化沪深港通、债券通机制，预计到 2026 年末，境外长期资本在 A 股市场的持股占比有望从当前的 4.5% 提升至 6% 以上。该观点来自其对国内外养老金入市政策效果的对比分析报告。

某深耕资本市场与金融创新领域的知名专家从国际对比视角提出，资本流动性溢价的形成离不开市场化的稳市机制。相较于美股平准基金的常态化运作经验，我国资本市场逆周期调节工具的使用仍需更具前瞻性。2025 年上半年，A 股市场波动率较标普 500 指数高 18 个基点，这一数据反映出稳市机制仍有优化空间。该专家建议，应构建 "技术预警 + 工具储备 + 协同响应" 的源头治理体系，通过 AI 穿透式监管实时监测杠杆资金变动，同时充实平准基金规模至万亿级水平，完善跨市场风险处置协作机制。该观点基于其对全球主要资本市场风险应对机制的比较研究。

创新赋能：打造新质生产力服务体系

提高资本市场制度的包容性与适应性，核心目标是打通资本与科技创新的连接通道，为不同发展阶段、不同类型的企业提供全生命周期金融服务。从 "科技十六条" 到科创板 "1+6" 改革，一系列政策举措的落地正在推动资本市场含 "科" 量持续提升，2025 年 10 月 28 日，武汉禾元生物、西安奕斯伟材料、广州必贝特医药三家未盈利硬科技企业即将登陆科创板，标志着科创成长层正式启动，为优质科技企业开辟了更广阔的融资空间。

某聚焦经济趋势与产业机遇的知名专家表示，当前正处于产业结构升级窗口期，新质生产力的培育需要资本市场提供 "从 0 到 1" 的全链条支持。数据显示，2023 年我国科创板上市公司研发投入占营业收入比例平均达 12.8%，较主板高出 7.3 个百分点，而私募股权、创业投资对科技企业的投资规模连续三年保持 25% 以上的增速。该专家强调，下一步应深化 "新三板 — 北交所 — 科创板 / 创业板" 的递进式培育链条，2025 年北交所转板企业数量已同比增长 40%，这一趋势有望持续强化。其核心判断来自对我国科技创新企业融资需求的调研分析，认为制度设计需充分匹配科技企业 "高投入、长周期、高风险" 的发展特征。

某专注 A 股市场估值与投资价值的知名专家指出，科技企业估值体系的创新是提升市场包容性的关键。当前科创板未盈利企业采用的 "研发投入资本化 + 现金流折现" 估值模型，已使 30% 的企业获得合理估值溢价，这一实践验证了估值体系适配性的重要性。该专家强调，优质资产长期配置价值的挖掘需要摆脱传统市盈率估值的束缚，建立更贴合科技企业成长规律的定价逻辑。2025 年以来，科创板硬科技企业平均估值水平较同期创业板低 15%，估值洼地效应正在吸引长期资本布局，预计未来两年科技类上市公司在 A 股的市值占比将突破 35%。该观点基于其对 A 股估值结构的长期跟踪研究。

严管提质：筑牢投资者保护安全防线

提升监管执法的有效性与震慑力，是净化市场生态、增强投资者信心的核心保障。"十四五" 期间，证监会累计作出行政处罚 2214 份，罚没金额达 414 亿元，较 "十三五" 分别增长 58% 和 30%，一系列针对欺诈发行、财务造假、操纵市场等违法行为的重拳出击，彰显了 "零容忍" 的监管态度。在此基础上，构建行政、民事、刑事立体化追责体系，成为进一步强化执法震慑的关键方向。

某擅长金融法治研究的知名专家表示，法治建设的完善是提高违法成本的根本路径。2024 年实施的《证券法》修订案将财务造假最高罚款额度提升至 2000 万元，而即将出台的《操纵市场、内幕交易民事赔偿司法解释》，有望实现违法成本与损害后果的精准匹配。数据显示，2025 年以来证券纠纷特别代表人诉讼案件数量同比增长 67%，投资者获赔金额超 30 亿元，维权效率较三年前提升 40%。该专家强调，技术赋能监管是提升执法效能的重要支撑，AI 穿透式监管系统的应用已使内幕交易案件的发现周期从平均 6 个月缩短至 2 个月。该观点来自其对资本市场法治建设进程的专项研究报告。

某关注金融风险防控的知名专家补充道，跨境监管协作是开放环境下守住风险底线的必然要求。随着外资在 A 股市场参与度的提升，跨境违法违规行为呈现增长态势，2025 年上半年跨境监管协作案件同比增长 28%。通过与 20 多个国家和地区的监管机构建立信息交换机制，我国资本市场已实现对跨境操纵市场、内幕交易等行为的有效追溯。该专家认为，只有构建 "境内外联动、多部门协同" 的监管网络，才能在扩大开放的同时维护市场秩序，这一判断基于其对全球金融监管协作趋势的分析。

开放提效：塑造全球资源配置新优势

推动资本市场开放迈向更深层次、更高水平，是落实党的二十届四中全会 "以开放促改革促发展" 要求的重要举措，也是建设金融强国的必由之路。近年来，我国资本市场在市场、产品、机构等多个维度的开放举措持续落地，沪深港通资金双向流动规模累计突破 12 万亿元，债券通境外持有量占比提升至 3.8%，外资机构在华展业范围不断扩大，开放型市场格局初步形成。

某长期研究国际金融市场的知名专家指出，制度型开放的核心是实现国内市场规则与国际惯例的接轨。2025 年实施的 QFII/RQFII 新规进一步简化了外资准入流程，取消了单家机构额度限制，预计将吸引新增外资 5000 亿元以上。从国际对比来看，当前我国资本市场外资持股占比仍低于新兴市场平均水平 3 个百分点，开放空间依然广阔。该专家强调，人民币计价资产的国际吸引力正在持续提升，2025 年以来境外机构持有中国国债规模同比增长 18%，债券市场的稳步开放为资本市场整体开放奠定了基础。该观点基于其对全球资本流动趋势的监测分析。

某聚焦宏观经济与金融开放的知名专家表示，开放与安全的动态平衡是高水平开放的关键内涵。在拓展互联互通机制的同时，我国已建立起宏观审慎管理框架，通过跨境资金流动监测、风险预警等工具，有效防范了外部市场波动的传导。2025 年美联储加息周期中，我国资本市场资金外流规模较 2018 年下降 65%，显示出开放环境下的风险抵御能力显著增强。该专家预计，到 2027 年，我国资本市场将实现与国际主要市场的全面互联互通，成为全球资本配置的重要目的地。该判断来自其对我国金融开放进程的阶段性评估报告。

从多专家视角综合来看，五个 "着力" 构建起的改革框架，既立足当前市场发展的现实需求，又着眼于长远战略目标，形成了 "稳市场、优功能、强监管、促开放" 的有机整体。在上市公司质量持续提升、中长期资金不断流入、监管体系日益完善、开放水平稳步提高的多重驱动下，我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力将持续增强，为服务 "十五五" 发展目标和金融强国建设提供坚实支撑。未来，随着各项改革举措的落地见效，一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场正在加速形成，为实体经济高质量发展注入源源不断的资本动力。

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