A 股并购重组市场一季度：在多重利好下蓬勃发展，机遇与风险并存

在政策扶持、企业内在需求以及市场环境等多种要素的合力驱动下，今年一季度A 股并购重组市场呈现出一片繁荣景象。民营企业、“双创” 板块的强劲发展，支付方式的丰富多样，半导体行业并购步伐的加快，以及大型企业的积极布局，都为市场的活跃与成长增添了新的活力。

据Wind 数据，今年前三个月，首次披露并购重组事项的 A 股公司数量达到 47 家，与 2024 年同期的 19 家相比，有了大幅增长。当前，大部分交易处于董事会预案阶段。这一显著变化主要得益于 “并购六条” 政策的有效实施，其制度创新所带来的红利正不断转化为市场发展的动力，激发了市场的积极性与活力，推动了多个行业出现具有标杆意义的交易案例，持续超出市场预期。

4 月 8 日，广州市出台了支持上市公司 “并购重组十条”，目标是到 2027 年，推动至少 60 单具有代表性的并购重组案例。同时，广州新设了规模达 100 亿元的上市公司高质量发展基金，充分发挥并购类基金的作用。在此之前，江苏、上海、深圳等地也都纷纷推出了专项支持政策。比如，无锡市设定了 600 亿元的并购规模目标，并对科技企业的并购贷款给予 1% 的贴息；上海构建了 500 亿元的国资并购基金矩阵，重点支持集成电路、生物医药等领域；深圳则出台了并购补贴政策。

自3 月起，并购市场频繁有重大举措。硅片行业的领军企业沪硅产业计划收购旗下 3 家子公司的部分股权；湘财股份与大智慧在时隔十年后再次谋求合作。特别值得注意的是，拟 IPO 企业在并购市场备受青睐。概伦电子在 3 月底发布消息，准备通过发行股份以及支付现金的方式，收购成都锐成芯微科技股份有限公司的控股权，并开展配套融资，而被收购方锐成芯微曾两次冲击 IPO 但均未成功。此外，天元宠物拟收购的广州淘通科技股份有限公司、至纯科技拟收购的贵州威顿晶磷电子材料股份有限公司、川发龙蟒拟收购的天宝动物营养科技股份有限公司、新相微拟收购的深圳市爱协生科技股份有限公司等，都是从 IPO 路径转向并购市场的。

从一季度的整体情况分析，电子设备、半导体行业以及通信是披露并购公告数量最多的三个行业。3 月以来，北方华创、扬杰科技、新相微、有研硅等众多 A 股上市公司相继披露并购重组公告，涉及半导体产业链的多个细分环节。从并购特点来看，国内半导体行业的并购活动正朝着产业链垂直整合的方向深入发展，旨在实现产业链上下游的紧密协作与协同优化。

中信证券的行业分析师提醒投资者，虽然当下A 股并购市场十分火热，但切不可盲目跟风。部分公司在预告并购重组项目后，由于双方在交易对价等条款上未能达成一致，最终选择放弃。目前，借壳上市与跨界并购的审核标准更加严格，相关项目获批难度较大。此外，文化差异、业务协同性差等问题可能导致并购后的实际收益低于预期，进而引发商誉减值风险。投资者必须高度警惕跨界并购和估值泡沫所带来的风险。

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