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2025 年 8 月，格力电器发布的 2025 年半年度报告引发资本市场广泛关注。报告显示，公司上半年实现营业收入 682.3 亿元，同比下降 8.5%；归母净利润 75.6 亿元，同比下降 15.2%；扣非后归母净利润 70.2 亿元，同比下降 17.8%，业绩增速较 2024 年同期（营收增长 5.2%、净利润增长 8.3%）大幅放缓，呈现 “失速” 态势。更引发市场讨论的是，格力电器宣布上半年不进行利润分配，这是公司自 2012 年以来首次在半年度报告中取消分红，打破了长期以来的 “分红惯例”。
从季度数据来看，业绩下滑的压力主要集中在第二季度：二季度单季实现营业收入 325.8 亿元，同比下降 12.3%；归母净利润 32.1 亿元，同比下降 22.5%，降幅显著大于一季度（一季度营收同比下降 4.2%、净利润同比下降 6.8%）。作为格力电器的核心业务，空调板块的表现是业绩下滑的主要拖累 —— 上半年空调业务营收 485.6 亿元，同比下降 10.8%，占总营收比重从去年同期的 75.2% 降至 71.2%，且毛利率从 32.5% 降至 29.8%。“空调卖不动了” 成为格力电器中报失速的核心症结，这一现象不仅反映出企业自身的经营问题，更折射出整个空调行业在 2025 年面临的多重挑战。
一、中报深度解析：营收利润双降与分红取消的连锁反应
格力电器 2025 年中报的 “失速” 并非偶然，而是 “核心业务疲软、成本压力攀升、多元化尚未见效” 三重因素叠加的结果。从财务数据与经营举措来看，各项指标均反映出企业当前面临的经营压力，而分红取消则进一步凸显了企业对现金流与未来发展的谨慎态度。
（一）营收结构：空调业务拖累，多元化未能补位
空调业务作为格力的 “基本盘”，其业绩下滑直接拉低了整体营收。上半年空调销量达 1650 万台，同比下降 12.5%，其中内销销量 1280 万台，同比下降 15.2%，外销销量 370 万台，同比下降 2.8%。内销下滑主要受国内房地产市场低迷、消费需求疲软影响；外销虽降幅较小，但受海外市场竞争加剧（如美的、海尔在东南亚市场的份额提升）与汇率波动影响，营收仍呈下滑态势。
多元化业务本应是营收增长的 “第二曲线”，但从上半年表现来看，尚未形成有效支撑：
生活电器业务（如冰箱、洗衣机、小家电）：上半年营收 85.2 亿元，同比增长 3.5%，占总营收比重 12.5%，增速虽为正，但规模较小，难以对冲空调业务的下滑；
智能装备业务（如工业机器人、数控机床）：上半年营收 28.5 亿元，同比增长 8.2%，但受行业需求波动影响，毛利率仅 18.5%，低于公司整体毛利率（28.3%），对利润贡献有限；
新能源业务（如光伏空调、储能产品）：上半年营收 22.3 亿元，同比增长 15.8%，是增速最快的业务板块，但营收占比仅 3.3%，尚未成为核心增长极。
（二）利润表现：毛利率下滑与费用管控难抵业绩压力
上半年格力电器毛利率从去年同期的 31.2% 降至 28.3%，下降 2.9 个百分点，主要因空调业务毛利率下滑（从 32.5% 降至 29.8%）与原材料成本上涨。2025 年上半年，铜、钢等空调核心原材料价格同比上涨 8%-12%，叠加空调销量下滑导致规模效应减弱，单位生产成本同比上升 6.5%，进一步压缩了利润空间。
尽管公司加强了费用管控 —— 上半年销售费用率从去年同期的 15.2% 降至 13.8%，管理费用率从 6.8% 降至 6.2%，但费用节约的幅度（约 8.5 亿元）远低于净利润下滑的规模（约 13.5 亿元），难以对冲业绩压力。此外，研发费用达 38.6 亿元，同比增长 5.2%，主要用于空调节能技术与新能源产品研发，但短期难以转化为营收增长，进一步拉低了净利润增速。
（三）分红取消：现金流与战略储备的权衡
格力电器自 2012 年以来，始终保持着 “半年度分红” 的惯例，2024 年上半年分红金额达 55 亿元，分红率（分红金额 / 净利润）约 50%。此次取消分红，主要基于两方面考量：
现金流压力：截至 2025 年 6 月，格力电器账面货币资金达 985.6 亿元，看似充裕，但其中受限资金（如保证金、定期存款）占比达 35%，实际可动用资金约 640 亿元；同时，上半年经营活动产生的现金流量净额达 68.3 亿元，同比下降 22.5%，主要因空调销量下滑导致应收账款增加（同比增长 18.5%），现金流增速放缓；
战略储备需求：面对空调行业的低迷与新能源、智能装备业务的拓展需求，公司需留存资金用于 “技术研发、供应链优化、市场推广”。例如，计划投入 50 亿元用于光伏空调产能扩建，投入 30 亿元用于储能产品研发，取消分红可将更多资金留存于企业内部，为长期发展储备资源。
分红取消的消息公布后，格力电器股价在两个交易日内下跌 7.8%，反映出市场对公司业绩与现金流的担忧 —— 长期以来，稳定的分红是格力吸引价值投资者的重要因素，此次打破惯例，可能影响投资者信心，进一步加剧股价波动。
二、空调卖不动了：行业共性挑战与格力的个性问题
“空调卖不动了” 不仅是格力电器的个体问题，更是 2025 年整个空调行业面临的共性挑战。从行业数据来看，2025 年上半年中国空调市场零售量达 3250 万台，同比下降 9.8%，零售额达 1150 亿元，同比下降 12.5%，创下近五年同期最大降幅。但在行业整体低迷的背景下，美的、海尔等竞争对手的表现优于格力，反映出格力自身存在的个性问题。
（一）行业共性挑战：需求疲软与存量竞争加剧
2025 年空调行业的需求端面临多重压力，导致整体销量下滑：
房地产市场低迷：空调作为房地产后周期产品，其需求与房地产销售高度相关。2025 年上半年，中国商品房销售面积达 5.8 亿平方米，同比下降 15.2%，新房交付量同比下降 12.8%，直接导致新增空调需求减少。据测算，上半年新房交付带动的空调需求同比下降 25%，占整体需求下滑的 60% 以上；
消费需求疲软：受宏观经济增速放缓、居民收入增长乏力影响，消费者对家电等耐用消费品的购买意愿下降。2025 年上半年，中国家电行业消费者信心指数为 85.2，同比下降 8.5 个百分点，其中空调品类的 “换机需求” 同比下降 10.2%，消费者更倾向于 “延迟换机” 或 “选择性价比更高的产品”；
存量市场竞争加剧：中国空调市场已进入 “存量替换为主” 的阶段，2025 年上半年存量替换需求占比达 65%，较 2024 年提升 5 个百分点。存量市场的竞争更趋激烈，企业为争夺份额纷纷降价促销，上半年空调行业均价同比下降 3.2%，进一步压缩了企业的利润空间。
（二）格力个性问题：产品、渠道与品牌的三重滞后
在行业共性挑战下，格力电器的表现落后于美的、海尔，主要因在 “产品创新、渠道转型、品牌年轻化” 方面存在滞后：
产品创新不足：格力空调长期依赖 “核心技术（如压缩机）”，但在 “智能化、节能化、场景化” 等消费者关注的领域创新不足。例如，2025 年上半年美的推出的 “智能互联空调”（可与智能家居联动，实现自动调节温度、空气质量监测）销量同比增长 35%，海尔推出的 “零碳空调”（采用光伏供电，碳排放降低 80%）销量同比增长 28%，而格力同期推出的新品仍以 “传统功能升级” 为主，智能化功能覆盖率仅为美的的 60%，节能性能提升幅度也低于行业平均水平；
渠道转型缓慢：格力长期依赖 “线下经销商” 渠道，2024 年线下渠道占比仍达 75%，而美的、海尔已完成 “线上线下融合” 的渠道转型，2024 年线上渠道占比分别达 45%、42%。2025 年上半年，受消费习惯线上化影响，空调线上零售量占比达 58%，同比提升 8 个百分点，格力因线上渠道布局不足，线上销量同比下降 18.5%，而美的、海尔线上销量分别同比下降 5.2%、6.8%，降幅显著小于格力；
品牌年轻化滞后：格力品牌形象长期与 “传统、耐用” 绑定，难以吸引年轻消费者。2025 年上半年，25-35 岁年轻消费者占空调消费群体的 45%，同比提升 10 个百分点，这一群体更关注 “品牌调性、设计颜值、智能体验”，而格力在品牌营销上仍以 “董明珠个人 IP”“核心技术宣传” 为主，年轻化营销举措（如与潮流 IP 联名、短视频平台推广）不足，导致年轻消费者渗透率低于美的、海尔。
三、破局方向：从产品、渠道到战略的全面调整
面对中报失速与空调卖不动的困境，格力电器已开始从 “产品创新、渠道转型、战略聚焦” 三个方向推进调整，试图扭转经营颓势。这些调整不仅关乎格力自身的突围，也为传统家电企业在存量市场中的发展提供了参考。
（一）产品端：加码智能化与新能源，重塑产品竞争力
格力计划加大在 “智能空调” 与 “新能源空调” 领域的研发与推广力度，提升产品差异化竞争力：
智能空调升级：2025 年下半年将推出 “格力智联系列” 空调，搭载自研的 “智能交互系统”，支持语音控制、跨设备联动（如与格力智能家居产品联动）、个性化场景模式（如睡眠模式、母婴模式），同时配备高清触控屏，实现 “娱乐、办公” 等附加功能，目标将智能空调销量占比从当前的 15% 提升至 30%；
新能源空调推广：加大 “光伏空调”“储能空调” 的市场推广，这类产品可通过光伏板发电供电，降低对电网的依赖，同时具备储能功能，可在电价低谷时段储电、高峰时段放电，帮助用户降低用电成本。格力计划在下半年投入 20 亿元用于新能源空调的补贴与推广，目标销量突破 50 万台，同比增长 100%；
细分市场深耕：针对老年消费者、母婴家庭等细分群体，推出定制化产品。例如，为老年消费者推出 “简易操作空调”（大按键、语音提示、远程协助功能），为母婴家庭推出 “母婴级净化空调”（除菌率 99.9%、温湿度精准控制），通过细分市场突破带动整体销量增长。
（二）渠道端：加速线上转型与线下渠道优化
格力正加快渠道转型步伐，试图改变 “线下依赖过重” 的局面，同时优化线下渠道结构，提升运营效率：
线上渠道拓展：与京东、天猫、抖音等平台深化合作，加大线上专属产品的开发与推广，例如为抖音平台定制 “高性价比网红款空调”，目标将线上渠道占比从当前的 25% 提升至 40%；同时，加强私域运营，通过 “格力 APP”“企业微信社群” 积累用户，实现 “精准营销与复购转化”，目标下半年私域用户增长 50%，复购率提升至 25%；
线下渠道优化：关闭低效线下门店，2025 年上半年已关闭低效经销商门店 128 家，目标全年关闭 300 家；同时，推进 “线下门店数字化改造”，为门店配备智能导购系统、线上线下一体化库存管理系统，提升门店的用户体验与运营效率，目标将线下门店坪效提升 20%；
新兴渠道探索：试水 “社区团购”“直播带货” 等新兴渠道，与美团优选、多多买菜等社区团购平台合作，推出 “社区专属套餐”（空调 + 安装 + 售后），降低消费者购买成本；同时，由董明珠及公司高管参与直播带货，2025 年上半年直播带货销售额达 35 亿元，占线上销售额的 25%，目标下半年直播带货销售额突破 50 亿元。
（三）战略端：聚焦核心业务，优化资源配置
格力计划收缩非核心业务，将资源集中于 “空调、新能源、智能装备” 三大核心领域，提升资源配置效率：
收缩非核心业务：逐步退出与核心业务关联度低的领域，如手机业务（2025 年上半年手机业务营收仅 1.2 亿元，同比下降 45%），将相关资源转移至新能源与智能装备业务；
加大核心业务投入：计划 2025 年下半年投入 80 亿元用于空调技术研发与产能优化，投入 50 亿元用于新能源产品研发与市场推广，投入 30 亿元用于智能装备业务的产能扩建；
供应链协同优化：与上游原材料供应商建立 “长期战略合作”，通过 “集中采购 + 长单锁价” 降低原材料成本，例如与铜、钢供应商签订下半年采购协议，锁定价格同比下降 3%-5%；同时，优化供应链布局，在东南亚建设空调零部件生产基地，降低海外市场的物流成本与关税成本。
四、行业启示与课程引导：智能制造与资本运作的双重赋能
格力电器的中报失速与空调行业的低迷，为传统家电企业提供了重要启示：在存量市场竞争与消费需求升级的背景下，企业需通过 “产品创新、渠道转型、效率提升” 实现突围，而 “智能制造” 与 “资本运作” 则是实现这一目标的关键支撑。
智能制造可帮助企业提升生产效率、降低成本、快速响应市场需求 —— 通过引入工业机器人、智能生产线、数字孪生等技术，企业可实现 “柔性生产”，满足消费者个性化需求，同时降低单位生产成本。例如，美的通过建设 “灯塔工厂”，将空调生产效率提升 35%，不良率降低 40%，单位成本下降 15%。资本运作则可帮助企业通过并购整合获取核心技术、拓展市场渠道、优化资源配置，例如海尔通过并购海外家电企业，快速获取海外市场份额与技术专利，实现全球化布局。
对于传统家电企业而言，要提升智能制造水平与资本运作能力，需要系统的学习与实践。智能制造产业资本运作与并购高级研修班（https://www.bjs.org.cn/c/16516.html）联合国内顶尖的智能制造专家、资本运作专家、投行人士，围绕 “智能制造技术应用、产业资本运作策略、并购整合实务、风险管控” 四大核心模块，通过实战案例教学（如美的灯塔工厂建设经验、海尔海外并购案例）、企业实地参访（如国内领先的智能制造工厂）、小组模拟演练等形式，帮助企业管理者掌握智能制造与资本运作的底层逻辑与实操方法。
通过学习该课程，企业管理者能够提升 “技术 + 资本” 的双重思维能力，学会如何通过智能制造提升生产效率与产品竞争力，如何通过资本运作与并购整合实现资源优化与战略扩张，推动企业在存量市场竞争中实现转型升级，从 “规模增长” 转向 “高质量发展”。
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