赛英电子冲刺北交所：募资背后的机遇与挑战

赛英电子冲刺北交所 IPO

近期，江阴市赛英电子股份有限公司（以下简称 “赛英电子”）IPO 获北交所受理，引发市场关注。若成功上市，赛英电子将成为北交所首家功率半导体相关上市公司。赛英电子成立于 2002 年，是一家国家级专精特新 “小巨人” 企业，专注于陶瓷管壳、封装散热基板等功率半导体器件关键部件的研发、制造和销售，为半导体厂商提供用于晶闸管、IGBT 和 IGCT 等功率半导体器件的关键部件产品，广泛应用于特高压输变电、新能源发电、工业控制、新能源汽车、智算中心、轨道交通等行业。

业绩增长背后的隐忧

尽管赛英电子在报告期内实现了营收净利双增长，但其财务状况仍存在隐忧。招股书披露，2022 年至 2024 年，公司营收分别为 2.19 亿元、3.21 亿元、4.57 亿元，归母净利润分别为 4392.18 万元、5506.83 万元、7390.15 万元。然而，其经营活动产生的现金流量净额却远低于各期净利润，且呈现连续下降趋势，2024 年更是出现经营性现金流转负的情况。数据显示，2022 年至 2024 年，赛英电子经营活动产生的现金流量净额分别为 2370.44 万元、1720.43 万元、-772.26 万元。

赛英电子解释称，公司业务处于快速增长期，对部分客户的货款期末尚处于信用期内，暂未回款；同时，公司的主要原材料系铜材等大宗金属材料，通常信用期较短，亦短于公司对客户的信用期，使得经营活动产生的现金流量净额较低。此外，赛英电子的应收账款余额和存货周转率也引发市场关注。2022 年至 2024 年，公司应收账款余额分别为 6091.50 万元、8780.59 万元、1.33 亿元，占各期营业收入比重分别为 27.82%、27.39%、29.05%，应收账款余额的复合增长率为 47.66%，高于 44.50% 的营业收入复合增长率。同时，赛英电子存货周转率远低于同行业均值，2022 年至 2024 年分别为 2.15 次 / 年、2.88 次 / 年、3.42 次 / 年，而可比公司平均值为 5.19 次 / 年、5.94 次 / 年、6.17 次 / 年。

研发投入与客户集中度问题

在研发费用方面，赛英电子的研发费用逐年增加，但研发费用占营收比例却呈下降趋势。2022 年至 2024 年，研发费用分别为 831.15 万元、1027.74 万元和 1446.00 万元，占营收比例分别为 3.80%、3.21%、3.16%，低于同行业平均水平（2022 年至 2024 年分别为 6.42%、5.74%、5.49%）。赛英电子指出，公司处于业务规模的成长期，根据所处发展阶段和自身经营特点合理安排了研发投入。

此外，赛英电子还面临客户集中度较高的风险。2022 年至 2024 年，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为 90.50%、82.22%、80.92%，供应商集中度也较高。赛英电子在招股书中坦言，在产能有限的情况下，公司优先向长期合作的客户供货，因此报告期内客户集中度较高。未来，若公司在产品质量、技术创新或生产交货周期等方面无法满足主要客户的要求，或公司主要客户的经营或财务状况出现不利变化，则将导致双方合作关系发生变动，并对公司经营业绩造成不利影响。

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