合盛硅业困境：光伏巨头的扩张后遗症与生存挑战

困境显现：光伏巨头的利润缩水

合盛硅业，这家被誉为“硅王”的光伏行业巨头，正面临前所未有的经营挑战。自2022年至2024年，公司净利润连续三年下滑，跌幅分别达37.39%、49.05%和33.64%。2025年一季度，公司营收52.28亿元，同比下滑3.47%；净利润2.60亿元，同比下滑50.81%。业绩下滑背后，是硅料价格的持续下跌和市场竞争的加剧。工业硅、有机硅和多晶硅价格的下跌，直接压缩了公司的利润空间。同时，合盛硅业的股价也随之下跌，从最高点跌幅超80%，年内跌幅超15%，导致实际控制人罗立国家族的财富大幅缩水至约433亿元。

扩张之殇：存货高企与债务困局

合盛硅业的困境根源在于其激进的扩张策略。2021年至2023年，公司公布了11个扩张项目，总投资超805亿元，远超当时公司总资产。新疆中部光伏一体化产业园项目预算高达405亿元，涵盖多晶硅、光伏玻璃、光伏组件等产品。然而，扩张带来产能快速提升的同时，也导致了存货高企。2024年末，公司存货达95.09亿元，同比增长33.02%，创下历史新高。存货减值损失高达9.33亿元，严重影响了公司利润。此外，扩张还带来了沉重的债务负担。截至2025年一季度，公司负债总额达567.8亿元，资产负债率62.56%，而2020年仅为100.7亿元和33.21%。短期借款55亿元，而货币资金仅21.66亿元，资金链紧张。

未来展望：周期低谷中的生存之道

面对困境，合盛硅业正积极寻求解决方案。公司实际控制人通过两次定向增发合计向公司注入95亿元资金，但大部分资金来源于股票质押，存在一定风险。公司还计划发行不高于40亿元的资产证券化项目，并于2025年6月11日提交了公开发行公司债券的申请。尽管如此，合盛硅业能否熬过行业寒冬仍存在不确定性。光伏行业的周期性波动较大，合盛硅业需要在技术创新、成本控制和市场拓展方面寻找突破口，以应对当前的挑战。

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