泡泡玛特资本盛宴：盛宴散场，谁接盘？

泡泡玛特凭借旗下潮玩 IP Labubu 引发市场热潮，其股价和创始人王宁的身价也随之飙升。泡泡玛特的股价相比 2024 年初涨了 12 倍，并引发市场对其商业模式和未来增长的热议。

泡泡玛特股价飙升背后的逻辑

泡泡玛特股价的疯涨得益于其核心 IP Labubu 的爆火。Labubu 盲盒新品溢价惊人，最高叫价达 1300 元，隐藏款超 2600 元。泡泡玛特的营收和净利润在 2024 年实现大幅增长，营收达 130.4 亿元，同比增长 106.9%，经调整净利润 34.0 亿元，同比增长 185.9%。

资本市场的追捧与推动

泡泡玛特的股东结构和机构资金的追捧是其股价飙升的重要推手。截至 2024 年底，大股东持股占已发行普通股比例的 50.44%。2025 年一季度末，有 57 家基金公司的 207 只基金持有泡泡玛特，持股总市值约 99.29 亿元。这些基金大多是在泡泡玛特股价上涨过程中 “闻风而来”。

潜在风险与不确定性

泡泡玛特的市盈率高达 104 倍，远高于同行和传统消费品公司。其商业模式存在不确定性，如品控问题饱受诟病，盲盒营销面临监管挑战等。此外，泡泡玛特的盲盒模式依赖于消费者的 “赌性”，这种模式的可持续性值得商榷。

大股东减持与市场信号

泡泡玛特的大股东和高管在股价暴涨期间进行了大规模减持。据统计，王宁通过两家公司减持 2170 万股，涉及资金约 15.62 亿港元。其他高管和投资机构也有减持动作，这引发了市场对接盘侠的担忧。

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