千亿市值震荡背后：中国药企在变革浪潮中的生死突围战

走进广州知识城的恒瑞医药研发基地，智能化生产线有序运转，机械臂精准分装药品，mRNA 生产线建设也在紧锣密鼓推进。这座基地的运作，正是中国医药行业变革的缩影 —— 当仿制药价格战持续挤压利润空间，“以仿养创” 的传统模式难以为继，众多药企纷纷踏上从 “仿制” 到 “创新” 的转型之路，一场医药行业的洗牌大战已然打响。

曾经的医药巨头，在集采政策的冲击下，不得不直面市值波动与市场份额下滑的挑战。Wind 数据显示，截至 2025 年 6 月 16 日，恒瑞医药在 A 股市值 3552 亿元人民币，港股市值 3884 亿港元，与 2020 年末突破 6100 亿元的巅峰市值相比，差距显著。自 2020 年国家药品集采政策全面实施，恒瑞医药入围集采药品价格大幅下调。与此同时，传统中小型药企的生存也岌岌可危。信立泰在 2019 年结束连续 14 年的业绩增长，2020 年营业收入和净利润分别下降 38.74% 和 91.49%；华东医药核心产品阿卡波糖集采丢标后，相关收入也不再单独列示 。国家医保局推行集采，旨在重塑行业生态，挤压仿制药虚高价格水分，这也促使传统药企必须寻求变革。

面对转型压力，不同药企选择了各异的突围策略。恒瑞医药大刀阔斧精简销售团队，从 2020 年的 17138 人减少至 2024 年的 8910 人，降幅约 48%，同时增强医学及市场专业化人才团队；石药集团通过子公司更名，“养小号” 布局创新药领域，自 2025 年初以来，石药集团与新诺威股价分别实现超 85% 和 117.77% 的增长；科伦药业分拆科伦博泰赴港上市，专注 ADC 药物研发，并与默沙东达成 118 亿美元合作，创下中国生物制药对外许可交易纪录；华东医药清理低壁垒仿制药项目，信立泰打包出售低端仿制药项目 。这些举措背后，是药企为摆脱仿制药估值累赘，寻求 “估值再定价” 的迫切需求。

在传统药企艰难转型的同时，创新药企正迎来黄金时代。康方生物以 50 亿美元将双抗药物海外权益授权给 Summit Therapeutics，荣昌生物的 ADC 药物维迪西妥单抗以 26 亿美元交易额刷新中国 License out 单药纪录。2025 年一季度，中国创新药对外授权交易额达 369.29 亿美元，接近 2023 年全年水平。创新药企通过再融资与大额 BD 交易，实现从 “资本输血” 到 “技术造血” 的转变。从市场估值来看，创新药企在高市值药企中已占据半壁江山，信达生物、康方生物等市值与传统药企石药集团不相伯仲。

然而，传统药企的转型之路并非一帆风顺。转型路径难以复制，“双平台战略” 虽被视为现实选择，但在产品研发上，缺乏创新基因的企业面临高昂成本与漫长周期；在营销层面，集采迫使药企转向院外或海外市场，需适应全新营销逻辑。从行业发展趋势来看，短期内企业各展所长，长期将形成研发去中心化、发行与商业化集中化的格局。老牌药企凭借稳健风格与市场经验，更适合临床开发与商业化环节；创新药企则以灵活性与冒险精神，聚焦药物研发。此外，AI 技术正成为创新药研发的加速器，恒瑞医药、复星医药等与人工智能公司合作，有望缩短创新药上市时间并降低研发成本 。

中国医药行业的仿制时代逐渐落幕，但洗牌仍在继续。在这场变革中，唯有兼具创新能力与资本运作智慧的药企，才能在未来的创新药市场占据一席之地。想要深入探索大健康产业创新与资本运作的奥秘，【大健康产业创新与资本运作高级研修班】是不二之选。该课程为期 9 个月，每月集中授课 2 - 3 天，面向大健康产业企业管理者、政府干部及投资合伙人，助力培养既懂产业又精通资本运作的复合型人才，引领行业在变革浪潮中稳健前行。

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