6 月 5 日，在 2025 天津五大道金融论坛上，证监会首席律师程合红发表主旨演讲，释放出资本市场深化改革、强化科技创新服务的重要信号。他指出，证监会将以体制机制创新为核心抓手，通过多层次资本市场功能的深度激活，推动科技创新与产业升级的深度融合，同时筑牢投资者权益保护屏障，为新质生产力发展注入更强金融动能。

一、改革成效：资本市场科技创新生态初步成型

近年来，证监会围绕科技创新持续优化政策供给，推动形成 “制度保障 - 市场培育 - 生态构建” 的完整链条。数据显示，沪深北交易所战略性新兴产业上市公司已接近 2700 家，市值占比超 40%，成为市场重要支柱。在 IPO 领域，2024 年科创板、创业板、北交所新上市公司中，超九成属于战略性新兴产业或高新技术企业。并购重组市场活力显著提升，今年以来相关资产重组披露超 140 单，较去年同期增长一倍。债券融资方面，截至 2025 年 4 月底，交易所市场科创债发行规模达 1.35 万亿元，为科技创新提供低成本资金支持。私募基金领域，投向战略性新兴产业的在投本金超 4 万亿元，形成强大资本支撑。

以天津为例，当地资本市场科技创新服务成效亮眼：2022 年至今科创板公司数量实现倍增，12 条重点产业链聚集 39 家上市公司；“并购六条” 实施后，并购重组金额近 175 亿元；私募股权与创投基金管理人达 254 家，管理规模近 5300 亿元；7 家企业通过交易所债券市场发行科创债（含 ABS）173.33 亿元，展现出区域资本市场的创新活力。

二、六大改革举措：精准赋能科技创新

程合红提出，证监会将从六大维度推进改革，构建 “基础制度 - 市场工具 - 生态保障” 的立体化支持体系：

（一）深化股票发行注册制改革

以信息披露为核心，持续优化科创板、创业板发行上市制度，增强对未盈利科技企业的包容性。重点推动科创板第五套上市标准案例落地，同时强化板块差异化定位，形成覆盖科技企业全生命周期的融资服务体系，满足不同发展阶段企业的多元需求。

（二）激活并购重组市场动能

落实新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，支持上市公司收购未盈利优质科技资产，鼓励运用股份、定向可转债等多元化支付工具，并推动股份对价分期支付、重组简易审核等机制落地，提升并购重组效率，助力产业链强链补链。

（三）培育长期资本生态

引导私募股权基金建立长周期考核机制，契合科技企业成长规律。通过扩大 S 基金试点、推动基金份额转让常态化、开展实物分配股票试点等举措，完善 “募投管退” 循环体系。同时，持续引导中长期资金入市，构建私募股权与科技企业的公平合作机制，夯实资本供给基础。

（四）强化股债联动服务效能

推动科创债高质量发展，开发多元化科创主题债券，将优质企业债券纳入基准做市品种，降低融资成本。支持新型基础设施及科创园区发行 REITs，盘活存量资产，推动传统基础设施数字化升级，形成 “股权 + 债权 + 资产证券化” 的综合融资模式。

（五）筑牢投资者保护防线

建立科创企业融资服务与投资者保护同步机制，强化科技创新属性与风险的信息披露，完善投资者适当性管理。推动先行赔付承诺常态化，提升 12386 平台服务精度，构建特别代表人诉讼长效机制，并研究制定中小投资者保护综合性政策文件，织密权益保护网络。

（六）完善资本市场法治基石

积极参与 “金融法” 制定，推动《上市公司监督管理条例》《证券公司监督管理条例》修订，厘清科技企业利益相关方权责关系。同时，修订《证券期货市场诚信监督管理办法》，强化失信惩戒与守信激励，严厉打击欺诈发行等违法行为，营造诚信市场环境。

三、改革愿景：构建 “创新 - 资本 - 产业” 良性循环

程合红强调，此次改革以 “双向赋能” 为核心目标：一方面通过资本市场制度创新，提升对科技创新的资本吸附力与服务精准度；另一方面通过强化法治与诚信建设，确保创新驱动与风险防控的动态平衡。未来，随着各项举措的落地，资本市场将更高效地推动科技成果转化、促进产业升级，为经济高质量发展注入新质生产力，同时以更完善的投资者保护机制，增强市场信心，构建 “创新有动力、资本有活力、市场有秩序” 的发展新格局。

这一系列改革举措，既立足当前资本市场服务科技创新的关键环节，又着眼长远制度建设，标志着我国资本市场正加速向 “科技金融深度融合” 的新阶段迈进，为实现高水平科技自立自强提供更坚实的金融支撑。

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