5月15日，证监会正式发布修订后的《上市公司募集资金监管规则》（以下简称《监管规则》），明确自2025年6月15日起施行。此次新规通过细化资金用途、强化中介责任、升级信披要求等六大核心举措，剑指上市公司募集资金滥用、超募资金违规使用等顽疾，被业内视为资本市场监管体系的重要升级。

专款专用、超募资金禁补流，中介责任全面压实

根据新规，上市公司募集资金必须“专款专用、专注主业”，明确超募资金不得用于永久补充流动资金或偿还银行借款，仅限用于在建项目、新项目或回购注销。这一条款直指部分企业“以募资之名行套现之实”的漏洞。例如，2025年4月曝光的东旭集团百亿募资造假案中，其通过虚构业务虚增收入478亿元，并违规占用子公司资金超169亿元，新规实施后此类操作将被严格禁绝。

针对募投项目变更或延期，新规要求上市公司需履行董事会、股东会审议程序及信息披露义务，保荐机构需对变更合理性发表意见。若项目搁置超一年，企业须重新论证可行性，并在定期报告中披露进展。此外，现金管理行为被限定为“安全性高、流动性好”产品，禁止购买非保本理财或从事高风险投资。

穿透式核查、实时信披，违规成本飙升

新规首次引入“穿透式监管”机制，要求募集资金账户实施专户管理，临时补流或现金管理均需通过专项账户操作。保荐机构需每半年开展现场核查，若发现异常需立即向监管部门报告。对于控股股东、实控人占用资金等行为，新规明确上市公司须主动披露并制定清偿方案，否则将面临暂停募资资格等处罚。

值得关注的是，新规与《证券法》《公司法》修订衔接，大幅提高违法成本。以东旭集团案为例，其因欺诈发行、财务造假被罚没17亿元，实控人李兆廷被终身市场禁入。新规实施后，此类案件的处罚力度或将进一步升级。

倒逼上市公司聚焦主业，中介机构责任加码

“新规将推动资本市场回归‘资金服务于实业’的本质。”某头部券商投行负责人表示，过去部分企业通过超募资金“炒股理财”的现象将被遏制，资金将更多流向科技创新、绿色产业等实体领域。数据显示，2025年一季度科创债与民企债承销规模已突破1200亿元，新规落地后这一趋势有望加速。

中介机构亦面临更大压力。新规要求保荐机构对募投项目变更、资金异常等情况发表明确意见，并追溯前期保荐责任。若未勤勉尽责，机构及个人将面临监管问责甚至法律追责。

从“募资乱象”到“规范发展”，资本市场生态重构

近年来，A股市场频现募资违规案例。除东旭集团外，朗科智能因违规使用4102万元募集资金支付非募投项目场地费用，于2025年2月被深交所通报批评。此类事件暴露出资金监管的薄弱环节，而新规的出台恰似一场“及时雨”。

证监会相关负责人强调，新规旨在构建“募投管退”全链条监管闭环，通过提升规则层级、强化信披透明度、压实中介责任，推动上市公司质量提升。随着6月15日实施节点临近，资本市场或将迎来一场深刻的“规范革命”，而投资者权益保护与实体经济高质量发展的双赢局面正渐行渐近。

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