34 人豪华团队护航：1400 亿 DRAM 巨头长鑫科技叩关 IPO，国产替代迎来资本里程碑

2025 年 10 月 10 日，中国证监会网站披露的辅导验收信息显示，国内 DRAM（动态随机存取存储器）产业龙头长鑫科技集团股份有限公司（下称 “长鑫科技”）已顺利完成 IPO 辅导流程。这场历时仅三个月的辅导进程，因中金公司与中信建投联合组建的 34 人专项团队引发行业震动 —— 远超常规项目 5 至 15 人的配置规模，印证了这家估值近 1400 亿的半导体企业在资本市场的特殊分量。

作为长鑫存储的母公司，长鑫科技于 2025 年 7 月 4 日与两家辅导机构签署协议，7 月 7 日完成辅导备案，9 月底即宣告辅导收官，全程高效衔接半导体行业复苏的关键窗口期。公开信息显示，长鑫科技专注于 DRAM 芯片的研发、设计与销售，其全资子公司长鑫存储是国内唯一实现通用型 DRAM 大规模量产的 IDM（垂直整合制造）企业，产品覆盖 DDR4、LPDDR5 等关键品类，广泛应用于消费电子、AI 服务器等核心领域。

多维度解码：巨头上市背后的产业逻辑与资本考量

产业经济视角专家：周期复苏与技术突破共振，上市时机契合产业迭代节奏

该专家核心观点指出，长鑫科技此时冲刺 IPO，恰是产业周期迭代与国产替代进程的关键交汇点，企业战略适配度极高。其分析显示，全球半导体行业自 2023 年下半年触底反弹后，2025 年已进入明确复苏阶段，第二季度全球半导体行业销售额同比增长 18.8%，其中存储芯片板块增速领跑。DRAM 作为存储器领域最大细分市场，受 AI 服务器需求爆发推动，呈现供不应求态势 ——2025 年全球 AI 服务器出货量预计增长 50%，单台设备 DRAM 需求量较传统服务器提升 3 倍以上。长鑫存储的技术突破恰好承接这一需求：2018 年研发国内首个 8Gb DDR4 芯片，2019 年实现量产，2023 年推出 LPDDR5 系列产品，技术代差较国际巨头已缩短至 2 年以内。这种 “周期向上 + 技术追赶” 的双重红利，构成了企业上市的核心支撑。该观点基于其《半导体产业周期与国产替代路径研究》中的案例分析。

资本市场视角专家：估值锚定全球标杆，资本流动性溢价凸显稀缺价值

该专家核心观点强调，长鑫科技 1399.82 亿元的投前估值，本质是资本流动性溢价对稀缺资产的定价，需结合国际市场格局综合判断。据其测算，全球 DRAM 龙头美光科技 2025 财年第四季度 DRAM 营收达 90 亿美元，同比增长 69%，当前市净率（PB）为 3.4x；SK 海力士同期 PB 为 3x，而长鑫科技对应估值的 PB 约 2.8x，低于国际巨头但高于国内同行业未上市企业。从市场结构看，2025 年第一季度 SK 海力士、三星、美光占据全球 94% 的 DRAM 市场份额，长鑫存储以 6% 份额成为唯一的非美韩系玩家，这种稀缺性在国产替代政策加持下进一步放大。34 人辅导团队的配置，正是为了精准匹配跨市场估值对比、复杂股权结构梳理等专业需求，确保稀缺资产顺利对接资本市场。该观点来自其在 2025 年半导体资本论坛上的主题演讲。

宏观政策视角专家：政策传导机制精准赋能，国资联动降低融资成本

该专家核心观点认为，长鑫科技的融资历程与上市筹备，充分体现了政策传导机制优化对半导体产业的支撑作用。国家发改委 2025 年 3 月印发的《关于做好 2025 年享受税收优惠政策的集成电路企业清单制定工作的通知》明确，线宽小于 65 纳米的存储器生产企业可享受研发费用加计扣除等多重优惠，长鑫存储已连续三年入选该清单。在资金支持层面，国家集成电路产业投资基金二期持股 9.8%，合肥市国资委、安徽省投资集团等国资平台合计持股超 21%，这种 “国家级基金 + 地方国资” 的联动模式，不仅降低了企业早期融资成本，更构建了稳定的政策对接渠道。2024 年 3 月完成的 108 亿元融资中，建信投资、工银金投等国有金融机构的参与，进一步强化了政策与资本的协同效应。该观点基于其对《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策》的解读分析。

产业数据视角专家：出货量增速领跑全球，市场份额扩张支撑估值逻辑

该专家核心观点指出，长鑫科技的估值合理性需通过出货量增长与结构升级的数据验证，当前趋势已形成明确支撑。根据 Counterpoint Research 预测，长鑫存储 2025 年 DRAM 出货量将同比增长 50%，市场份额有望从第一季度的 6% 提升至第四季度的 8%，其中 DDR5 和 LPDDR5 等高毛利产品占比将分别增至 7% 和 9%。这一增速远超全球 DRAM 市场 11% 的年度增长预期，使其成为全球增长最快的存储芯片厂商。从需求端看，2025 年全球新能源汽车渗透率预计达 40%，每辆智能汽车 DRAM 需求量超 3000 颗，较燃油车增长 4 倍；AI 推理芯片需求下半年将超过训练芯片，带动数据中心 DRAM 采购量激增。长鑫存储的产品迭代节奏与下游需求爆发形成共振，为估值提供了扎实的数据支撑。该观点基于其对 TrendForce 与 Counterpoint 联合发布的行业报告解读。

上市意义：国产替代的资本试金石与产业加速器

结合产业经济视角专家的分析逻辑不难发现，长鑫科技的 IPO 进程不仅是企业自身的融资行为，更是国产 DRAM 产业从技术突破走向市场验证的关键一步。其 1400 亿估值背后，是产业周期、政策支持、技术迭代三重逻辑的叠加，而 34 人豪华辅导团队的配置，彰显了资本市场对这一进程的高度重视。

资本市场视角专家与宏观政策视角专家的观点形成互补，共同指向一个核心判断：在全球半导体产业格局重构与国内政策持续加码的背景下，长鑫科技的上市将建立国产存储芯片企业的估值标杆，吸引更多资本涌入产业链上下游。随着 2025 年全球半导体市场规模预计突破 6971 亿美元，长鑫存储若能按计划实现 8% 的市场份额目标，其营收规模与盈利能力有望进一步支撑估值溢价。

从更长远维度看，长鑫科技与兆易创新的人才联动（董事长朱一明、CEO 曹堪宇均来自兆易创新），为存储芯片产业构建了技术协同生态。这种 “设计 + 制造” 的协同模式，配合国资与市场化资本的多元支撑，有望加速国内 DRAM 产业的成熟进程，为半导体产业结构升级提供核心动力。

免责声明：本文内容基于公开资料整理，由 AI 辅助生成，不构成任何投资建议。版权属于原作者，如有侵权请及时联系我们删除。