2025年5月下旬，中信证券发布重磅策略报告，预判中国权益资产将迎来“年度级别牛市”，四季度或成为指数行情启动的关键时点。报告指出，全球主要经济体政策周期同步、核心资产价值重估及港股流动性改善三大因素将共同推动市场风格从持续四年的中小盘题材轮动向核心资产切换。这一观点与近期多家机构对市场主线的研判形成共振，引发投资者对下半年行情的热议。

一、全球周期共振：四季度或成牛市起点

中信证券认为，2025年四季度开始，中美欧经济与政策周期有望自2021年以来首次同步上行。美国中期选举压力下政策重心或转向国内经济，欧洲“国防与基建重建计划”逐步落地，而中国第二轮内需刺激政策可能在三季度末推出，共同形成宏观基本面向上弹性。历史数据显示，中美周期同步上行阶段（如2009年、2017年），上证指数平均涨幅超30%，标普500涨幅超40%，暗示本轮行情或具备指数级爆发力。

与此同时，港股市场或成为A股牛市的“先行指标”。中信证券指出，A股优质公司赴港上市潮（如半导体、新能源龙头）正系统性提升港股资产质量，叠加外资回流及离岸美元资金增配，港股流动性趋势性改善，估修复有望提前启动。

二、风格切换：核心资产定价权回归

过去四年，A股市场呈现“小盘化、题材化”特征，量化资金主导下机构对核心资产的定价权持续弱化。但这一格局或在下半年迎来转折：

外资回流与长线资金入场：美联储降息预期延后并未阻挡外资对人民币资产的配置需求，中国科技自主突破（如DeepSeek R2模型）、制造业出海竞争力验证，正吸引外资重新定价核心资产。国内保险、年金等中长期资金入市节奏加快，与公募考核新规共同推动市场从“短钱博弈”转向“长钱定价”。

港股重估带动A股联动：A股核心资产赴港上市后，港股估值溢价可能通过“比价效应”传导至A股。例如，2024年四季度以来，港股上市的部分消费电子龙头股价涨幅超50%，同期A股对应标的估值同步修复。

三、行业主线：三大趋势锚定长期机会

机构普遍建议围绕以下方向布局：

科技自主进阶：从国产化率提升（如半导体设备）转向前沿技术突破，关注AI芯片、具身智能、固态电池等原创技术领域。

中欧产业合作深化：欧洲重建国防与基建催生新需求，中国供应链在军工金属、工程机械、储能等环节具备出口与技术合作潜力。

内需结构升级：政策推动社会保障完善，服务消费（医疗、教育、文旅）从“渠道扩张”转向“品牌与产品创新驱动”，对标海外龙头成长路径。

四、机构分歧与风险提示

尽管市场共识偏向乐观，机构对短期节奏仍存分歧：

银河证券提示，6月底前政策落地节奏、小微盘题材炒作降温可能引发波动，建议“控制仓位，观察风格切换信号”。

国联证券认为，上半年核心资产占优，但下半年需警惕风险偏好变化，哑铃策略（红利+科技）或更适应复杂环境。

外部扰动：美国大选年政策不确定性、欧盟对华贸易摩擦升级可能阶段性压制风险偏好。

2025年下半场的A股市场，或成为全球资金再平衡的重要战场。中信证券预判的“年度级别牛市”能否如期展开，既取决于中美欧政策协同的兑现力度，也考验投资者对核心资产估值中枢上移的信念。对于普通投资者而言，在拥抱长期趋势的同时，需警惕短期波动，通过均衡配置把握时代转折中的确定性机遇。

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