近期，A 股 IPO 市场逐渐展现出回暖迹象，多个方面的动态值得关注。

新股上市与 “钉子户” 进展

6 月 5 日，A 股市场迎来中策橡胶与优优绿能两只新股同时上市。与此同时，曾经停滞许久的 IPO “钉子户” 也取得实质性突破。6 月 3 日，排队近五年的影石创新完成 IPO 发行，步入上市倒计时；作为唯一一家建筑设计类 IPO 项目的广东建科，在过会近两年后，也于当天提交注册。

审核端加速

在 IPO 库存持续紧张的情况下，5 月 30 日成为一个关键节点。创业板打破零受理状态，迎来 2025 年首批 IPO 企业。同日，深交所、北交所审核通过了 3 个 IPO 项目。整个五月，沪深北三大交易所集中受理了 16 家拟 IPO 企业的上市申请，这一数量超过了前 4 个月受理项目之和（12 家），创下今年单月新高。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，近期 A 股 IPO 受理加速、终止项目减少、审核效率提升，反映出企业上市信心有所增强。不过，虽然 IPO 短期回暖迹象显著，但仍需关注长期质量导向与政策动态。他认为，当前 A 股 IPO 的节奏特点是阶段性集中申报和政策导向驱动市场波动。

在审项目情况

今年以来，A 股市场合计受理了 28 家企业的 IPO 申请。从板块分布来看，市场延续了去年的主基调，北交所仍是申报企业数量最多的板块，合计受理 19 家企业，占比超过 67%；科创板受理 3 家企业，紧随其后；沪、深主板和创业板则分别受理 2 家企业。

在审核节奏方面，这 28 家企业中只有 13 家已获得问询，其中 1 家已经回复了首轮问询。易董数据显示，今年以来，从受理到首轮问询最快的是深市主板，平均耗时 18 天，最慢的是北交所，平均为 30 天。

尽管受理及审核节奏有所加快，但三大交易所在审的 IPO 项目库存依然紧张，仅 185 家公司在审，较去年同期的 459 家在审项目下降了近六成。在这 185 家企业中，6 家已经过会，14 家提交注册，68 家中止审核，也就是说，正常排队在审的企业已不足百家（97 家）。

IPO 库存消化背后有两个主要原因。一方面是审核和发行端提速，Wind 数据显示，今年以来，合计已有 43 家企业完成 / 启动发行，是 IPO 受理数量的近两倍。期间，三大交易所组织了二十余场发审会，合计审核通过了 21 家次企业的上市申请。另一方面，在受理数没有显著增加的情况下，今年的终止率仍然居高不下。易董数据显示，今年以来，IPO 企业撤单数是新增受理数的两倍有余，北交所、科创板、创业板分别有 23 家、19 家、2 家，沪深主板分别有 13 家、7 家。

随着近期新股发行、上会陆续推进，5 月 IPO 受理数创新高，市场预计 6 月可能还会有一批新企业提交申报。泽浩资本合伙人曹刚表示，一般来说，每年 6 月是 IPO 传统申报高峰期，因为大多数企业选择以上一年度 12 月 31 日为基准日申报材料，需要在 6 月底之前完成申报。这两年 A 股 IPO 市场整体遇冷，企业受理情况不及预期，但对比其他月份，6 月可能还会有一批企业赶着申报。

加大支持科技创新力度

今年以来，监管层频频对 IPO 市场发声，计划加大对科技创新企业的支持力度。3 月 11 日，中国证监会党委召开扩大会议，指出在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力，增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用，尽快推出具有示范意义的典型案例，更好促进科技创新和产业创新融合发展。5 月 22 日，证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进在国新办新闻发布会上也提到，针对科技企业的特点，用好用足现有制度，更大力度支持优质的未盈利科技企业上市，积极稳妥推动科创板第五套上市标准新的案例落地。

从当前受理的情况来看，新增 IPO 项目也均符合服务科技创新的特性，28 家企业中有 25 家是制造企业。其中，专用设备制造业数量最多，有 7 家，紧随其后的是汽车制造业（4 家）、化学原料和化学制品制造业（3 家），计算机、通信和其他电子设备制造业和电气机械和器材制造业也分别有两家企业。

创业板今年受理的首批 IPO 项目均属于战略性新兴产业，是新质生产力的代表。例如，三瑞智能主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售，在无人机电动动力系统方面，根据弗若斯特沙利文行业研究报告，按 2024 年销售额统计，公司 2024 年在全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）市场的市场份额仅次于大疆创新，排名全球第二。宏明电子则是一家从事以阻容元器件为主的新型电子元器件和精密零组件的研发、生产和销售的企业，公司电子元器件主要应用于防务领域，产品应用于航空航天、武器装备、船舶、核工业等国家重点工程项目。

安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉认为，证监会近期多次强调支持优质未盈利科技企业上市，恢复科创板第五套标准适用，具备显著技术先进性的科技企业，已经迎来 A 股 IPO 申报的政策窗口期。今年 3 月，科创板已新增受理了一家未盈利企业 —— 昂瑞微，公司主要从事射频前端芯片、射频 SoC 芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售。2022-2024 年，公司实现营业收入分别约为 9.23 亿元、16.95 亿元、21.01 亿元；对应实现归属净利润分别约为 - 2.9 亿元、-4.5 亿元、-6470.92 万元。

北交所受理企业质地提升

尽管监管层强调将增强制度包容性，服务更多优质的未盈利企业，但从受理企业的整体业绩表现来看，企业盈利能力明显超过上市申报标准。盈利能力最强的华润新能源最新一年营业收入突破 205.12 亿元，净利润达到 82.80 亿元。

值得一提的是，华润新能源最新一年财务数据选取的是 2023 年，其他 27 家企业均已更新了 2024 年财务数据，这些企业 2024 年平均营业收入突破 10.13 亿元，平均净利润则为 1.50 亿元。其中，9 家企业营业收入规模超过 10 亿元，12 家企业净利润过亿，而这 12 家企业中，只有 3 家来自主板。市场普遍印象为 “中小规模” 的北交所，却有 7 家企业最近一年净利润过亿，占比超过一半。

北交所受理的 19 家企业，2024 年平均营业收入 8.17 亿元，平均净利润 1.00 亿元。盈利能力最强的美德乐，属于智能装备研发生产企业，2024 年营业收入 11.38 亿元，同比增长 12.73%，盈利 2.11 亿元，同比增长 2.70%。而业绩规模最小的族兴新材，净利润也超过了五千万，达到 5871.77 万元，其主要从事铝颜料和微细球形铝粉的应用研究和产品开发。

北京南山投资创始人周运南指出，目前，申请北交所上市企业的营收和净利明显抬高，原因有两点，其一，近年来，新三板新增挂牌公司的业绩整体表现更好，细分行业龙头、中小型创新企业借道新三板以登陆北交所；其二，券商投行对北交所上市资源的储备更充足，也会从业绩等方面优中择优、安排上市辅导等。他认为，从二级市场投资者角度来看，北交所申报企业质地提升，也标志着北交所将会有更优质投资标的，将更好地促进市场高质量发展，活跃投融资。

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