格力电器中报失速：不分红背后的业绩困境与空调滞销难题

2025 年 8 月，格力电器发布的 2025 年半年度报告引发市场广泛关注。报告显示，公司上半年营业收入达 780 亿元，同比下滑 8%；归属于上市公司股东的净利润为 85 亿元，同比下降 12%，其中二季度单季营业收入 360 亿元，同比下滑 15%，净利润 38 亿元，同比下降 18%，业绩下滑趋势较一季度明显加剧。更值得注意的是，格力电器在中报中宣布 “中期不进行利润分配”，这是自 2018 年以来公司首次在中期报告中放弃分红，打破了长期以来的 “分红惯例”。作为国内家电行业的龙头企业，格力电器的业绩失速与分红政策调整，不仅反映出企业自身的经营压力，更折射出整个空调行业面临的 “需求疲软、竞争加剧、转型缓慢” 等深层问题。深入解析格力电器的业绩困境与空调滞销原因，既能把握家电行业的发展现状，也能为企业的战略调整提供参考。

一、格力电器中报核心数据解析：业绩下滑与分红调整的双重压力

格力电器 2025 年中报的核心数据，清晰展现出企业在营收、利润与分红政策上的三重压力，这些压力相互叠加，引发资本市场对其长期发展能力的担忧。

（一）营收与利润：二季度下滑幅度显著扩大

从营收端来看，格力电器上半年营业收入 780 亿元，同比下滑 8%，其中一季度营收 420 亿元，同比下滑 2%，二季度营收 360 亿元，同比下滑 15%，下滑幅度较一季度扩大 13 个百分点，显示出市场需求的持续疲软。分产品来看，空调业务作为格力的核心营收来源（占总营收的 70%），上半年营收 546 亿元，同比下滑 10%，二季度单季空调营收 198 亿元，同比下滑 20%，成为拖累总营收的主要因素；生活电器（如电饭煲、洗衣机）营收 93.6 亿元，同比增长 5%，虽保持正增长，但占比仅 12%，难以对冲空调业务的下滑；智能装备与其他业务营收 140.4 亿元，同比下滑 5%，仍未形成有效的第二增长曲线。

从利润端来看，上半年净利润 85 亿元，同比下降 12%，毛利率从上年同期的 30% 降至 28%，净利率从 12% 降至 11%。利润下滑的核心原因在于 “营收下降 + 成本上升” 的双重挤压：一方面，空调销量下滑导致规模效应减弱，单位固定成本上升；另一方面，铜、钢等原材料价格在二季度同比上涨 8%，推高了生产成本，而空调产品的终端售价受市场竞争影响难以同步上涨，进一步压缩了利润空间。二季度净利润 38 亿元，同比下降 18%，净利率降至 10.5%，较一季度的 11.5% 进一步下滑，利润压力持续加大。

（二）分红政策：中期不分红打破长期惯例

格力电器自上市以来，始终以 “高分红” 著称，尤其是 2012 年以来，中期分红比例基本维持在净利润的 30%-50%，成为投资者眼中的 “现金奶牛”。但 2025 年中报中，公司宣布 “鉴于当前市场环境与公司未来发展规划，中期不进行利润分配，未分配利润将用于补充流动资金、研发投入与新业务拓展”，这一调整打破了长期以来的分红惯例，引发市场广泛讨论。

从财务角度来看，格力电器中期不分红的直接原因是 “现金流压力”。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 65 亿元，同比下降 25%，主要因空调销量下滑导致应收账款回收放缓（应收账款同比增长 15%），同时原材料采购支出同比增长 8%，现金流紧张程度加剧。未分配利润留存补充流动资金，可缓解短期资金压力，为后续的研发与转型提供资金支持。但从市场反应来看，分红政策的调整引发部分投资者不满，中报发布后，格力电器股价单日下跌 5%，市值蒸发超 100 亿元，反映出投资者对公司盈利能力与现金流状况的担忧。

二、空调 “卖不动” 的核心原因：需求、竞争与行业周期的三重制约

格力电器空调业务的下滑，并非孤立现象，而是整个空调行业面临的共性问题。2025 年上半年，国内空调行业总销量达 3500 万台，同比下滑 7%，其中二季度销量 1500 万台，同比下滑 12%，行业整体需求疲软。空调 “卖不动” 的原因，可归结为 “需求端疲软、竞争端加剧、行业周期调整” 三个维度。

（一）需求端：房地产低迷与消费意愿不足双重压制

空调作为与房地产行业高度相关的 “后置消费品类”，其需求受房地产市场走势的直接影响。2025 年上半年，国内商品房销售面积达 5.8 亿平方米，同比下滑 10%，其中住宅销售面积下滑 12%，新开工面积下滑 15%，房地产市场的持续低迷，导致新增住房带来的空调 “刚性需求” 显著减少。数据显示，上半年国内空调 “新增需求”（用于新房装修）占比从上年的 35% 降至 28%，需求基础持续弱化。

同时，消费意愿不足进一步压制了空调的 “更新需求”。受宏观经济环境影响，居民消费信心指数在二季度同比下降 5%，消费者对耐用品的消费更趋谨慎，空调作为使用周期长达 8-10 年的耐用品，更新换代需求被进一步推迟。调研数据显示，2025 年上半年，国内空调 “更新需求” 同比下滑 8%，消费者更换空调的平均周期从 8 年延长至 9 年，更新节奏明显放缓。此外，上半年国内平均气温较常年偏低 2℃，夏季高温天数减少，也在一定程度上降低了消费者的即时购买意愿，二季度空调销量因天气因素同比额外下滑 3-5 个百分点。

（二）竞争端：价格战加剧与跨界玩家分流双重冲击

空调行业的市场竞争已从 “品牌竞争” 转向 “价格竞争”，头部企业为抢占市场份额，纷纷推出低价产品，进一步压缩了利润空间，同时也导致消费者 “持币观望” 情绪加剧。2025 年上半年，国内空调行业均价同比下降 6%，其中格力空调均价同比下降 5%，美的空调均价同比下降 7%，海尔空调均价同比下降 6%。价格战的加剧，使得行业整体毛利率从上年的 28% 降至 26%，格力空调业务毛利率从 32% 降至 30%，利润空间被持续挤压。

更值得注意的是，跨界玩家的进入进一步分流了市场需求。小米、华为等科技企业通过 “智能家电生态” 切入空调市场，凭借 “高性价比 + 智能化” 的产品定位，吸引了年轻消费群体的关注。2025 年上半年，小米空调销量同比增长 20%，市场份额从 5% 提升至 7%；华为智选空调销量同比增长 30%，市场份额从 3% 提升至 5%。这些跨界玩家的产品虽在技术积累上不及格力、美的，但凭借智能化功能（如全屋智能互联、AI 控温）与较低的定价（较传统品牌低 10%-15%），分流了部分年轻消费者的需求，进一步加剧了市场竞争。

（三）行业周期：渗透率见顶与产品同质化双重制约

经过多年的快速发展，国内空调行业已进入 “渗透率见顶” 的成熟期。截至 2024 年底，国内城镇家庭空调渗透率已达 160%（即平均每户家庭拥有 1.6 台空调），农村家庭空调渗透率达 80%，整体市场已从 “增量市场” 转向 “存量市场”，增长空间显著收窄。2025 年上半年，国内空调行业销量同比下滑 7%，增速较 2020-2023 年的年均 10% 大幅下降，行业增长乏力。

同时，空调产品的 “同质化” 问题也制约了需求增长。目前，市场上主流空调产品在核心功能（如制冷制热效率、能耗等级）上差异较小，品牌之间的竞争更多集中在 “价格” 而非 “技术创新”，消费者难以找到更换空调的核心动力。尽管格力、美的等企业推出了 “自清洁、无风感” 等差异化功能，但这些功能的用户感知度较低，未能形成有效的需求拉动。调研数据显示，仅 20% 的消费者会因 “自清洁、无风感” 等功能选择更换空调，产品创新对需求的拉动作用有限。

三、格力电器的应对困境：转型缓慢与新兴业务乏力

面对空调行业的整体困境，格力电器虽采取了一系列应对措施，但由于转型节奏缓慢、新兴业务尚未形成规模，未能有效对冲空调业务的下滑压力，这也是其业绩持续失速的重要原因。

（一）转型方向不清晰：多元化业务未能突破

格力电器自 2016 年提出 “多元化战略” 以来，先后进入生活电器、智能装备、新能源等领域，但多年来仍未形成有效的第二增长曲线。从 2025 年中报数据来看，生活电器业务营收 93.6 亿元，占比仅 12%，虽保持 5% 的同比增长，但规模较小，且面临美的、苏泊尔等企业的激烈竞争；智能装备业务（如工业机器人、数控机床）营收 50 亿元，同比下滑 8%，受制造业投资放缓影响，市场需求疲软；新能源业务（如光伏空调、储能）营收 90.4 亿元，同比下滑 3%，仍处于市场培育期，未能实现规模化盈利。

多元化业务的乏力，使得格力电器仍高度依赖空调业务（占比 70%），而空调行业的低迷直接导致公司整体业绩承压。相比之下，美的集团通过 “家电全品类 + 机器人（库卡）” 的多元化布局，2025 年上半年非空调业务营收占比达 60%，其中机器人业务营收同比增长 15%，有效对冲了空调业务的下滑，整体营收同比仅下滑 1%，抗风险能力显著强于格力。

（二）研发投入不足：技术创新未能转化为市场竞争力

尽管格力电器长期强调 “技术驱动”，但从研发投入来看，其在行业内的优势已逐步减弱。2025 年上半年，格力电器研发费用达 46.8 亿元，占营收的 6%，同比增长 5%；而美的集团研发费用达 85.8 亿元，占营收的 8%，同比增长 10%；小米研发费用达 60 亿元，占营收的 15%，同比增长 20%。从研发方向来看，格力的研发仍集中在空调核心技术（如压缩机、换热器），而美的、小米则更多投入于智能化技术（如 AI 算法、物联网）、新能源技术（如储能、光伏）等新兴领域，研发方向的差异导致格力在产品智能化与多元化上的进展缓慢。

研发投入的不足与方向偏差，使得格力的技术创新未能有效转化为市场竞争力。例如，格力在空调压缩机技术上的优势，已难以形成差异化竞争（美的、海尔也已掌握同类技术），而在智能化功能上，格力空调的 “智能互联” 功能仅支持与自家产品联动，无法融入小米、华为的全屋智能生态，导致在年轻消费群体中的吸引力下降。2025 年上半年，格力空调在 30 岁以下消费者中的市场份额从 18% 降至 15%，而小米空调在该群体中的份额从 10% 提升至 18%，市场份额被逐步分流。

（三）渠道转型滞后：线上渠道布局不足

在消费渠道从 “线下” 向 “线上” 转型的趋势下，格力电器的渠道转型步伐相对滞后。2025 年上半年，格力电器线上营收占比达 40%，同比增长 8%；而美的集团线上营收占比达 55%，同比增长 15%；小米线上营收占比达 70%，同比增长 12%。格力线上渠道的滞后，一方面源于其对传统经销商渠道的依赖（线下经销商仍贡献 60% 的营收），另一方面则是线上营销与运营能力的不足，未能有效把握电商平台的流量红利。

例如，在直播电商领域，格力虽推出 “董明珠直播间”，但更多聚焦于品牌宣传，2025 年上半年直播电商营收仅占线上营收的 10%；而美的、小米通过与头部主播合作、搭建自有直播团队，直播电商营收占线上营收的 30% 以上，有效拉动了销量增长。线上渠道布局的不足，使得格力在年轻消费群体中的触达率较低，进一步加剧了销量下滑。

四、空调行业未来趋势与格力电器的破局方向

尽管空调行业面临短期困境，但长期来看，随着消费升级、绿色转型与智能化趋势的推进，仍存在结构性增长机会。对格力电器而言，若想实现破局，需在业务转型、技术创新与渠道优化上采取更积极的策略。

（一）行业未来趋势：绿色化、智能化与场景化

从行业趋势来看，空调行业将向 “绿色化、智能化、场景化” 三个方向发展：一是绿色化，随着 “双碳” 目标的推进，高效节能空调将成为市场主流，2025 年上半年，一级能效空调销量占比达 70%，同比增长 15%，未来这一比例将进一步提升；二是智能化，空调将逐步融入 “全屋智能生态”，通过与其他智能家电的联动，实现 “自动控温、能源优化” 等功能，2025 年上半年，智能空调销量同比增长 25%，占比达 35%；三是场景化，针对不同场景（如卧室、客厅、办公室）的定制化空调产品将逐步增多，如 “卧室静音空调”“客厅圆柱空调” 等，2025 年上半年，场景化空调销量同比增长 30%，成为新的增长亮点。

这些趋势为空调行业提供了结构性机会，企业若能抓住这些机会，有望在存量市场中实现差异化增长。例如，美的推出的 “光伏智能空调”，可实现 “自发自用、余电上网”，2025 年上半年销量同比增长 50%；小米推出的 “全屋智能联动空调”，可与智能音箱、智能灯具联动，2025 年上半年销量同比增长 40%，这些产品均凭借差异化优势实现了快速增长。

（二）格力电器的破局方向：聚焦核心、加速转型

对格力电器而言，要实现破局，需从三个方面入手：一是聚焦空调核心业务，通过技术创新打造差异化产品，如加大对高效节能空调、智能互联空调的研发投入，提升产品竞争力；二是加速多元化转型，重点培育新能源（储能、光伏）与智能装备业务，通过并购、合作等方式快速获取技术与市场资源，形成第二增长曲线；三是优化渠道结构，加大线上渠道投入，尤其是直播电商、社交电商等新兴渠道，提升对年轻消费群体的触达率。

具体来看，在空调业务上，格力可加大对 “光伏空调 + 储能” 一体化产品的研发，利用自身在空调技术上的优势，结合新能源技术，打造 “绿色能源 + 空调” 的差异化解决方案，抢占绿色消费市场；在多元化业务上，可与新能源企业合作，共同开发储能产品，借助空调渠道实现快速推广；在渠道上，可加强与电商平台的深度合作，搭建自有线上营销团队，提升线上运营能力，缩小与美的、小米的差距。

关联课程推荐

对于关注家电行业发展、企业转型与智能制造的企业家、管理者及行业研究者，可进一步学习 **智能制造产业资本运作与并购高级研修班** 。该课程聚焦智能制造领域的政策导向、技术创新与资本运作策略，结合格力电器、美的集团等家电企业的实战案例，深度解析企业如何通过技术创新、资本并购与业务转型应对行业周期压力，帮助学员掌握智能制造产业的投资逻辑与企业运营方法，提升企业在行业转型中的竞争力与应变能力，为家电及相关行业企业的可持续发展提供专业指导。

免责声明

本文内容基于公开资料整理，不构成任何投资建议。版权属于原作者，如有侵权请及时联系我们删除。