在 A 股市场的风云变幻中，一家企业的异军突起往往能成为市场关注的焦点。2025 年 8 月 27 日，寒武纪股价盘中冲高至 1464.98 元 / 股，短暂超越贵州茅台，荣登 A 股 “股王” 宝座，市值一举突破 5700 亿元。这一里程碑式的事件，犹如一颗重磅炸弹，在资本市场激起千层浪。而这背后，是一份堪称惊艳的半年报 —— 营收同比增长超 43 倍，净利润成功扭亏为盈，如此强劲的业绩表现，将寒武纪推上了行业的风口浪尖。

回顾寒武纪的发展历程，这家长期在亏损泥沼中挣扎的中国 AI 芯片企业，终于在大模型浪潮的席卷下，迎来了属于自己的高光时刻。8 月 26 日晚间，寒武纪公布了其 2025 年上半年的成绩单，营业收入飙升至 28.81 亿元，与去年同期的 6476.53 万元相比，增长幅度高达 4347.82%。净利润方面，归属于上市公司股东的净利润达到 10.38 亿元，扣除非经常性损益后的净利润为 9.13 亿元，彻底摆脱了去年同期的亏损局面。同时，得益于销售回款的显著改善，经营活动产生的现金流量净额为 9.11 亿元，资产规模也同步扩张，截至 6 月末，总资产达 84.2 亿元，较上年末增长 25.34%。

在研发投入上，寒武纪作为技术驱动型企业，始终保持着对技术创新的执着追求。上半年研发投入 4.56 亿元，较上年同期增长 2.01%。尽管营收大幅增长使得研发投入占比降至 15.85%，但这并不意味着研发力度的减弱，而是在营收快速增长下的合理结构调整。截至报告期末，其研发团队规模达 792 人，占员工总数的 77.95%，其中 80.18% 的研发人员拥有硕士及以上学历，为技术创新提供了坚实的人才保障。在知识产权方面，公司累计申请专利 2774 项，其中境内专利 1783 项、境外专利 690 项、PCT 专利 301 项；累计已获授权专利 1599 项，包括 1526 项发明专利，同时拥有 65 项软件著作权及 6 项集成电路布图设计，彰显了其强大的技术实力和创新能力。

为进一步巩固在大模型算力领域的领先地位，寒武纪积极推进 2025 年度向特定对象发行 A 股股票事项，计划募集资金不超过 39.85 亿元，主要用于 “面向大模型的芯片平台项目”“面向大模型的软件平台项目” 及补充流动资金。其中，芯片平台项目拟投资 29 亿元，旨在提升公司面向大模型的芯片技术与产品综合实力；软件平台项目拟投资 16 亿元，致力于增强软件生态的开放性与易用性。目前，该定增事项已顺利通过上海证券交易所审核，待中国证监会同意注册后即可实施，这将为公司的后续发展注入强大的资金动力。

从股价表现来看，近三年来，寒武纪的股价犹如一匹黑马，累计上涨 2288.75%。尤其是今年以来，涨幅达到 108.53%。在 8 月 27 日盘中，更是超越贵州茅台，成为 A 股 “股王”，最高股价报 1464.98 元 / 股。这一股价的飙升，并非偶然，而是多种因素共同作用的结果。

从行业环境来看，美国对华芯片出口限制以及英伟达 H20 停产事件，为国产 AI 芯片创造了难得的市场机遇。寒武纪敏锐地捕捉到这一趋势，精准聚焦大模型算力赛道，其云端智能芯片及配套产品成功踩中 “国产替代” 的风口。在股权结构方面，“超级牛散” 章建平于 2024 年底入局，2025 年一季度进一步加仓至 608.63 万股，二季度持股数保持不变，其坚定的持仓行为无疑向市场传递了对公司基本面的强烈看好信号。

同时，寒武纪被纳入多个重要指数，这对其股价走高起到了重要的推动作用。早在 2021 年 3 月 15 日，寒武纪便跻身科创 50；2023 年成功被纳入沪深 300；2024 年又相继被纳入上证 50 和中证 A500。上证 50 指数作为 A 股市场的 “头部俱乐部”，其成分股均为沪市 A 股中市值规模和流动性居前的 50 只股票，代表着国内市场规模大、品牌影响力强、实力雄厚的行业佼佼者。寒武纪被纳入其中，充分体现了其在市场上的重要地位和影响力，也反映了上证 50 指数对科技创新和新兴产业的高度重视。由于相关指数均有大量挂钩基金产品，涵盖 ETF 及联接基金，这使得寒武纪吸引了大量挂钩基金产品的关注与配置。截至 2025 年 6 月底，在寒武纪前十大股东中，基金占据 4 席，分别是华夏上证科创板 50ETF、易方达上证科创板 50ETF、嘉实上证科创板芯片 ETF 和华夏上证 50ETF，持仓股数和占比均较为可观。此外，今年 3 月 5 日，富时罗素宣布对富时中国 A50 指数等指数的季度审核变更，寒武纪 - U 被纳入富时中国 A50 指数，进一步提升了其在国际市场的知名度和影响力。8 月 19 日至 22 日期间，10 家基金公司上报了首批中证科创创业人工智能 ETF，该指数十大权重股包括寒武纪等，这无疑为寒武纪的股价上涨注入了新的动力。

在基金踊跃布局的同时，融资客们也纷纷大张旗鼓地进场。截至 8 月 26 日，寒武纪融资余额高达 88.52 亿元，创历史新高。融资客的青睐以及被动资金的持续流入，犹如助推器一般，对寒武纪的股价走势起到了推波助澜的作用。

从行业发展趋势来看，浙商证券指出，2025 年初，DeepSeek 等国产大模型密集发布，掀起了新一轮 AI 浪潮，使得算力需求呈现出爆发式增长。在 GPU 受限、模型需求激增的背景下，算力基础设施的 “国产化、自主化” 建设变得刻不容缓。AI 芯片作为上游核心环节，由于技术壁垒高、验证周期长、客户黏性强，市场呈现出寡头格局，具备研发积累和系统集成能力的企业优势显著。根据 TrendForce 集邦咨询研究，中国 AI Server 市场预计外购英伟达等芯片比例将从 2024 年约 63% 下降至 2025 年约 42%，而中国本土芯片供应商在国产 AI 芯片政策支持下，预期 2025 年占比将提升至 40%，几乎与外购芯片比例平分秋色。寒武纪作为少数具备云端 AI 芯片量产交付能力的厂商，已构建涵盖芯片架构、训练推理软件平台、整机系统的全栈方案，产品在互联网、运营商、金融等多个重点行业中成功落地，这为其业绩增长和股价上涨奠定了坚实的基础。

然而，在近六千亿市值与 “A 股股王” 的耀眼光环背后，寒武纪未来的高增长能否持续，成为了市场关注的核心焦点。多个迹象表明，寒武纪在局部经营方面已经出现了一些风险，估值泡沫也逐渐显现。

首先，高库存压力成为了悬在寒武纪头上的一把达摩克利斯之剑。2025 年上半年，寒武纪存货余额达到 26.9 亿元，较上年末增长 51.64%，占总资产比例超过三成。其中委托加工物资高达 15.31 亿元，这表明公司采取了 “堆库存，锁产能” 的策略。在市场需求多变的情况下，高库存可能会带来一系列问题，如库存积压导致的资金占用、产品贬值风险等，对公司的财务状况和经营业绩产生潜在的不利影响。

其次，客户集中度风险不容忽视。公司前五大客户贡献了 85.31% 的应收账款和合同资产，高度依赖少数客户。而且公司对部分应收账款已计提了高达 50.71% 的坏账准备，这反映出 “出货容易、回款难” 的问题。一旦主要客户出现经营不善、采购需求大幅下降或者信用风险等情况，寒武纪的营收和利润将受到严重冲击，财务状况也可能因此恶化。

再者，供应链的不确定性也是寒武纪面临的一大挑战。寒武纪采用 Fabless 模式，依赖台积电等代工厂进行芯片制造。然而，国际形势复杂多变，地缘政治因素可能导致供应链中断或受阻。并且公司及部分子公司已被列入相关限制名单，这进一步增加了供应链的不稳定性。若无法保障稳定的供应链，公司的生产和交付能力将受到严重制约，进而影响公司的市场竞争力和业绩表现。

在当前的市场环境下，企业要想在激烈的竞争中保持持续的竞争优势和增长动力，不仅需要敏锐的市场洞察力和强大的技术创新能力，更需要科学合理的战略规划与高效的战略落地执行能力。战略落地总经理高级研修班（https://www.bjs.org.cn/cc/16515/708.html）旨在为企业管理者提供系统的战略落地培训，通过深入剖析行业案例，如寒武纪在复杂市场环境下的崛起与面临的挑战，帮助管理者掌握从战略制定到执行的全流程关键技能，提升企业应对市场变化的能力，实现可持续发展。

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