2025 年以来，A 股市场一改过去数年的相对弱势，呈现出强劲的上行态势。8 月 18 日，A 股总市值盘中首次突破百万亿元大关，上证指数盘中涨幅超 1%，一度冲破 2021 年 2 月 18 日的 3731.69 点高位，创近 10 年新高，北证 50 指数亦同步刷新历史高点。这一轮牛市行情背后，资金面的推动作用显著，而在诸多增量资金中，保险资金与私募基金正逐渐成为市场上行的关键力量，其投资动向与规模变化深刻影响着市场走势与行业格局。

一、险资：举牌频繁，长钱入市，构筑市场 “稳定器”

（一）举牌次数创近年新高，低估值高股息标的受青睐

2025 年保险资金在资本市场的活跃度急剧攀升。据 21 世纪经济报道统计，截至目前，险资举牌次数已达 30 次，远超 2024 年的 20 次与 2020 年的 26 次，仅次于 2015 年的 62 次，创下近 10 年次高纪录。这一现象背后，是险资对权益资产配置策略的重大调整。

从举牌标的分布来看，银行股成为险资布局的重点领域。例如，工商银行、建设银行等大型国有银行，以及部分区域性优质银行，均在年内成为险资举牌对象。险资对银行股的青睐，源于其低估值、高股息、业绩稳定性强的特性。以某大型险企举牌的 A 银行股为例，该行股价长期处于破净状态，股息率稳定在 5% 以上，远高于 10 年期国债收益率，为险资提供了稳定的现金流回报；同时，银行作为经济周期的 “稳定器”，其业绩波动相对较小，契合险资长期稳健投资的需求。此外，在新会计准则下，险资将部分银行股投资计入其他综合收益（OCI），可有效平滑投资收益波动，优化资产负债表结构。

除银行股外，一些公用事业、消费类龙头企业也受到险资关注。如某电力企业，具备稳定的现金流与行业垄断地位，其股息率与分红政策在行业内处于领先水平，成为险资资产配置中的 “压舱石” 标的。这表明险资在权益投资中，正进一步强化对长期稳定收益资产的配置偏好，通过举牌获取优质资产的长期增值收益。

（二）长期投资改革试点加速，百亿级增量资金可期

在直接投资股票之外，保险资金长期投资改革试点正加速落地，为 A 股市场带来可观的潜在增量资金。自 2023 年试点启动以来，监管层逐步扩大参与机构范围与资金规模，截至目前，三批试点总规模已达 2220 亿元。中国人寿、新华保险、太保寿险等多家大型险企及相关资管公司纷纷设立私募证券投资基金，聚焦二级市场股票的长期投资。

与传统险资直接投资模式相比，通过设立基金进行投资具有显著优势。华创证券研报指出，在长期投资改革试点框架下，险资发起设立的基金以长期股权投资形式计入资产负债表，通过持股比例乘以基金公司当期损益的方式进入险企利润表，这一会计处理方式有效减缓了权益资产公允价值波动对险企报表的直接冲击，使得险资能够更从容地进行长期投资布局。

以某险资系私募证券基金为例，其成立以来专注于科技创新与高端制造领域的优质企业投资，通过长期持有与价值培育，实现了资产的稳健增值。据估算，若险资将权益投资比例提升至政策上限（平均 25%），预计将为 A 股市场带来数万亿元的增量资金，这将对市场资金面与估值体系产生深远影响。

（三）政策持续松绑，监管护航长期投资

今年以来，监管层围绕险资入市出台了一系列支持政策，为险资加大权益投资创造了有利条件。1 月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确提出力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30% 用于投资 A 股；4 月，国家金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，根据保险公司偿付能力充足率情况，将部分档位对应的权益类资产投资比例上限上调 5%，进一步拓宽了险资投资空间；7 月，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将国有商业保险公司净资产收益率考核方式调整为当年度指标（30% 权重）+3 年周期指标（50% 权重）+5 年周期指标（20% 权重）相结合，推动险资构建长周期投资理念，降低对短期市场波动的敏感性。

在政策支持下，险资对权益资产的配置力度持续加大。国家金融监管总局披露数据显示，2025 年二季度末，保险公司资金运用余额达 36.23 万亿元，同比增长 17.39%；其中，人身险和财产险公司的股票投资余额为 3.07 万亿元，上半年净增加 6406 亿元，同比增幅高达 47.57%，股票配置余额较一季度末环比增长 8.92%。这一数据直观反映了险资在政策引导下，正加速入场，为 A 股市场注入长期稳定的资金流。

二、私募：备案激增，风格多元，激活市场 “新动能”

（一）产品备案数量爆发式增长，股票策略主导

2025 年，私募证券基金市场呈现出爆发式增长态势，产品备案数量屡创新高。私募排排网数据显示，截至 8 月 15 日，今年以来备案私募证券产品高达 7443 只，较去年同期的 4226 只增幅达 76.12%，远超市场预期。其中，上半年备案私募证券产品 5461 只，同比增幅高达 53.61%，较去年下半年增长了 100.48%。从月度数据来看，6 月份共有 1100 只私募证券产品完成备案，创下年内单月次新高，较上月增长 26.44%，反映出私募机构对市场前景的乐观预期以及投资者资金加速入场的趋势。

从备案产品的策略类型来看，股票策略占据主导地位。上半年备案股票策略产品 3458 只，占备案产品总量的 63.32%。在科技创新政策与产业升级预期的双重驱动下，A 股市场的结构性行情持续演绎，以人工智能、半导体、新能源为代表的新兴产业赛道表现亮眼，吸引了大量私募资金布局。例如，某头部私募机构今年发行的一只股票策略产品，聚焦人工智能产业链上下游核心企业，通过深入研究与精准选股，产品成立以来收益率超过 30%，大幅跑赢同期市场基准。这一现象表明，私募机构正积极把握市场结构性机会，通过股票策略产品参与新兴产业投资，为投资者创造超额收益。

（二）量化私募表现亮眼，多元策略满足差异化需求

在私募市场中，量化私募基金的发展势头尤为强劲。今年前 5 个月，备案的量化私募基金数量达 1930 只，占同期全市场备案私募证券基金总量的 44.26%。量化私募凭借其独特的投资优势，在市场中脱颖而出。

量化投资基于数学模型与算法交易，能够快速捕捉市场中的价格偏差与投资机会，有效规避人为情绪干扰，实现投资决策的精准化与高效化。在当前市场环境下，量化私募的全市场选股策略能够更好地适应结构性行情，通过分散投资降低单一股票风险，同时运用股指期货、期权等对冲工具，在控制风险的前提下获取稳定收益。例如，在今年二季度市场出现短期波动时，部分量化私募通过及时调整对冲策略，有效控制了产品回撤，为投资者提供了相对稳健的投资体验。

除量化策略外，多资产策略和期货及衍生品策略产品也受到市场青睐。上半年新备案多资产策略和期货及衍生品策略产品分别为 802 只和 633 只，占比分别为 14.69% 和 11.59%。多资产策略通过配置股票、债券、大宗商品等多种资产，实现风险分散与收益平衡，满足了投资者在不同市场环境下的多元化配置需求；期货及衍生品策略则利用期货、期权等金融工具的杠杆特性与价格发现功能，在商品市场、金融市场中捕捉投资机会，为投资者提供了新的收益来源。

（三）赚钱效应凸显，市场信心持续修复

私募产品整体业绩的亮眼表现，进一步激发了市场参与热情，形成了 “赚钱效应 - 资金流入 - 业绩提升” 的良性循环。私募排排网数据显示，截至 2025 年 6 月 30 日，有业绩记录的 10041 只私募证券产品上半年平均收益达 8.32%，其中 8431 只产品实现正收益，占比 83.79%。在赚钱效应的吸引下，不仅新投资者加速入场，老投资者也纷纷追加投资，推动私募行业管理规模持续增长。

同时，私募机构对下半年市场保持乐观预期。星石投资副总经理方磊表示，随着国内稳增长政策效果逐步显现，经济基本面持续修复，市场情绪将进一步回暖，A 股权益类资产的中长期投资性价比将更加凸显。在此背景下，私募机构将继续发挥专业投资优势，加大对优质资产的挖掘力度，为市场提供更多流动性支持，助力牛市行情持续演绎。

三、市场影响：资金驱动行情，风格偏好分化，产业变革加速

（一）资金驱动牛市行情，估值体系重塑

险资与私募的大规模资金流入，已成为本轮 A 股牛市的核心驱动力之一，深刻改变了市场资金供求关系与估值体系。在资金面的推动下，A 股市场整体估值水平逐步抬升。截至 8 月 18 日，上证指数滚动市盈率（PE-TTM）约 15.87 倍，处于近十年历史分位数的 86.50%。招商证券指出，虽然当前市场整体估值已偏高，但在流动性充裕的背景下，部分处于估值低位的风格板块，如质量成长、高股息低估值等，仍具备估值修复空间。

从市场风格来看，资金流入推动了成长与价值风格的轮动。上半年，在私募资金的积极参与下，成长风格的科技股领涨市场，以人工智能为代表的核心赛道涨幅显著；而进入下半年，随着险资加大对低估值、高股息资产的配置，价值风格的银行、公用事业等板块表现亮眼。这种风格轮动反映了不同类型资金的投资偏好与市场环境的动态变化，也为投资者提供了更多的投资机会。

（二）资金流向新兴产业，产业升级加速

险资与私募的投资布局，对 A 股市场的产业结构优化与新兴产业发展起到了重要的推动作用。私募机构凭借其敏锐的市场洞察力与灵活的投资策略，积极布局新兴产业领域，为科技创新企业提供了重要的资金支持。以半导体行业为例，今年以来，多家私募机构通过参与上市公司定增、二级市场增持等方式，加大对半导体设计、制造、封装测试等环节的投资力度，助力企业扩大产能、提升技术研发能力。在私募资金的支持下，部分半导体企业在关键技术领域取得突破，加速了我国半导体产业的国产替代进程。

险资虽然整体投资风格偏稳健，但在长期投资理念的引导下，也逐步加大对新兴产业的关注与布局。例如，部分险资通过设立产业投资基金，参与新能源汽车、生物医药等战略性新兴产业的投资，为产业发展提供长期稳定的资金保障。这种险资与私募在新兴产业领域的协同投资，有效促进了资金、技术、人才等要素向新兴产业集聚，推动了我国产业结构的转型升级。

（三）投资者结构优化，市场生态改善

随着险资与私募等机构投资者规模的不断扩大，A 股市场的投资者结构正发生积极变化，市场生态得到持续优化。东方证券副总裁陈刚指出，保险资金作为 “耐心资本” 的核心力量，其入市步伐的加快，将引导更多养老、社保等长期资金进入市场，优化投资者结构，促进市场的长期稳定发展。同时，私募机构的蓬勃发展，丰富了市场投资策略与产品类型，提高了市场的定价效率与流动性。

在机构投资者主导的市场环境下，价值投资、长期投资理念逐渐深入人心。投资者更加关注企业的基本面与长期发展潜力，而非短期市场波动，这有助于抑制市场过度投机行为，降低市场波动率，提升市场的整体稳定性与投资价值。浦银安盛基金总经理张弛表示，长期资金的入市不仅改善了市场生态结构，减少了投机交易，还通过长期投资与价值发现，推动了优质企业的价值重估，促进了资本市场资源配置功能的有效发挥。

四、未来展望：政策持续发力，市场机遇与挑战并存

展望未来，随着政策面的持续支持与市场环境的不断优化，险资与私募在 A 股市场的影响力将进一步提升，为牛市行情的持续发展注入新动力。但与此同时，市场也面临着潜在的风险与挑战，需要投资者保持理性与谨慎。

（一）政策支持力度有望加大，资金入市空间广阔

在政策层面，监管层已明确将推动中长期资金入市作为资本市场改革的重要任务之一，未来政策支持力度有望进一步加大。一方面，对于险资，监管层可能继续优化权益投资监管政策，进一步放宽投资比例限制，鼓励险资通过多种渠道参与资本市场投资；同时，完善长周期考核机制，引导险资树立长期投资理念，加大对优质权益资产的配置力度。另一方面，对于私募行业，监管层将持续优化行业发展环境，加强行业规范与自律管理，鼓励私募机构开展产品创新与业务拓展，提升行业整体竞争力与服务实体经济能力。

从资金规模来看，目前险资与私募的权益投资占比仍有较大提升空间。截至 2024 年底，我国商业保险资金运用余额约 33 万亿元，实际投资 A 股的比例约为 11%，距离 25% 的平均政策上限还有较大差距；私募证券基金行业管理规模虽已突破 5 万亿元，但与公募基金等其他资管行业相比，规模仍相对较小。随着政策支持与市场环境改善，预计未来几年险资与私募将为 A 股市场带来万亿元级别的增量资金，成为牛市行情持续发展的重要支撑。

（二）市场波动风险犹存，行业分化加剧

尽管当前 A 股市场呈现出牛市格局，但市场波动风险依然存在。一方面，全球经济形势的不确定性、地缘政治冲突等外部因素，可能对 A 股市场造成短期冲击，引发市场情绪波动；另一方面，随着市场估值水平的提升，部分板块与个股的估值泡沫风险逐渐显现，一旦市场预期发生变化，可能引发股价调整。例如，在科技股板块，部分公司股价涨幅已大幅偏离基本面，若后续业绩无法兑现，可能面临较大的回调压力。

此外，行业分化将进一步加剧。随着市场资金向优质企业与新兴产业集中，部分传统行业、竞争力较弱的企业将面临资金流出、估值下降的压力。投资者需要更加注重行业基本面研究与个股精选，把握市场结构性机会，规避潜在风险。

（三）机构竞争加剧，专业能力要求提升

随着险资与私募行业的快速发展，行业内竞争将日益激烈。对于险资而言，如何在长周期考核机制下，提升投资管理能力，实现资产的稳健增值，是其面临的重要挑战。险资需要加强投研团队建设，优化投资决策流程，提升对宏观经济、行业趋势的研判能力，同时合理运用金融科技手段，提高投资效率与风险管理水平。

对于私募机构，随着市场竞争的加剧，产品同质化问题将更加突出。私募机构需要通过不断创新投资策略、提升投研水平、加强风险管理等方式，打造差异化竞争优势。同时，私募机构还需加强与投资者的沟通与服务，提升投资者体验，树立良好的品牌形象。

在当前 A 股牛市进程中，险资与私募已成为市场上行的关键力量，其投资动向与资金规模变化对市场走势产生了深远影响。展望未来，随着政策持续支持与市场环境优化，险资与私募有望为市场带来更多增量资金，推动牛市行情持续演绎。但投资者也需清醒认识到市场潜在风险，通过提升专业投资能力，把握市场结构性机会，实现资产的稳健增值。对于希望深入了解资本市场运行规律、掌握资产配置与投资策略的企业管理者与投资者，可关注企业资本运作与 IPO 上市实务研修班（https://www.bjs.org.cn/cc/16514/703.html）。该课程汇聚资本市场领域权威专家与实战精英，深入剖析宏观经济形势、资本市场政策、企业资本运作策略等核心内容，通过案例分析、模拟演练等方式，助力学员构建系统的投资思维框架，提升资本运作与风险管理能力，在复杂多变的资本市场中把握机遇，实现财富增值与企业价值提升。

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