产业并购成主流：资本逻辑重塑下的市场新生态

在全球经济结构深度调整与国内产业升级加速推进的双重背景下，中国并购市场正经历着从 “资本驱动” 向 “产业协同” 的深刻转型。近期，多项行业数据与政策信号显示，以产业链整合为核心的产业并购已成为市场主流，这一趋势不仅重塑着企业的发展路径，更在重构资本市场的价值评估体系。

政策引导与市场数据印证转型趋势

监管层对并购市场的引导方向持续清晰。从新 “国九条” 强调 “发挥并购重组在优化资源配置中的重要作用”，到 “并购六条” 针对性解决交易中的实际障碍，政策工具箱不断丰富，为产业并购创造了适宜的制度环境。证券时报社党委委员、副总编辑江日辉指出，政策层面的支持力度与市场实践形成共振，推动并购重组成为 “推动产业升级、优化资源配置的重要力量”。

市场数据直观反映了这一转型成效。2024 年 9 月至 2025 年 6 月，A 股市场重大资产重组事件达 196 起，同比增幅高达 172%，创下近五年同期新高。更值得关注的是交易结构的质变：广发证券投行委委员、兼并收购部总经理杨常建的统计显示，2024 年以横向整合或垂直整合为目的的产业并购占比达 57.8%，连续三年保持上升态势；同期借壳上市、多元化并购等资本运作性质交易仅 2 单，为十年最低值。这组数据印证了并购逻辑已从 “市值管理” 转向 “产业深耕”。

产业并购的核心逻辑与价值创造路径

产业并购的崛起本质上是市场对 “价值创造” 的重新认知。江日辉将其价值路径概括为三重维度：横向并购通过消除行业内耗实现规模经济，例如半导体行业头部企业通过合并生产线将单位成本降低 15%-20%；纵向并购打通产业链上下游，某新能源车企通过收购电池材料企业，将供应链响应速度提升 30%；而战略并购则为企业培育第二曲线，多家消费电子企业通过并购 AI 算法公司成功切入智能座舱领域。

不同市场主体的实践进一步丰富了产业并购的内涵。招商局创科集团总经理助理沈奇的从业经历具有代表性：“2006 年并购部门是投行边缘业务，如今‘并购六条’打开了巨大空间。” 这种变化背后，是企业对并购认知的深化 —— 从单纯的 “做大” 转向 “做强”。新希望集团旗下草根知本的实践堪称典范，其通过十年并购整合，在食品产业链布局数十家企业，构建起 “从田间到嘴边” 的全链条能力，部分标的已实现上市，印证了产业并购的长期价值。

机构视角下的产业并购策略演变

投资机构在产业并购中的角色定位持续升级，从 “交易撮合者” 转变为 “价值培育者”。远致富海副总裁张权勋强调 “预则立，不预则废” 的投资逻辑，主张 “加强前端行业研究”，将并购视为 “提升企业可持续能力、优化生态系统” 的手段，而非短期市值管理工具。这一观点得到多家机构呼应。

梧桐树资本自 2023 年切入并购领域以来，始终坚持 “围绕产业需求收购价值资产” 的策略，通过 “产业 + 金融” 的深度融合创造价值。其操作案例显示，对标的企业的赋能不仅包括资金注入，更涵盖技术对接、渠道共享等产业资源，某被投企业在并购后 18 个月内营收增长达 80%，远超行业平均水平。

新希望集团草根知本基金合伙人范冠廷则分享了垂直领域的并购经验：依托集团 40 年产业链积累，草根知本聚焦食品产业链的科技、品牌、供应链环节，通过 “并购 + 整合” 形成协同效应。这种 “产业深耕型” 并购模式，使得其投资组合的存活率达到 75%，显著高于行业平均的 50%。

市场新共识：从无序扩张到有序循环

杨常建提出的 “并购新共识” 正在成为行业主流认知：市场正从 “资本无序扩张” 转向 “资产与资本的有序循环”，主基调从 “市值驱动” 切换为 “产业整合与资本协同”。这一共识的形成，既是对过往经验的总结，也是应对未来挑战的必然选择。

广东省深圳市光明区委常委、副区长王芳成从区域经济视角补充道：“并购方强化主业与被并购方融入龙头，都是企业价值的优化路径。” 在光明科学城等产业聚集区，政府通过搭建并购对接平台，推动上下游企业以股权为纽带形成创新联合体，这种 “政府引导 + 市场运作” 的模式，为产业并购提供了新的实现场景。

未来趋势与挑战

尽管产业并购前景广阔，但其推进过程仍面临多重挑战。标的估值分歧、整合效率不足、跨行业协同难度等问题依然存在。远致富海副总裁张权勋指出，成功的产业并购需要 “行业洞察、交易设计、整合能力” 三位一体，这对参与方的专业素养提出更高要求。

随着注册制改革深化与退市制度完善，资本市场的 “优胜劣汰” 机制将加速产业并购进程。预计未来三年，战略性新兴产业的并购活跃度将保持 20% 以上增速，汽车产业链、半导体、生物医药等领域可能出现标志性整合案例，推动行业集中度进一步提升。

对于企业而言，如何在产业并购中找准定位、平衡短期利益与长期发展，成为战略决策的关键。深入理解产业逻辑、掌握并购实操技巧的重要性日益凸显。若想系统把握产业并购的核心要点与实战策略，可关注 **资本运作与并购企业家高级研修班**，该课程将从产业视角解析并购全流程，助力企业在新一轮整合浪潮中把握机遇。

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