国产GPU“三驾马车”冲刺IPO：盈利拐点与生态竞速 ——业绩爆发、上市竞速、生态卡位全景透视

业绩爆发：AI 智算拉动的收入拐点

摩尔线程 2024 年主营收入 4.32 亿元，同比增长 257%，其中 AI 智算业务贡献 77.6%，毛利率由 27.8% 跃升至 72.3%。
沐曦集成电路 2024 年收入 7.42 亿元，同比暴增 1354%，一季度再录得 3.2 亿元，训练一体 GPU 板卡占比 97.6%。
寒武纪 2025Q1 营收 11.11 亿元，归母净利 3.55 亿元，实现单季扭亏。
海光信息 CPU+DCU 双轮稳健增长，合同负债 32.4 亿元，预示后续交付规模可观。
头部企业合同负债普遍翻倍，印证需求可持续。

技术路线：全栈自研与 CUDA 兼容

摩尔线程：千亿门级超大规模 SoC 设计闭环，万卡级智算中心方案已落地。

沐曦：GPU IP、高速互连、MXMACA 软件栈全栈自研，高度兼容 CUDA。

海光：拟收购中科曙光，形成“芯片—服务器—系统”完整链条。
DeepSeek 适配热潮进一步强化国产框架+国产算力闭环。

资本竞速：上市窗口与生态整合

摩尔线程、沐曦已递交招股书，预计最早 2026-2027 年盈利。

海光信息并购曙光，意在打通上下游生态。

昇腾、寒武纪等云厂商 ASIC 加速投入，2025 年国产芯片占比有望升至 40%。

超节点集群、交换芯片技术跟进，算力、网络、存储三维协同成为新竞争焦点。

盈利展望：规模放量与生态壁垒
高毛利智算产品占比提升，叠加政府与云厂商订单释放，盈亏平衡点提前至 2026-2027 年。
软件栈成熟度、开发者迁移成本、行业验证周期仍是盈利弹性关键变量。
国际供应链重构背景下，国产 GPU 被视为算力安全底座，资本与政策红利有望延续。

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