海纳医药IPO折戟后再失并购良机

IPO失利后，海纳医药的 “卖身” 之路也遭遇坎坷。6 月 29 日，成都先导宣布终止收购海纳医药。这次交易的叫停，源于交易方案、价格、对方范围及业绩承诺等关键条款未能达成共识。成都先导表示，各方无需承担违约责任，且此事不会对其业务、经营和财务造成负面影响，也不存在损害股东利益的情况。

一、成都先导与海纳医药的并购计划

3 个月前，成都先导公布了一项重大资产重组计划，拟以现金收购海纳医药约 65% 的股权，若交易完成，成都先导将成为海纳医药的控股股东。成都先导专注于原创新药药物发现，处于药物开发链条的前端，通过新药研发服务和在研项目权益转让获取收益，同时推进自研项目，未来有望实现药物上市或通过 MAH 制度委托他人生产销售。海纳医药则是一家全流程医药研发企业，业务涵盖仿制药和改良型新药研发，采用 “CXO+MAH” 模式，主要提供医药研发服务和销售自持药品。

二、业绩规模与业务互补性

从 2020 年到 2024 年，成都先导的营收从 2.44 亿元增长至 4.27 亿元，但归母净利润却从 6402.32 万元降至 5135.71 万元。2020 年至 2022 年，海纳医药营收从 5681.83 万元增至 2.71 亿元，归母净利润从 - 2871.30 万元扭亏至 6801.77 万元。2023 年上半年，海纳医药营收为 2.26 亿元，归母净利润为 7318.21 万元。成都先导与海纳医药在业务和客户结构上存在互补性，成都先导强于药物开发前端，海纳医药则在后端工艺开发、优化和商业化生产方面更具优势。

三、医药外包行业现状与挑战

当下，医药外包行业正面临下行压力。创新药行业资本寒冬致使下游创新药公司预算削减，直接影响上游外包公司业绩。医保控费、一致性评价、带量集采等政策的实施，也使得仿制药和仿制药外包业务的盈利空间变窄。带量集采政策虽曾为部分公司提供市场机会，但也加剧了外包公司间的竞争，开发价格下降，批件数量增多，进一步加速了药品纳入集采的进程和中标产品价格的降幅。海纳医药在 IPO 阶段就曾提示带量集采可能引发业务订单减少的风险，包括公司相关品种订单减少以及客户群体因市场竞争被淘汰而缩减。

四、对未来走向的展望

目前，成都先导与海纳医药在交易对价等问题上存在分歧，双方未来的走向尚未明晰。成都先导在终止收购公告中表示，仍将继续探索并购机会，以提升公司的综合竞争力。对于海纳医药而言，在 IPO 失败和并购遇挫后，其后续计划尚不明确。

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