32% 增幅背后的制度密码：长钱入市如何重塑资本市场生态

9 月 22 日，国务院新闻办公室 “高质量完成‘十四五’规划” 系列主题新闻发布会上，中国证监会主席吴清披露的一组数据引发市场深度关注：截至 2025 年 8 月末，各类中长期资金持有 A 股流通市值达 21.4 万亿元，较 “十三五” 末实现 32% 的显著增长。这一数据背后，是资本市场 “引长钱、促长投” 改革战略的系统性落地，更是金融与实体经济良性互动的生动注脚。从政策架构到市场生态，从资金结构到产业赋能，这场深刻变革正重塑资本市场的核心逻辑。

政策传导视角：制度闭环打通长钱入市 “最后一公里”

某宏观经济政策研究专家核心观点：政策传导机制优化与长周期考核改革形成合力，为中长期资金入市构建了系统性制度保障。

“长钱入市的核心障碍从来不是资金总量不足，而是制度通道的梗阻与考核机制的错配。” 该专家指出，2024 年《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新 “国九条”）首次从顶层设计层面确立 “长钱长投” 导向，2025 年中央金融办、证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，形成 “顶层设计 + 具体细则” 的 “1+N” 政策体系，精准破解了此前政策碎片化的问题。考核机制改革更具突破性，《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》实施后，国有险企全面建立三年以上考核周期，直接提升了资金对权益资产短期波动的容忍度。

政策落地成效已通过数据充分显现：2024 年 9 月至 2025 年 3 月，中长期资金持有 A 股流通市值从 14.6 万亿元增至 17.8 万亿元，半年增幅达 22%；企业年金积累基金规模 2024 年末达 36421.88 亿元，较上年增长 14.27%，其中权益类组合资产占比高达 86.8%。该观点来自其在 2025 年中国资本市场改革论坛上的主旨演讲。

产业经济视角：长钱适配产业周期助力创新迭代

某产业经济研究专家核心观点：中长期资金与产业周期的深度适配，正在加速新质生产力培育与产业结构升级。

在该专家看来，32% 的增长数据背后，更值得关注的是资金流向与产业升级的高度契合。中长期资金的天然属性与科技创新企业的发展周期形成完美匹配，解决了此前民间资本对科创领域 “不敢投、不愿投、不能投” 的困境。2024 年科创板、创业板、北交所新上市公司中，高新技术企业占比均超 90%，战略性新兴产业上市公司市值占比已突破 40%，这与社保基金、保险资金的持仓结构高度重合。

典型案例印证了这一逻辑：2025 年二季度，保险资金直投股票规模达 3.06 万亿元，较上年同期净增 1 万亿元，其中新一代信息技术、生物医药等领域配置占比提升至 35%，较改革前提高 12 个百分点。“这种资金与产业的协同，不仅为企业提供了跨越产业周期的资本金支持，更通过股东赋能推动了产业链整合升级。” 该专家强调，这正是 “科技 - 产业 - 金融” 良性循环的具象化体现，其观点基于《2025 中国产业资本配置白皮书》的实证研究。

资本市场视角：资金结构优化催生价值投资生态

某资本市场研究专家核心观点：中长期资金占比提升正在重塑市场估值体系，强化 A 股优质资产的长期配置价值。

“从全球市场经验看，机构投资者占比与市场稳定性呈现显著正相关，A 股正经历类似的结构性转变。” 该专家指出，2024 年沪深 300 股息率达 3.4%，高于同期国债收益率，权益资产的配置吸引力持续凸显，这为长钱入市提供了基本面支撑。随着保险资金权益投资比例上限上调、个人养老金制度扩围，市场资金结构从 “短期博弈主导” 向 “长期价值主导” 转型，A 股连续多日成交额稳定在 2 万亿元上方，流动性波动系数较 2023 年下降 28%。

资金行为转变直接推动估值体系优化。该专家团队测算显示，2025 年以来，细分行业龙头企业的估值溢价率从 20% 提升至 32%，而缺乏业绩支撑的题材股估值中枢持续下移。“这标志着市场正在回归价值本源，优质资产的长期配置价值得到充分认可。” 值得注意的是，ETF 作为长钱配置的重要工具，2024 年净流入达 1.2 万亿元，2025 年以来再增 2000 亿元，总规模突破 3.9 万亿元，印证了价值投资理念的普及。该观点基于其团队发布的《A 股机构化进程年度报告（2025）》。

国际对比视角：流动性溢价效应凸显市场成熟度提升

某国际金融研究专家核心观点：中长期资金带来的资本流动性溢价，正在增强 A 股市场的国际吸引力与抗风险能力。

“与欧美成熟市场相比，A 股此前的核心短板在于长期资金占比偏低导致的流动性溢价缺失。” 该专家表示，美国市场保险资金、养老金等中长期资金持有股票市值占比超 40%，而我国这一比例已从 “十三五” 末的 18% 提升至 2025 年 8 月的 24%，虽仍有差距，但提升速度显著。资金结构改善直接体现在抗风险能力增强：2025 年二季度全球股市震荡期间，A 股回调幅度较 2022 年同期收窄 40%，中央汇金、社保基金等资金的逆周期操作起到关键稳定作用。

金融工具创新进一步放大了流动性溢价效应。深交所推出的自由现金流 ETF、中证 A50ETF 等产品，上交所 3.9 万亿元规模的 ETF 市场，为中长期资金提供了多元化配置选择。同时，QFII/RQFII 准入简化推动外资持续流入，2025 年上半年主权基金对华配置规模同比增长 18%。“资本流动性溢价的逐步显现，标志着 A 股市场成熟度迈上新台阶。” 该观点来自其在国际金融论坛 2025 年年会上的发言。

从多专家视角综合来看，32% 的增长并非简单的资金规模扩张，而是资本市场基础制度完善、产业升级需求与资金属性适配共同作用的结果。政策传导机制的优化解决了 “进得来” 的问题，产业周期与资金周期的适配解决了 “留得住” 的问题，市场生态的重塑则解决了 “长得好” 的问题。随着长钱入市进程持续深化，资本市场服务实体经济的能力将进一步增强，其 “压舱石” 与 “发动机” 双重作用将得到更充分发挥。

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