耐心资本的价值坚守：早期投资如何跳出概率博弈

9 月 21 日 WeStart 创业投资大会现场，国投创业投资管理有限公司总经理高爱民的表述直指行业核心矛盾：“早期投资绝非财务模型的数字游戏，更不是资本对概率的豪赌，其本质是站在产业演进前端的价值抉择。” 这番论断背后，是国投创业在 AI 芯片、网络安全等硬核科技领域累计超百亿元投资的实践沉淀，也折射出全球格局重塑期资本生态的转型方向。

作为科技成果转化领域的 “国家队”，国投创业的投资逻辑颇具样本意义。2016 年底人工智能产业尚未爆发之际，其团队通过中科院计算所找到寒武纪初创团队 —— 彼时后者仅有学术论文传播，核心芯片仍在等待流片，未产生任何收入。基于对技术变革的判断，国投创业以 1.5 亿元领投 A 轮，后续持续跟投至 C 轮，累计注入资金超 9 亿元，不仅提供资金支持，更协助搭建团队、拓宽市场、完善治理，最终助推其成为中国 AI 芯片领域首家 “独角兽” 并登陆科创板。类似的轨迹同样出现在奇安信身上，国投创业在其从 360 集团分拆后即领投 A 轮，陪伴企业成长为网络安全龙头企业。

“当前全球技术竞争进入白热化阶段，短期资本的逐利性与科技成果转化的长期性存在天然矛盾。” 高爱民指出，早期投资需锚定新技术应用、项目成长、市场化推进及风口到来四个关键早期节点，而支撑这种长期陪伴的核心，是 “信心、远见与担当” 的组合公式 —— 信心源于对创新驱动发展的笃定，远见依赖对产业趋势的深度洞察，担当则体现为资源导入与风险共担的行动力。据其透露，国投创业在企业 A 轮、B 轮融资阶段的投资占比已达 80%，通过 200 余家被投企业的企业家画像研究，正在构建科技企业家培育的系统性机制。

产业经济专家：资本适配度决定技术转化效率

产业经济领域知名专家强调，早期投资的成败本质是产业周期迭代与企业战略适配的共振结果。从国投系基金 16 年培育 296 家上市企业的案例来看，比亚迪、宁德时代等龙头企业的成长轨迹均显示，资本介入的最佳时机往往出现在技术突破后的产业化临界点，而非风口形成之后。该专家以寒武纪为例分析，国投创业在 2017 年的领投决策，恰好踩中 AI 芯片从实验室走向商用的产业周期拐点，其后续提供的产业链资源对接，更解决了科技团队 “懂技术不懂市场” 的普遍痛点。该观点基于其在《中国硬科技产业投资白皮书》中的案例研究。

宏观政策专家：基金引导是政策传导的关键纽带

宏观经济领域知名专家指出，科技成果转化的系统性特征决定了政策传导机制优化必须依托市场化载体。国家科技重大专项成果转化基金的实践表明，财政资金通过撬动社会资本形成的放大效应显著 —— 国投创业运作的基金已实现超过 15 倍的资本撬动倍数，带动地方政府、央企、金融机构等多元资本参与科技投资。这与《国务院关于促进科技成果转化的若干规定》（国发〔2016〕16 号）中 “构建多层次资本支持体系” 的导向高度契合。据测算，此类基金每投入 1 元财政资金，可带动相关产业新增营收超 20 元，有效降低了早期科技企业的融资成本。该观点来自其在 2024 年中国金融论坛上的主旨演讲。

资本市场专家：耐心资本需突破流动性溢价困局

资本市场领域知名专家认为，早期投资的核心挑战在于平衡资本流动性溢价与长期价值成长的关系。对比国际市场，美国硅谷风投平均持有期达 7-10 年，而国内早期投资平均持有期不足 3 年，短期退出压力导致大量资本涌向成熟项目。国投创业对寒武纪长达 8 年的陪伴投资，打破了传统财务投资的退出焦虑，其通过战略资源注入实现的价值增值，远超单纯的财务回报。数据显示，全球前 20 家 AI 芯片企业中，获得耐心资本持续支持的企业存活率达 68%，较依赖短期资本的企业高出 42 个百分点。该观点基于其对全球 300 家科技初创企业的追踪研究。

产业趋势专家：企业家培育适配结构升级窗口期

产业趋势领域知名专家表示，产业结构升级窗口期的核心竞争力，源于科技企业家群体的培育质量。国投创业对 200 余家被投企业的画像研究显示，兼具技术洞察力与商业判断力的复合型团队，其项目成功率较纯技术团队高出 57%。从政策与市场双维度看，《“十四五” 促进中小企业发展规划》明确提出 “培育专精特新企业家队伍”，而资本市场对硬科技企业的估值倾斜，也为这类人才提供了价值实现通道。当前我国科技企业家密度仅为发达国家的 1/3，这既是短板所在，更是耐心资本的布局机遇。该观点基于其《2025 中国科技创业生态报告》中的数据分析。

从多专家视角综合来看，高爱民提出的 “信心 - 远见 - 担当” 投资公式，精准回应了科技成果转化中的资本适配难题。国投创业的实践表明，耐心资本不仅要提供资金 “活水”，更要成为技术转化的 “催化剂” 与企业成长的 “陪练员”。在全球技术竞争加剧的背景下，这种跳出短期博弈的价值投资逻辑，正在成为资本服务国家战略的核心路径。

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