2025 年全球咖啡行业的资本整合浪潮中，一则重磅并购消息引发市场震动 —— 美国饮料巨头 Keurig Dr Pepper（KDP）宣布以 157 亿欧元（约合 1314.2 亿元人民币）全现金交易，收购 JDE Peet’s（“皮爷咖啡” 母公司）。此次并购并非简单的 “品牌易主”，而是德国莱曼家族旗下投资巨头 JAB Holdings（买卖双方共同股东）对旗下咖啡资产的战略重组，标志着全球咖啡市场从 “规模竞争” 向 “生态整合” 的深层转变。

从行业背景看，此次并购发生在全球咖啡市场格局重塑的关键期：一方面，瑞幸、库迪、蜜雪冰城等品牌以 “9.9 元低价策略” 搅动大众咖啡市场，星巴克、Costa 等传统巨头面临增长压力；另一方面，精品咖啡赛道虽受冲击，但仍有稳定的高净值客群支撑 —— 皮爷咖啡中国 2024 年调整后息税前利润（EBIT）同比增长 23.8%，印证了高端市场的韧性。深入拆解此次并购的前因后果，既能看清 JAB 资本运作的逻辑，也能窥见全球咖啡行业的未来趋势。

一、皮爷咖啡：从 “精品祖师爷” 到资本棋局的关键棋子

皮爷咖啡（Peet’s Coffee）的品牌基因与发展历程，决定了其在全球咖啡行业的特殊地位。从 1966 年创立至今，它不仅是 “精品咖啡革命” 的发起者，更是资本整合中 “高价值资产” 的典型代表。

（一）品牌溯源：精品咖啡的 “祖师爷” 基因

1966 年，荷兰移民阿尔弗雷德・皮特（Alfred Peet）在美国加州伯克利开设首家皮爷咖啡店时，美国市场仍被速溶咖啡主导。皮特将欧洲传统深度烘焙工艺引入美国，坚持 “小批量手工烘焙、现磨现做”，以浓郁口感和优质咖啡豆打破速溶咖啡的垄断，引发了美国精品咖啡的第一次变革。

这一品牌不仅定义了 “精品咖啡” 的标准，更孕育了咖啡行业的领军者 —— 星巴克三位创始人曾师从阿尔弗雷德・皮特，星巴克创立第一年的咖啡豆全部来自皮爷咖啡，因此皮爷咖啡被誉为 “星巴克之父”。1984 年，星巴克创始人之一鲍德温以 400 万美元收购皮爷咖啡，与星巴克合并经营；1987 年，霍华德・舒尔茨因经营理念差异（舒尔茨主张规模化，皮特坚持精品化），以 380 万美元单独收购星巴克，两大品牌自此分道扬镳：星巴克走向 “全球连锁 + 标准化” 之路，1992 年上市后成为行业巨头；皮爷咖啡则长期保持 “小而美” 的精品定位，2001 年在纳斯达克上市，专注于高端咖啡市场。

（二）中国市场表现：高端赛道的 “韧性增长”

2017 年，皮爷咖啡在 JAB Holdings 的推动下进入中国市场（比星巴克晚 18 年），首店落地上海，定位 “一线及新一线城市核心商圈精品咖啡”，客单价接近 40 元，高于星巴克（约 35 元）。其核心竞争力在于 “反效率” 的精品化运营：采用小批量手工烘焙咖啡豆，每批烘焙量不超过 15 公斤，确保口感稳定；门店配备专业咖啡师，提供手冲、冷萃等精细化制作服务，吸引对咖啡品质有高要求的 “硬核消费者”。

尽管 2023 年以来，瑞幸、库迪等品牌以 “9.9 元低价咖啡” 冲击市场，传统高端品牌普遍承压（星巴克中国同店销售额连续 4 季度下滑，M Stand、Seesaw 等精品咖啡品牌关店率超 70%），但皮爷咖啡中国仍实现 “逆势增长”。据 JDE Peet’s 2024 年报，皮爷咖啡中国有机销售额同比增长 18%，调整后息税前利润（EBIT）有机增长 23.8%，电商渠道咖啡豆销量同比增长 35%。其核心原因在于 “客群壁垒”—— 皮爷咖啡的深度用户多为 “咖啡发烧友”，关注咖啡豆品种（如埃塞俄比亚耶加雪菲、哥伦比亚苏普雷莫）、烘焙度（深度烘焙占比 60%）与制作工艺，对价格敏感度低，难以被 “9.9 元咖啡” 分流。

不过，皮爷咖啡在中国的规模扩张仍显缓慢：截至 2025 年上半年，门店数约 268 家，较 2024 年新增 51 家（2023 年新增 98 家），远低于星巴克（8000 余家）、瑞幸（2 万余家）。为平衡 “精品定位” 与 “规模增长”，皮爷咖啡于 2024 年 12 月推出子品牌 “Ora Coffee”，锚定 15-25 元主流价格带，促销期间切入 9.9 元市场，首家门店落地北京，采用 “轻资产模式”（门店面积 20-30㎡，精简 SKU），试图在大众市场寻找增量，但目前仍处于 “模式打磨期”，门店数不足 10 家。

二、并购解析：JAB 资本帝国的 “资产重构” 与行业影响

此次 KDP 收购 JDE Peet’s，表面是 “同行并购”，实则是 JAB Holdings 对旗下咖啡资产的战略调整。作为德国莱曼家族掌控的投资巨头，JAB 通过近 13 年的资本运作，已构建起覆盖 “咖啡豆种植 - 烘焙 - 零售 - 设备” 的完整咖啡生态，此次并购是其优化资产结构、应对市场竞争的关键一步。

（一）JAB 的咖啡帝国：600 亿美元并购构建的生态

自 2012 年起，JAB Holdings 将咖啡行业作为核心投资方向，累计投入超 600 亿美元进行并购，构建起全球最大的咖啡品牌矩阵之一：

• 2012 年：以 9.77 亿美元收购皮爷咖啡，将其从纳斯达克私有化，开启咖啡领域布局；

• 2015 年：以 139 亿美元收购美国胶囊咖啡龙头绿山咖啡（Keurig Green Mountain），获得 “Keurig 单杯咖啡系统” 这一核心设备资产；

• 2018 年：推动绿山咖啡以 187 亿美元收购七喜母公司 Dr Pepper Snapple Group，合并为 Keurig Dr Pepper（KDP），实现 “咖啡 + 软饮料” 的品类协同；

• 2019 年：主导欧洲包装咖啡巨头 Jacobs Douwe Egberts（JDE）与皮爷咖啡合并，成立 JDE Peet’s，业务覆盖 “包装咖啡（超市渠道）+ 线下门店（精品零售）”，2020 年在阿姆斯特丹上市；

• 2024 年：以 21.6 亿欧元收购亿滋国际持有的 JDE Peet’s 股份，持股比例提升至 68%，为此次并购奠定股权基础。

截至 2025 年，JAB 旗下拥有超过 50 个咖啡及相关品牌，包括皮爷咖啡、Jacobs、Kenco、Caribou Coffee 等，覆盖 “精品咖啡、大众咖啡、胶囊咖啡、包装咖啡” 全赛道，2024 年咖啡业务总收入超 200 亿欧元，成为仅次于雀巢的全球第二大咖啡集团。

（二）并购动因：KDP 与 JDE Peet’s 的 “互补需求”

从交易双方看，此次并购是 “需求匹配” 的结果，既解决了 KDP 的业务增长瓶颈，也强化了 JDE Peet’s 的全球竞争力：

1. KDP：突破咖啡业务增长困境

   
   

   KDP 的核心业务包括北美软饮料（Dr Pepper、七喜等）和咖啡（Keurig 单杯系统），2024 年总收入超 150 亿美元，但咖啡业务面临压力 ——2025 年第二季度，Keurig 单杯咖啡系统在美国销售额同比微降 1.2%，主要原因是 “胶囊咖啡市场竞争加剧”（雀巢 Nespresso、星巴克 Verismo 等品牌分流）。收购 JDE Peet’s 后，KDP 可获得三大核心资源：一是皮爷咖啡的高端品牌与门店网络，填补其 “精品咖啡零售” 空白；二是 JDE 在全球包装咖啡市场的渠道优势（覆盖欧洲、亚洲超 50 个国家的超市系统），突破北美市场局限；三是丰富的咖啡豆供应链资源（JDE 在哥伦比亚、巴西拥有自有种植园），降低原材料成本。

2. JDE Peet’s：借助 KDP 实现规模化扩张

   
   

   JDE Peet’s 虽在包装咖啡和精品零售领域有优势，但存在 “渠道协同不足” 的问题 —— 其包装咖啡主要依赖超市，门店业务集中于欧美和中国核心城市，缺乏 “咖啡 + 软饮料” 的场景联动。与 KDP 合并后，可借助 KDP 在北美的 20 万个零售终端（便利店、加油站等）推广包装咖啡，同时通过 KDP 的软饮料分销网络，实现 “咖啡 + 饮料” 的交叉销售（如在 Dr Pepper 门店搭配皮爷咖啡产品），加速规模化扩张。

（三）分拆计划：聚焦核心业务的 “价值释放”

KDP 在并购公告中明确，交易完成后（预计 2026 年上半年）将分拆为两家独立上市公司：一家专注于北美软饮料业务（Dr Pepper、七喜等），另一家专注于全球咖啡业务（整合 Keurig 单杯系统、JDE 包装咖啡、皮爷咖啡门店）。这一策略的核心逻辑是 “专业化运营”：

• 软饮料业务聚焦北美市场，依托成熟的分销网络和品牌认知，维持稳定现金流；

• 咖啡业务则以 “全球扩张” 为目标，通过 “设备（Keurig）+ 产品（包装咖啡）+ 门店（皮爷）” 的协同，与雀巢展开全面竞争。

从资本视角看，分拆可避免 “跨品类业务对估值的拖累”—— 北美软饮料市场增长稳定，适合追求低风险的价值型投资者；全球咖啡业务增长潜力大，更受成长型投资者青睐，分拆后两家公司的估值有望实现 “1+1>2” 的效果。

三、行业启示：资本整合下的咖啡业 “新竞争逻辑”

皮爷咖啡的 1314 亿并购，折射出全球咖啡行业的三大趋势：一是 “高端与大众赛道分化”，精品咖啡依托客群壁垒保持韧性，大众咖啡依赖规模与低价竞争；二是 “生态化竞争取代单一品类竞争”，头部企业需覆盖 “产品 - 渠道 - 设备 - 供应链” 全链路；三是 “资本运作成为行业整合的核心工具”，通过并购实现资源协同与规模扩张。

对于企业管理者而言，在咖啡行业的资本浪潮中，如何把握 “并购整合” 与 “业务聚焦” 的平衡，如何通过资本运作实现品牌增值，成为关键能力。资本运作与并购企业家高级研修班（https://www.bjs.org.cn/cc/16514/705.html）联合中国社会科学院智库专家，围绕 “企业 IPO 上市、投资并购策略、资本整合逻辑” 等核心模块，通过实战案例（如 JAB 咖啡帝国构建、KDP 并购整合）与深度解析，帮助企业高层管理者、投资机构负责人掌握 “资本运作的底层逻辑”—— 例如，如何评估并购标的价值、如何设计并购后的整合方案、如何通过资本手段实现业务协同。对于希望在咖啡及消费品行业实现跨越式发展的企业而言，系统提升资本运作与并购能力，将成为应对行业变局、把握增长机遇的关键。

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