近期 A 股市场呈现出显著的积极变化，一系列利好因素相继涌现，市场情绪持续升温，牛市特征逐步显现。本文将从市场驱动因素、多维度支撑逻辑以及潜在投资主线等方面，对当前 A 股市场进行深入剖析。

一、重大项目落地引发市场连锁反应

7 月 19 日，雅鲁藏布江水电站工程正式开工的消息成为引爆市场的关键事件。该项目总投资约 1.2 万亿元，装机容量预计达 6000 万 - 8100 万千瓦，年发电量将达 3000 亿千瓦时，可满足 3 亿人口用电需求，并替代 9000 万吨标准煤。这一超大型基建项目的启动，不仅本身具备巨大的经济和社会价值，更在资本市场产生了强烈反响。

消息公布后，A 股市场中的建筑材料、钢铁、建筑装饰、电力设备、有色金属、基础化工等大基建相关板块迎来爆发式上涨。值得注意的是，此次市场表现打破了以往 “高开低走” 的惯性，资金呈现全天积极做多的态势，为市场注入了强劲动力，牛市氛围初现端倪。

尽管社交媒体上仍有部分投资者对市场后续走势持谨慎态度，认为当前上涨仅是短暂反弹，但从技术面、政策面和资金面等多个维度分析，当前市场更大概率处于新一轮牛市行情的起点，尚未出现明确的调整信号。

二、技术面：市场形态展现强劲多头特征

当前 A 股市场在技术形态上呈现出极为强劲的态势，主要体现在以下几个方面：

• 上证指数已稳固站在 3500 点上方，不同周期的均线均已实现拐头向上，形成典型的多头排列形态，这一技术特征通常被视为市场中长期向好的重要信号。

• 从 6 月 23 日以来，指数调整幅度不断收敛，调整时间明显缩短。上证指数沿着 5 日均线持续上行，此前调整时往往需要回落至 10 日均线附近才能企稳反弹，而当前已能在日内完成分歧转一致的深 V 行情。这一变化表明，随着时间推移，越来越多的投资者对 A 股后续走势持乐观态度，并愿意在市场出现调整时积极买入，形成有力支撑。

• 目前 A 股已创下年内新高，该位置附近不存在明显的压力位，左侧卖出压力相对较小。从动量效应来看，在市场踏空情绪的驱动下，指数存在较大的上冲动力。若能有效突破去年 10 月 8 日形成的天量墓碑线，消化历史套牢盘，将极大地提振全市场情绪，并在技术层面构成关键的做多信号。

三、政策面：政府加杠杆主导的基建投资成为重要支撑

政策层面对市场的呵护态度较为明显，主要体现在政府主导的大规模基建投资导向：

当前我国居民和企业部门杠杆率均处于较高水平，在此背景下，无论是鼓励居民消费还是企业投资，其效果都相对有限，且政策空间较为狭窄。参考发达国家的过往经验，在这种情况下，政府加杠杆成为最优选择，结合我国国情，具体表现为政府主导的大规模基建投资。市场对雅鲁藏布江水电工程的高度关注，已超出对单一项目经济回报的正常预期，更多地反映了市场对下半年政府部门扩大基建投资导向的预判。

同时，自中央财经委会议后，各部门在落实反内卷政策上的推进速度明显加快，未来该政策有望上升为顶层设计。政府主导的基建投资与反内卷政策相互配合，将从供给和需求两端共同推动宏观基本面和企业盈利触底回升。从市场规律来看，政策底出现后，市场大概率会演绎上涨行情，这也为当前市场提供了重要支撑。

四、资金面：增量资金持续入市趋势明确

资金面上，A 股市场正迎来增量资金的持续驰援，主要表现为：

尽管当前主要宽基指数的市盈率分位数已处于历史高位，但从跨资产比较来看，A 股仍具备一定的吸引力。随着股市上涨带来的赚钱效应扩散以及股债收益比的变化，债市已出现显著调整。下半年理财估值改革的持续推进，将加剧固收产品的波动，叠加存款利率的持续下行，居民储蓄存款和理财资金向股市迁移的趋势已不可逆转。

据统计，自 6 月 23 日以来，股票型 ETF 规模增加 1758.86 亿元，而对市场变化反应更为敏锐、更能体现投资者风险偏好提升的融资余额也增加了 1036.18 亿元。考虑到当前 A 股处于牛市早期阶段，尚未出现类似去年 924 行情中散户大规模入场的情况，且机构投资者对 A 股的仓位水平处于历史偏低位，未来机构回补仓位可能成为潜在的多头力量。由此可见，当前入场的增量资金或许只是开端，后续增量资金的持续流入将不断推升 A 股整体估值中枢水平。

五、市场趋势与潜在投资主线分析

综合来看，未来 A 股市场上行空间广阔，整体呈现向上趋势，小级别调整更多是布局机会。从投资策略而言，维持高仓位运行并采用哑铃策略具备一定合理性，但需要对防守和进攻两端做出调整：

• 防守端：曾经对红利收益贡献较大的银行等金融板块已成为资金流出项，当前可转向煤炭、钢铁等周期板块。

• 进攻端：可适当提高进攻仓位占比以增加组合锐度，重点关注以下三大主线：

（一）大基建产业链

雅鲁藏布江水电站工程作为年初以来最为重磅的题材，其影响力足以与 DeepSeek 引发的科技股行情相媲美。自该消息公布后，A 股连续两天有 70 余只相关概念股涨停，主题表现极为强势，很可能成为接下来的领涨主线。参考 DeepSeek 行情的持续时间，该主线行情可能以月度为单位。从 A 股历史表现来看，资金可能会在板块内部从下游到上游依次挖掘业绩改善确定性较高、估值相对较低的个股，因此，专用设备、工程机械、基础建设、电网设备等板块值得重点关注。

（二）反内卷政策受益板块

本轮反内卷政策与 2015 年的供给侧改革存在差异，当前内卷范围更广，且涉及诸多民营企业主导的新兴行业，如光伏、新能源汽车等。这些行业与产业升级密切相关，且吸纳了大量就业人口，因此政策在推动产能去化时，需要兼顾产业升级和就业压力。不同行业反内卷政策的落地时间和力度可能存在分化，其中，吸收就业相对较少、央国企占比较大、与产业升级关系相对较小的煤炭开采、工业金属、水泥、炼化及贸易、化学原料等板块有望率先受益。

（三）泛科技板块

由于大基建和反内卷政策两条主线表现强势，泛科技板块在高位面临一定的调整压力。但宇树科技即将上市、创新药海外订单持续释放、英伟达放量驱动光模块业绩高增、DeepSeek 新版本或将落地等消息，都可能为泛科技板块带来阶段性机会。该板块至少具备成为轮动热点的潜力，行情持续时间虽可能不长，但向上弹性较大，适合采用高抛低吸的操作策略，重点关注机器人、人工智能、创新药、半导体等板块。

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