在全球经济紧密交织的当下，政策变动如同投入湖面的巨石，激起层层涟漪。特朗普政府滥施的关税政策，正以超乎想象的力度，冲击着全球商业版图。近期，全球第四大医疗器械企业Medline Industries 宣布推迟美国上市计划，消息一经传出，便在全球市场引发轩然大波，成为关税政策影响企业资本运作的典型案例。

实际上，受影响的远不止有赴美上市计划的企业。“对等关税” 政策的冲击，已悄然蔓延至国内的 IPO 市场，尤其是那些境外销售占比较高的 IPO 项目，首当其冲。据 21 世纪经济报道记者了解，监管层已敏锐洞察到关税带来的潜在影响，针对出口占比较高的 IPO 企业，提出了针对性问询。与此同时，部分 IPO 企业也在招股文件中，对关税政策的变化作出积极回应。

上周，北交所排队企业思锐光学撤回IPO 申请，颇为引人注目。思锐光学对外贸易占比较高，在其报告期内，境外销售收入占比始终维持在 76% 以上，美国和欧洲地区更是其主要销售市场。这一事件，无疑为那些处于 IPO 进程中的出口型企业敲响了警钟。“若企业对美业务占比过大，监管层必然会重点关注关税对其业绩稳定性的影响。” 华南一位资深市场观察者分析指出。多名投行人士也向记者反馈，鉴于当前政策的不明朗性，对于出口占比高的项目，他们不得不暂缓其 IPO 进程。“关税政策走向不明，企业经营受影响程度难以预估。若对美业务遭受重创，导致业绩下滑，将可能使企业不符合发行条件。”

44 家排队企业外销过亿

近年来，A 股 IPO 市场风云变幻，审核加速与大量项目终止等多重因素交织，致使在审的 IPO 项目数量锐减。截至目前，IPO 排队企业仅余 187 家，在这其中，隐藏着不少 “出口型” 企业，它们对外贸易占比颇高。

Wind 数据显示，在已披露待审核（未上会）的企业里，有 87 家企业公布了 2023 年的境外销售数据，令人咋舌的是，其中 44 家企业的境外销售收入过亿。而在这些企业中，许多都将北美 / 美洲列为主要经营区域。

青岛青禾便是受影响较为严重的企业之一。在报告期内，该公司境外销售收入在主营业务收入中的占比居高不下。从地区分布来看，北美洲市场更是独占鳌头，2021 年至 2024 年 6 月，占比分别高达 36.44%、48.77%、50.12% 及 42.42%。超颖电子、百奥赛图、正扬科技等公司，同样未能在这场关税风暴中独善其身。

招股书显示，超颖电子在2022 至 2024 年期间，境外销售收入分别达到 28.34 亿元、28.87 亿元和 32.66 亿元，占总营收比例稳定在 82% 左右。其中，来自美洲的收入占总营收比例呈持续上升态势，分别为 10.18%、10.48%、12.67%。百奥赛图在 2022 年、2023 年的境外收入分别为 2.46 亿元、4.08 亿元，占总营收比例分别为 46.1%、56.95%，销往美国的收入分别为 1.79 亿元、3.01 亿元，占总营收比例分别为 33.53%、42.01%。正扬科技在 2021 年至 2023 年的境外销售收入分别为 9.01 亿元、10.25 亿元和 12.21 亿元，占总营收比例分别为 39.65%、54.78% 和 54.84%，同期在北美洲的销售收入分别为 1.82 亿元、2.53 亿元和 3.89 亿元，占总营收比例分别为 8.01%、13.13%、16.91%。

此外，在已过会的企业中，也有不少企业出口占比颇高。中策橡胶便是其中典型，其申请在上交所主板上市，于2 月 13 日成功过会，并在 2 月 28 日拿到 IPO 批文。招股说明书显示，2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年上半年，中策橡胶境外销售收入一路攀升，分别为 123.77 亿元、149.00 亿元、168.32 亿元、88.69 亿元，占主营业务收入比例也从 40.61% 逐渐增长至 48.05%，几近半数。在境外各地区中，以美国为主的北美洲市场，始终是中策橡胶最主要的外销市场，每年销售收入高达 50 多亿，占公司主营业务收入比例约 16%。

4 月 3 日成功过会的技源集团，作为全球 HMB 原料的主要供应商，同样面临着出口占比高的情况。2022 - 2024 年，公司境外销售收入分别为 8.64 亿元、8.48 亿元、9.38 亿元，占主营业务收入比例连续三年超过 90%，其中美国市场占据主导，单一客户雅培集团的采购量，就占公司总销售额的 60% 以上。

多家企业回应影响

近期，监管层对关税影响的关注度持续提升，已要求部分企业就海外业务受关税影响的情况进行详细回应。技源集团在上会时，便被监管层问询“关税影响”。监管层要求其结合主要产品市场空间、销售地区相关贸易法规、关税政策、汇率波动等多方面因素，全面说明公司经营环境是否已经或将要发生重大变化，是否对持续经营造成重大不利影响，以及是否存在业绩大幅下滑风险。

4 月 15 日，技源集团在最新的注册稿中给出回应。2025 年 4 月 3 日以来，美国政府宣布对中国输美商品进一步加征对等关税，并在 4 月 5 日发布并实施关税豁免清单，列入豁免清单的产品不适用对等关税加征措施。据技源集团介绍，截至目前，公司面向美国市场销售的 HMB、氨糖、硫酸软骨素等主要产品均已纳入豁免清单范围。以 2024 年度收入测算，未列入豁免清单可能涉及公司承担对等关税的相关产品收入，占公司营业收入比例低于 1%。同时，技源集团还进行了测算，结合公司与客户已谈定的额外关税承担方案、对等关税的豁免清单情况，针对截至目前尚未商定承担方式的新增关税部分，假设在极端情形下全部由发行人承担，模拟测算对于公司 2024 年度净利润的影响程度为 - 10.17%。值得庆幸的是，4 月 19 日，技源集团的 IPO 审核状态已变更为 “注册生效”。

此前，瑞立科密也被要求针对国际局势变化对相关市场竞争格局的影响进行补充说明。报告期内，瑞立科密境外销售收入分别为5926.73 万元、6573.86 万元、20162.15 万元和 15311.69 万元，占主营业务收入比例分别为 4.40%、5.06%、11.68% 和 17.23%。对此，瑞立科密回应称，由于报告期内，发行人对美国客户、供应商的销售及采购占比较小，不存在重大依赖，美国关税政策对发行人主营业务的影响较小。瑞立科密指出，公司以内销收入为主，外销收入具备稳定性及可持续性，未来经营业绩不存在大幅下滑风险，主要基于以下三点原因：一是中国与公司主要境外客户所在国家具备良好的双边关系，发行人境外业务面临相对良好的外部环境；二是公司与主要境外客户已建立良好的业务合作基础，境外客户合作具备稳定性及可持续性；三是公司作为国内商用车主动安全系统龙头企业，具备持续开发和维护境外客户业务的能力。

“监管层关注的核心要点，依旧是公司业绩稳定性和经营的可持续性。从目前案例来看，若企业能够清晰、完整地披露关税影响及应对方案，便有望顺利通过审核。部分企业还会采取到美国当地建厂，通过业务多元化、优化供应链等方式，分散市场风险，提升企业韧性。不过，若关税冲击过大，我们建议企业先暂时观望，待时机成熟再推进上市进程。” 沪上一名资深投行保代分析道。在复杂多变的关税政策影响下，A 股 IPO 市场中的出口型企业，正面临着前所未有的挑战与抉择，未来之路，充满变数，而它们的应对之策，也将深刻影响着自身乃至行业的发展走向。

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