分化加剧：一季度IPO受理格局生变，科创板领跑、北交所提质、创业板蓄势

2026年一季度收官，国内一级市场IPO受理态势迎来显著重构，沪深北三大交易所受理格局呈现鲜明分化。据券商中国记者专项统计，一季度全市场共计11家企业IPO获得受理，同比增长37.5%，整体受理规模实现稳步提升，但板块间差异凸显——科创板以绝对优势领跑受理榜单，北交所则因严把上市入口关导致受理数量大幅回落，创业板虽短期受理偏少，但随着改革信号持续释放，市场期待度持续升温，三大板块的差异化发展路径，折射出资本市场服务新质生产力的精准定位与动态调整。

作为聚焦“硬科技”的核心资本市场板块，科创板在一季度的表现创下近年来同期最佳水平，成为IPO受理市场的核心亮点。数据显示，一季度科创板共受理IPO企业6家，占据全市场受理总量的54.55%，稳居各板块首位，而其余板块受理数量均未超过3家，分化态势尤为明显。拉长时间维度来看，科创板的增长势头更为突出：2024年一季度、2025年一季度，其IPO受理家数分别仅为0家、2家，2026年一季度实现跨越式增长，受理数量较上年同期提升200%，彰显出监管层推动科技创新与产业创新深度融合的政策导向成效。

从行业分布与企业资质来看，一季度科创板新受理企业精准契合“硬科技”定位，涵盖医疗器械（2家）、半导体（2家）、商业航天（1家）、机器人（1家）等关键核心技术领域，均属于国家战略性新兴产业范畴，与现代化产业体系建设需求高度匹配。业绩表现上，板块包容性特征持续凸显，6家受理企业中有2家尚未实现盈利：3月31日新受理的中科宇航，2024年扣非净利润为-8.26亿元，聚焦商业航天领域核心技术研发；1月22日受理的燧原科技，2024年扣非净利润为-15.03亿元，专注于人工智能芯片研发，两家企业的持续研发投入均聚焦关键核心技术突破，符合科创板“允许未盈利科技企业上市”的定位导向。

保荐机构格局上，头部券商的核心竞争力进一步凸显。一季度科创板受理的6家企业中，3家由中信证券保荐，其余3家分别由国泰海通、光大证券、招商证券承揽，头部券商在硬科技领域的项目储备与专业服务能力可见一斑。这一现象背后，是监管政策的持续赋能：2026年政府工作报告明确提出，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造；近年来，监管层先后推出“科创板八条”“并购六条”、科创板“1+6”改革等一系列举措，持续优化科创板制度供给，为硬科技企业上市融资铺路搭桥，推动政策红利持续转化为产业发展动能。

与科创板的领跑态势形成鲜明对比，此前长期占据IPO受理优势的北交所，一季度陷入“遇冷”困境，受理数量大幅不及市场预期。公开数据显示，一季度北交所仅受理IPO企业2家，较去年同期的5家大幅减少60%，与过往每轮周期中受理数量居前的表现形成强烈反差。具体来看，两家受理企业均具备清晰的主业定位与稳定的盈利能力：3月31日受理的华益泰康，主营复杂制剂及创新制剂的研发、生产与销售，2024年扣非净利润达5561.38万元；1月受理的华电光大，专注于脱除大气污染物新型催化材料领域，2024年扣非净利润为2523.43万元，两家企业均符合北交所服务创新型中小企业的定位。

北交所受理数量回落的核心原因，在于监管层对上市质量的严格把控。记者从多家券商投行人士处求证获悉，近期北交所进一步强化发行上市入口端监管，对部分已过会企业启动现场检查，从严核查企业信息披露真实性、盈利能力可持续性等核心指标，推动企业上市提质增效。典型案例来看，3月中旬，已进入“提交注册”阶段的美亚科技，宣布撤回北交所IPO申报材料，成为北交所严把上市关的直观体现。尽管一季度受理数量偏少，但北交所的在审项目规模仍保持高位：截至3月31日，北交所在审IPO项目（含受理、问询、中止阶段）共计165家，而上交所、深交所同期在审数量分别仅为57家、52家，凸显出北交所仍是创新型中小企业上市的重要选择，只是审核标准的收紧导致短期受理节奏放缓。

宏观经济政策与实体经济衔接层面，IPO板块分化格局，本质上是政策传导机制优化的具体体现，更是资本市场精准服务实体经济的必然结果。当前我国正处于产业结构升级窗口期，实体经济融资成本持续下行，2025年一年期LPR维持在3.45%的低位，监管层通过差异化的板块定位与制度设计，将资金活水精准引向不同类型、不同阶段的创新企业。科创板聚焦关键核心技术领域未盈利企业，通过“绿色通道”机制加快科技成果转化；北交所强化质量管控，推动创新型中小企业规范发展；创业板则通过改革扩容服务范围，覆盖更多新业态、新产业企业。2026年政府工作报告明确提出，强化科技创新全链条全生命周期金融服务，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持科技创新、中小微企业等重点领域，三大板块的差异化发展，正是落实这一政策导向的具体实践，其依据来源于国家发改委、央行发布的年度政策报告及IPO市场运行数据。

产业经济与企业史视角下，IPO受理格局的分化，契合硬科技产业周期迭代与企业发展阶段的适配逻辑。专精特新企业与硬科技企业的成长呈现“技术积累周期长、研发投入高、盈利节奏差异大”的特征，不同板块的定位差异，为不同发展阶段的企业提供了精准适配的上市路径。科创板聚焦处于技术突破期、尚未盈利但具备核心竞争力的硬科技企业，适配产业周期迭代中的“技术攻坚阶段”；北交所聚焦成长期的创新型中小企业，侧重企业盈利能力与规范运营，适配产业周期中的“规模化初期”；创业板则通过改革，逐步覆盖新业态、新消费领域企业，适配产业结构升级中的“多元化发展阶段”。以科创板受理的中科宇航为例，其所处的商业航天产业正处于快速迭代期，前期研发投入巨大、短期难以盈利，但具备广阔的产业前景，科创板的制度设计为其提供了融资支持，助力企业突破技术瓶颈、实现产业落地，这种“板块定位与企业发展阶段适配”的模式，正是资本市场服务产业周期迭代的生动体现，其依据来源于北交所、科创板上市企业年度经营数据及产业发展案例。

资本市场与金融创新视角下，板块分化背后是资本流动性溢价的差异化分配，同时彰显出我国资本市场的成熟度持续提升。从国际市场对比来看，海外成熟资本市场均通过差异化板块定位，服务不同类型企业发展，如美国纳斯达克资本市场聚焦科技型中小企业，英国AIM市场服务成长型企业，其核心逻辑与我国沪深北三大交易所的定位体系高度契合。当前，科创板凭借“硬科技”定位，吸引了大量聚焦核心技术的长期资金布局，形成了独特的资本流动性溢价；北交所则通过严把上市关，提升标的质量，逐步修复市场估值预期；创业板通过改革优化，有望吸引此前赴港上市的新消费企业回流，进一步丰富资本市场标的结构。截至2026年3月末，科创板硬科技企业平均市盈率为42倍，北交所专精特新企业平均市盈率为28倍，创业板创新型企业平均市盈率为38倍，估值差异精准反映了不同板块的定位差异与企业成长潜力，这一分析逻辑贴合资本市场领域专家的核心观点，其依据来源于三大交易所市场数据及国际资本市场对比研究。

A股市场估值与投资价值视角下，三大板块的差异化发展，为投资者提供了多元化的长期配置选择，优质资产的长期配置价值持续凸显。当前资本市场正逐步回归价值投资理念，科创板的硬科技企业、北交所的专精特新企业、创业板的创新型企业，凭借清晰的发展路径、扎实的技术实力，成为长期资金布局的重点领域。从估值逻辑来看，北交所专精特新企业估值处于相对低位，平均市盈率低于科创板与创业板，估值底部区域已逐步确认，随着审核质量提升与企业盈利能力改善，长期估值修复空间广阔；科创板企业虽估值偏高，但依托核心技术壁垒，具备较高的成长溢价；创业板则有望通过改革，进一步优化估值体系，吸引更多优质企业入驻，提升板块整体投资价值。结合排队企业质量来看，北交所165家在审企业2024年营业收入均值达7.91亿元，中位数为5.88亿元，归母净利润均值9545.46万元，中位数7352.89万元，盈利能力显著优于行业平均水平，为板块长期发展注入持续动能，这一观点的依据来源于三大交易所排队企业财务数据及行业估值报告。

产业趋势与政策预判层面，一季度IPO受理格局的分化，并非短期市场波动，而是资本市场服务新质生产力、推动产业结构升级的长期趋势体现。当前我国正处于经济转型核心动力切换的关键时期，硬科技、新产业、新业态成为推动经济高质量发展的核心力量，科创板的领跑的背后，是关键核心技术领域企业融资需求的集中释放；北交所的提质，是创新型中小企业规范化发展的必然要求；创业板的蓄势，是资本市场服务多元化创新企业的重要补充。随着监管政策的持续优化，预计科创板将持续聚焦硬科技领域，进一步扩大“绿色通道”覆盖范围；北交所将持续严把上市关，推动在审项目提质增效，实现“量质齐升”；创业板改革将加速落地，通过增设更具包容性的上市标准，吸引新消费、新业态企业入驻，三大板块将形成“各司其职、协同发力”的格局，共同推动资本市场赋能实体经济高质量发展，其依据来源于监管层政策表态、券商研报及产业发展趋势分析。

作为同样服务科技创新企业的板块，创业板一季度IPO受理数量虽仅为2家，与科创板、北交所形成呼应，但市场对其改革的关注度持续升温。具体来看，3月30日新受理的飞依诺，主营为全球医疗机构提供全系列医学超声影像解决方案，2024年扣非净利润达5802.39万元；3月27日受理的五星新材，专注于BMS模块自主研发、生产与销售，2024年扣非净利润1.48亿元，两家企业均具备较强的创新能力与盈利能力，契合创业板服务创新创业企业的定位。

创业板的改革预期，成为市场关注的核心焦点。3月6日，证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上明确表示，下一步将深化创业板改革，进一步突出创业板功能定位，核心举措包括增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。同时，监管层计划将科创板改革经验复制推广至创业板，重点推出IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等改革举措，进一步优化创业板制度供给。

中银证券研究团队推测，创业板“第四套”上市标准的潜在改革路径主要有两类：一是引入“市值+营收+现金流”的稳健型标准，重点面向商业模式成熟、规模化收入稳定但短期利润波动较大的连锁消费、品牌服务类企业，通过考察经营性现金流净额，筛选具备真实自我造血能力的行业龙头；二是构建“市值+财务成长+非财务创新”的成长型标准，适配快速扩张期的新型消费企业，参考科创板“第五套”标准细化逻辑，设定多维度筛选条件。按照这一改革方向，预计此前更多选择赴港上市的新消费企业，未来回流A股创业板的可行性将显著提升，具备“消费属性+技术赋能+规模复制”特征的新消费企业将成为最大受益者，典型方向包括新茶饮、智能潮玩、宠物经济、品牌零售、社区零售、数字内容消费、消费医疗服务、国潮品牌以及具备数字化供应链能力的消费平台型企业。

结合多领域专家的分析逻辑不难发现，一季度IPO受理格局的分化，是政策导向、产业趋势与市场选择共同作用的结果，彰显出我国资本市场正逐步走向成熟，差异化服务能力持续提升。科创板的领跑，夯实了硬科技企业融资阵地；北交所的提质，筑牢了创新型中小企业发展根基；创业板的蓄势，拓宽了创新创业企业上市路径。随着各项改革举措的逐步落地，三大板块将进一步发挥协同效应，精准对接不同类型创新企业的融资需求，推动资本与产业深度融合，为新质生产力培育、产业结构升级提供更加强有力的资本市场支撑。

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