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2025 年全球资本市场版图中，港股市场正上演一场令人瞩目的 IPO 盛宴。前 10 个月，港股新上市公司达 81 家，募资规模飙至 2159.77 亿港元，这一数字已接近 2022 至 2024 年三年募资总和，不仅大幅超越纽交所、纳斯达克等国际主流交易所，更向着 2025 年全球新股募资桂冠发起冲刺。值得关注的是，14 家 A 股公司赴港上市贡献了超半数募资额，宁德时代、恒瑞医药等龙头企业出现 H 股溢价于 A 股的 "倒挂" 现象，标志着中国企业赴港上市已从过去的被动突围转向主动布局，A+H 上市热潮在政策协同、估值修复与流动性改善的多重驱动下，正迎来可持续的发展周期。
聚焦政策传导机制优化与资本市场制度创新，宏观政策解读专家指出，港股 IPO 的爆发式增长本质是内地资本市场改革深化与香港市场制度包容性提升的双向共振。"十五五" 规划建议明确提出 "提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能"，这一政策导向在两地上市机制衔接中得到充分体现。中国证监会国际司备案流程的优化尤为关键，目前优质企业赴港上市备案周期已压缩至 5-6 个月，较此前一年以上的平均时长实现跨越式提升，宁德时代从备案受理至获批不足 30 日的纪录，正是政策效能释放的典型例证。
监管协同的深化更成为核心推动力。2025 年 11 月财政部与证监会联合印发的《关于开展会计师事务所从事 H 股企业审计业务名单增补工作的通知》，通过优化审计服务供给降低企业上市交易成本，进一步强化了两地会计监管协同。与此同时，香港证监会与港交所 2024 年 10 月推出的先 A 后 H 快速通道，将审核周期从 100 日缩减至 40 日，百亿市值以上 "合资格 A 股公司" 更实现 30 个工作日内完成一轮审核，叠加 H 股发行比例从 15% 降至 10% 的政策调整，有效缓解了 A 股股价摊薄压力。"政策传导的精准性与监管协同的高效性，共同构筑了企业赴港上市的快车道，这一制度红利仍将持续释放。" 该专家强调，其观点与证监会近年来深化多层次资本市场改革、提升服务实体经济能力的政策导向高度契合。
从资本流动性溢价与国际估值体系对比视角，资本市场国际视角专家分析称，港股市场的核心吸引力已从单纯的上市效率转向流动性改善与估值重构带来的双重收益。2025 年前三季度，港交所以 1823 亿港元融资额位居全球交易所首位，大幅领先纽交所的 1256 亿港元，这一数据背后是国际资金对中国优质资产的重新定价与南向资金的持续流入形成的合力。"过去制约港股吸引力的估值折价与流动性不足问题，正通过互联互通机制的持续优化得到根本性改善。" 该专家指出，恒生 AH 股溢价指数从 2024 年底的 149.88 点降至 2025 年 10 月的 115.44 点，降幅近 23%，尽管近两个月有所回升至 120 点以上，但整体溢价水平的收敛趋势明确，部分龙头企业出现的 H 股溢价现象，正是估值体系重构的直接体现。
国际资金的配置逻辑与国内投资者形成互补，进一步丰富了港股的定价维度。该专家以新能源与生物医药行业为例，国际投资者更关注企业的长期成长性、全球化布局及 ESG 表现，而国内投资者侧重短期营收与利润表现，这种差异形成了估值定价的多元性。"资本流动性溢价的形成，既源于香港国际金融中心的区位优势，也得益于特专科技公司上市规则等制度创新，允许未盈利的先进制造和绿色科技企业上市，使得港股能够承接更多高成长性创新企业，从而吸引全球风险资本的关注。" 数据显示，截至 2025 年 11 月 21 日，境内企业境外上市备案排队企业达 358 家，其中 301 家拟赴港上市，占比 84%，且 290 家为近半年内新增申请，这一趋势印证了港股在全球资本配置中的重要地位。
基于产业结构分化与企业战略适配的分析框架，产业数据研究专家认为，当前 A+H 上市热潮呈现显著的结构性特征，新经济领域的头部企业成为核心推动力。2025 年前 10 个月，港股募资额中新能源、生物医药、高科技等领域企业贡献占比超 60%，宁德时代作为新能源行业龙头，其 H 股股价较 A 股溢价超 14%，印证了全球投资者对中国优势产业的认可。"产业周期迭代与资本市场改革的同频共振，使得 A+H 模式成为新经济企业优化融资结构与国际化布局的首选。" 该专家表示，从行业数据来看，2025 年前 10 个月 A 股科创板、创业板新上市企业中，有 35% 的企业明确表达了赴港上市的规划，这些企业多集中在 AI、芯片、新能源等国家战略支持领域，具备全球竞争力的技术壁垒与成长潜力。
不同规模企业的上市策略呈现差异化特征。大型企业通过 A+H 平台实现资金与品牌的双重国际化，提升全球产业链话语权，例如美的集团通过两地上市整合全球研发资源，2025 年前三季度海外营收占比提升至 42%；中型专精特新企业则聚焦细分领域深耕，借助港股市场对接国际产业资本，2025 年以来已有 18 家专精特新 "小巨人" 企业通过港交所 18C 规则实现上市；创新型企业则充分利用 18A（生物医药）、18C（特专科技）规则窗口期，强化技术壁垒的同时向国际投资者传递创新价值。"南向资金的持续流入为港股提供了稳定的流动性支撑，2025 年前 10 个月南向资金净流入港股超 800 亿港元，成为影响港股定价的重要力量，这也使得不同类型企业都能在港股市场找到适配的估值逻辑。" 该专家的分析得到数据支撑 —— 今年赴港上市企业中，新经济企业平均市盈率较 2024 年提升 27%，流动性改善带来的估值修复效应显著。
着眼于市场供需错配缓解与长期趋势预判，市场供需与趋势研判专家指出，A+H 上市热潮的持续性将得到政策支持、流动性改善与产业升级的三重支撑。从供给端看，A 股 IPO 审核 "严把入口关" 的导向未变，2025 年前 10 个月 580 家企业递交辅导备案材料，通过备案不足一半，部分企业为寻求高效融资仍将选择港股作为重要补充；从需求端看，国际资金对中国优质资产的配置需求仍在上升，据 IMF 测算，2025 年全球资金配置中国资产的比例有望提升至 6.8%，较当前提升 1.2 个百分点，港股作为重要渠道将直接受益。
"市场流动性预期的提升与估值体系的合理化，将进一步强化港股的吸引力。" 该专家分析称，随着互联互通机制的持续优化，港股市场的交易活跃度将稳步提升，2025 年前 10 个月港股日均成交额较 2024 年增长 31%，这一趋势预计将持续。同时，香港国际金融中心地位的巩固的过程中，聚焦创新、科技及高附加值企业的定位，与中国产业升级的方向高度契合，为 A+H 上市模式提供了广阔空间。对于不同类型企业，该专家建议：大型龙头企业可依托 A+H 平台实现全球资源整合；中型企业应聚焦细分赛道打造核心竞争力；创新型企业需强化技术研发与 ESG 建设，精准对接国际投资者的估值偏好。
从多专家视角综合来看，2025 年港股 IPO 的全球领跑并非偶然，而是政策协同、流动性修复、产业升级与估值重构多重因素共同作用的结果。A+H 上市模式已从企业的备选方案升级为优化融资结构、拓展国际市场的战略选择，这一热潮在 "十五五" 规划期间有望持续深化。随着资本市场制度创新的不断推进与全球资金配置的结构性调整，港股市场将继续发挥连接内地与全球资本的桥梁作用，为中国企业的高质量发展与国际化布局提供更有力的支撑。
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