资本跨区“抱团”：地方国资基金的协同革命与破局之道

当湖北江城华发产业投资基金的10亿元首期资金完成实缴，珠海与武汉的资本纽带正式收紧；当粤科金融集团主导的170亿元省际协同母基金在六省落地，地方国资的“属地围墙”正被悄然打破。长期以来，政府引导基金“注册在本地、资金投本地、项目落本地”的铁律，虽筑牢了区域产业的基本盘，却也催生了严重的重复建设——2023年长三角16座核心城市中，有12座将电子信息产业列为支柱产业，重复投资率高达68%。如今，跨省“搭伙”设基金的新模式密集涌现，既折射出地方国资的战略转向，更暗藏着全国统一大市场建设中资本要素流动的深层逻辑。

这种转向并非偶然。2024年以来，湖北与珠海联手设立百亿级硬科技基金，聚焦集成电路等战略领域；皖豫两省在《皖豫省际毗邻地区合作发展实施方案》中明确提出“市场化设立产业基金承接东部转移”；福建、北京等地国资机构的合作洽谈已进入可行性研究阶段。与传统VC基金中多政府LP并存的模式不同，这类跨省共设的引导基金，本质是资本从“区域自保”向“协同增值”的范式跃迁。

产业经济专家：政策倒逼与周期迭代催生合作刚需产业周期迭代与政策导向的双重作用，正在重塑地方国资的投资逻辑。过去五年，地方政府引导基金规模年均增长22%，但单一区域基金的资金使用效率仅为跨区域基金的63%，部分区县基金因项目储备不足陷入“钱等项目”的困境。这一局面在《国务院办公厅关于规范政府投资基金管理的指导意见》（国办发〔2023〕1号）出台后尤为突出，文件明确“严控区县政府新设基金，审批权上收至市级”，直接推动财力有限区域寻求合作突围。以长三角某区县为例，其2023年一般公共预算收入同比增长4.2%，但产业投资需求缺口达35亿元，与邻省合作设立基金后，仅半年就落地3个半导体配套项目，带动本地配套企业营收增长18%。这种“资本搭台、产业唱戏”的模式，恰好适配了硬科技产业“研发周期长、资金需求大”的特性，形成区域间的优势互补。该观点基于其在《2024中国产业经济年报》中的实证研究。

宏观政策专家：政策传导优化破解财政与产业双重矛盾政策传导机制优化正在打通宏观政策与区域实践的堵点，而跨省基金正是重要载体。2023年全国地方政府一般公共预算支出中，产业投资占比仅为11.3%，财政压力与产业发展需求的矛盾日益凸显。国办1号文实施后，地方政府既需严控债务风险，又要保障产业升级资金供给，跨省合作成为平衡这一矛盾的最优解。数据显示，2024年上半年，跨省合作设立的政府引导基金平均募资周期较单一区域基金缩短40%，返投效率提升27%——深圳某CVC机构参与的粤浙合作基金，通过“核心部件在浙生产、终端组装在粤”的布局，仅用8个月就完成两省合计1.8倍的返投任务。这种模式既符合《关于加快建设全国统一大市场的意见》中“破除地方保护和区域壁垒”的要求，又通过市场化运作降低了政策执行成本，实现了“财政压力分流、产业价值共享”的双重效果。该观点来自其在2024年中国宏观经济论坛的主题发言。

资本市场专家：资本流动性溢价释放跨区合作价值从国际市场逻辑对比来看，资本的跨区域流动必然带来流动性溢价，这一规律正在中国地方国资领域得到印证。美国硅谷联合基金的实践表明，跨州合作基金的投资回报率较单一州基金高出15-20个百分点，核心在于资源整合带来的风险分散效应。当前国内优质GP资源呈现“头部聚集”特征，前20%的GP管理着全行业65%的资金，单一区域基金很难吸引其入驻。而粤科金融与七省合作设立的母基金，通过“资金池聚合+区域资源拆分”的模式，成功引入3家国际头部GP，带动项目估值较行业平均水平降低12%。这种合作还解决了跨区域项目的资本退出难题——浙江某芯片设计企业通过粤浙合作基金投资后，借助广东的产业资源实现量产，最终在创业板上市，为两省LP带来320%的回报。资本流动性溢价在这种协同中得到充分释放，形成“1+1>2”的资本效应。该观点基于其对全球200只区域合作基金的跟踪研究。

区域经济专家：机制建设是破解利益博弈的核心密钥要素配置效率的提升，依赖于超越行政边界的机制设计，这也是跨省基金落地的最大挑战。当前长三角三省一市的政府引导基金中，返投标准存在明显差异：上海以“投资金额”为核心指标，江苏侧重“项目落地数量”，浙江则强调“税收贡献”，这种标准碎片化导致某新能源项目在跨省布局时，仅价值归属认定就耗时3个月。要破解这一难题，首先需实现“产业链地图、价值链地图、资本地图”的三图对齐——南京创新投集团主导的苏皖合作基金，通过梳理新能源产业链，明确江苏聚焦电池材料、安徽主攻储能系统，仅2024年就联合落地4个亿元级项目。更关键的是建立双重机制：利益共享机制需将税收分成、产值统计等条款写入基金章程，如粤辽合作基金约定“项目税收按出资比例分成”；投资决策机制则要实现“政府定方向、市场做判断”，由GP团队负责项目筛选，政府仅对产业方向进行合规审查。该观点来自其在2025中国母基金会议上的专题发言。

从多专家视角综合来看，地方国资跨省“搭伙”设基金，绝非简单的资本聚合，而是中国产业升级与资本市场改革的必然产物。这种模式既回应了政策层面对“全国统一大市场”的建设要求，又为地方政府破解“财政约束与产业需求”的矛盾提供了可行路径。未来，随着一体化母基金联盟的建立、统一返投标准的形成，资本要素的跨区域流动将更加顺畅，最终推动形成“分工明确、协同高效”的产业发展新格局。

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