制度革新筑牢市场根基 上市公司迎高质量发展新坐标

11月18日，中国上市公司协会第三届理事会第六次会议在北京落下帷幕。中国证监会党委委员、副主席李超在会上的致辞，勾勒出资本市场以制度建设推动上市公司高质量发展的清晰路径。在新“国九条”与资本市场“1+N”政策体系纵深推进的背景下，这场聚焦上市公司发展的会议，被视作资本市场服务实体经济、培育新质生产力的重要信号释放。

李超在致辞中明确了上市公司作为“资本市场之基”的核心定位。他指出，近年来监管层通过严把“入口关”与“出口关”、强化信息披露与公司治理双轮驱动、开展打击财务造假专项行动等举措，已实现市场生态的持续净化。数据显示，截至2025年三季度末，A股上市公司中高新技术企业占比已提升至38%，战略性新兴产业公司营收同比增长15.2%，上市公司在实体经济中的“基本盘”作用与新质生产力“生力军”价值愈发凸显。面向未来，李超强调证监会将从制度建设、风险防控、投资者保护三大维度发力，落实党的二十届四中全会关于“提高资本市场制度包容性、适应性”的决策部署。

产业经济专家：产业周期迭代中，企业战略适配决定成长韧性政策红利向产业端的传导，本质是为上市公司提供战略适配的制度土壤。在新能源汽车产业，比亚迪2025年前三季度以520万辆的销量实现全球市占率19%的突破，其核心逻辑在于精准把握“双碳”政策导向与产业升级窗口，将电池研发、智能驾驶等核心技术转化为市场竞争力；而光伏领域的隆基绿能，则通过绑定产业链上下游构建协同生态，在硅料价格波动周期中保持毛利率稳定在22%。这两类企业的成长路径印证，上市公司唯有将自身发展嵌入国家战略与产业周期，才能在迭代中占据先机。该观点基于其《2025中国产业迭代蓝皮书》中的案例研究。

宏观政策专家：政策传导机制优化，推动实体经济融资成本下行新“国九条”中“健全投资和融资相协调的资本市场功能”的表述，核心落脚点是打通政策到实体的传导堵点。2025年以来，监管层通过优化再融资审核流程、拓宽科创企业融资渠道等举措，已实现制造业上市公司平均融资成本降至3.1%，较2023年下降0.8个百分点。特别值得关注的是，《国务院关于进一步支持企业科技创新的若干意见》（国发〔2025〕8号）出台后，配套的资本市场工具快速跟进，仅三季度就有120家科创企业通过科创板融资超800亿元，融资效率提升40%。这些数据表明，政策传导机制的优化正在实质性降低实体经济融资成本，为上市公司创新提供资金保障。该观点来自其在2025中国宏观经济论坛上的专题演讲。

资本市场专家：国际视角下，资本流动性溢价向优质资产集中对比全球主要资本市场，A股正经历从“规模扩张”向“质量提升”的转型，这种转型必然带来资本流动性溢价的结构性重构。当前标普500成分股中，盈利连续三年增长的公司获得的流动性溢价平均达25%，而A股同类公司溢价水平已从2023年的18%提升至2025年的22%，差距持续收窄。从具体工具看，沪深300ETF期权持仓量2025年增长65%，说明机构投资者正通过金融工具风险对冲实现对优质资产的长期配置。这一趋势意味着，仅靠规模扩张的上市公司将逐步被资本冷落，而具备真实盈利、规范治理的企业将获得更高估值认可。该观点基于其对全球主要资本市场的对比研究报告。

A股投资专家：估值底部区域确认，优质资产长期配置价值凸显截至11月20日，A股沪深300指数市盈率为10.5倍，处于近十年28%的分位水平，估值底部区域已明确确认。从股息率指标看，当前A股股息率超3%的上市公司数量达820家，占比提升至21%，较2023年增加5个百分点，这些公司主要集中在消费、公用事业等现金流稳定的领域。历史数据显示，当市场出现“低估值+高股息”特征时，未来三年指数年化收益率平均达12%。对于投资者而言，在监管强化背景下，财务透明、回报稳定的优质上市公司，已成为穿越市场波动的核心配置标的。该观点来自其在2025年资本市场投资策略会上的发言内容。

结合多位专家的分析逻辑不难发现，李超致辞中强调的“企业主体责任”，恰是连接政策导向与市场价值的关键纽带。诚实守信的底线、规范治理的基础、创新发展的动力、回报投资者的理念，共同构成上市公司高质量发展的四维框架。随着制度建设的进一步深化，A股市场将加速形成“优质企业获得资本青睐、资本助力企业创新”的良性循环，为经济高质量发展注入更强动力。

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