中金启动万亿级合并：券业第四轮整合潮下的 "航母" 锻造

2025 年 11 月 19 日晚间，中央汇金旗下中金公司突发公告，宣布拟通过换股吸收合并方式整合东兴证券与信达证券。这场涉及三家券商的重组交易，将诞生一家资产总额超万亿的金融巨头，标志着中国证券业第四轮并购整合进入实质性落地阶段，更成为监管层培育全球一流投行战略的关键落子。

根据公告披露，中金公司将向东兴证券、信达证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票完成合并，三家机构 A 股股票于 11 月 20 日起停牌，预计停牌时长不超过 25 个交易日。财务数据显示，截至 2025 年三季度末，中金公司资产总额 7649.41 亿元，东兴证券、信达证券分别为 1163.91 亿元、1282.51 亿元，三者合计突破 1.009 万亿元，合并后净利润规模接近百亿，员工总数达 19985 人，直追行业龙头中信证券。

产业经济与企业史领域知名专家：合并是券业产业周期迭代与政策适配的必然结果从证券业发展脉络看，此次整合是第四轮并购浪潮的典型缩影，延续了从 "风险化解" 到 "能力提升" 的产业进化逻辑。前三次并购分别伴随银证分离改革、行业综合治理与市场化转型，而 2023 年中央金融工作会议提出 "培育一流投资银行" 目标后，以国泰海通合并为起点的第四轮整合，核心在于通过存量优化打造国际竞争力。中金与东兴、信达的业务互补性构成整合基础 —— 前者在跨境投行、机构业务领域具备优势，2025 年前八月港股 IPO 承销市场份额达 23%，后两者则深耕零售经纪与资产管理，形成天然的战略协同。这种同一实控人下的资源重组，既规避了跨体系整合的摩擦成本，更符合金融强国建设对头部机构的功能定位。该观点基于其在《中国证券业并购史研究（1995-2025）》中的专题分析。

资本市场与金融创新领域知名专家：规模扩容将释放资本流动性溢价，强化国际竞争筹码对比国际市场，高盛、摩根士丹利等顶级投行资产规模均超千亿美元，且通过全球化布局实现风险分散。中国券商虽数量众多，但前十大机构市场份额尚未达到成熟市场水平，资本实力不足制约了衍生品交易、跨境服务等资本密集型业务的拓展。此次合并后，中金将凭借万亿资产规模突破业务牌照限制，在跨境并购、全球资产配置等领域形成竞争力。从流动性视角看，合并带来的客户资源聚合与业务线完善，将提升资金使用效率，预计可使综合资金成本下降 1.2-1.5 个百分点。同时，借助东兴、信达在固定收益与财富管理领域的积累，中金可丰富金融工具矩阵，增强风险对冲能力，为参与国际市场竞争奠定基础。该观点来自其在 2025 年全球投行峰会的主题演讲内容。

宏观经济政策领域知名专家：整合契合政策传导机制优化需求，助力实体经济融资此次重组精准呼应了监管层的政策导向，2025 年证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见 (试行)》明确支持头部机构通过并购提升竞争力，目标在 2035 年前形成 2-3 家国际级投行。从政策落地效果看，合并后的机构可通过 "投行 + 资管 + 经纪" 全链条服务，将金融资源更高效地导入实体经济重点领域。数据显示，2025 年前三季度，三家机构合计为科创企业提供融资超 280 亿元，合并后预计这一规模将年增 40% 以上，直接助力新质生产力发展。同时，整合带来的规模效应将摊薄风控与科技投入成本，使服务中小企业的单位融资成本下降 8%-10%，切实推动实体经济融资成本下行。该观点基于其对金融支持实体经济政策的专项解读报告。

金融监管与市场规范领域知名专家：整合需同步强化合规与透明建设，筑牢风险底线万亿级券商的诞生既提升了行业竞争力，也对监管提出更高要求。从行业经验看，前几轮并购中曾出现因整合不当导致的风险积聚问题，此次重组需建立全流程合规体系。建议在客户资源迁移、业务系统对接等环节嵌入数字化监管节点，通过大数据分析实现风险动态监测。参考国泰海通合并的经验，合并后的机构应在三个月内完成内控流程统一，六个月内实现风控标准对齐，确保规模扩张与风险管控能力相匹配。尤其在跨境业务领域，需按照 "横向到边，纵向到底" 的监管要求，建立覆盖全球分支机构的合规网络，避免监管盲区。该观点来自其在金融监管数字化转型论坛上的发言内容。

从多专家视角综合来看，中金此次合并不仅是自身规模扩张的战略选择，更是中国证券业应对全球竞争的必然之举。政策引导下的行业整合正在重塑市场格局，而业务协同效应的释放、风险管控体系的完善，将成为决定合并成败的关键。随着更多头部机构加入整合行列，中国券商 "做大做强" 的路径日益清晰，金融服务国家战略的能力也将持续提升。

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