并购重组重塑产业生态 新质生产力培育获资本强引擎

2025 年 11 月 16 日晚间，上海复旦微电子集团股份有限公司的一则股权变动公告，成为年内 A 股并购重组市场的生动注脚。公告显示，上海国盛集团投资有限公司拟通过协议转让方式受让公司 12.99% 股份，交易完成后将成为复旦微电第一大股东。这场战略投资背后，是政策引导与市场需求共振下，中国资本市场并购重组市场的深度变革 —— 从规模扩张向价值创造转型，从分散交易向产业整合升级，并购重组正以强劲动能推动产业结构优化，成为培育新质生产力、筑牢产业链韧性的核心力量。

Wind 数据显示，截至 2025 年 11 月 17 日，年内 A 股市场共披露并购重组交易 4044 单，较上年同期增长 4.01%；其中重大资产重组 147 单，同比增幅高达 44.12%。在数量稳步增长的同时，交易质量的提升更为显著，产业协同型并购占比近八成，新质生产力相关领域交易占比超七成，半导体、基础化工、信息技术等战略性新兴产业成为交易热点。这场资本市场的 "资源重组运动"，正在政策支持、企业诉求与资本追逐的多重驱动下，重塑产业竞争格局。

政策红利持续释放 市场活力充分激发

并购重组市场的蓬勃发展，离不开顶层设计的持续优化与地方政策的精准发力。自 2024 年 9 月起，证监会先后修订发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即 "并购六条"）与《上市公司重大资产重组管理办法》，通过提高监管包容性、简化审核流程、优化定价机制等举措，大幅提升交易效率，为优质资产注入上市公司开辟绿色通道。根据《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发〔2014〕17 号）精神，北京、上海、安徽等多地相继出台配套政策，从财政补贴、融资支持、税收优惠等方面，鼓励本地上市公司通过并购重组做强主业、拓展赛道，形成 "中央政策引导 + 地方精准落地" 的政策传导体系。

某聚焦宏观经济政策与实体经济衔接的知名专家指出，当前并购重组政策体系已形成 "改革深化 + 支持加码" 的双重特征，政策传导机制优化显著提升了市场响应效率。数据显示，2025 年以来重大资产重组平均审核周期较上年缩短 22%，民营企业并购融资成本较同期贷款市场报价利率平均低 0.8 个百分点，政策红利正通过降低交易成本、减少制度障碍，转化为企业并购重组的实际行动力。该观点基于其在《2025 中国资本市场改革蓝皮书》中的专项研究数据。

某深耕产业经济与企业史研究的知名专家表示，本轮并购重组热潮本质上是产业周期迭代与资本市场功能升级的双向适配。从产业发展规律来看，中国经济正处于从规模扩张向质量提升的关键转型期，传统产业需要通过并购重组实现产能优化，新兴产业需要借助资本力量加速技术落地与市场拓展。2025 年前三季度，战略性新兴产业增加值占 GDP 比重已提升至 19.8%，较上年同期提高 1.5 个百分点，这一数据背后，并购重组在产业链整合、技术协同、资源集聚等方面的作用愈发凸显。该观点来自其在 2025 中国产业升级论坛上的主题演讲内容。

产业整合聚焦核心 科技导向引领转型

在政策赋能与产业需求的双重驱动下，A 股并购重组正呈现 "产业整合为主、科技导向鲜明" 的核心特征。上市公司围绕主业上下游开展的补链强链并购，与聚焦战略性新兴产业的转型并购形成两大主线，推动产业结构向高端化、智能化、绿色化转型。

山东科源制药股份有限公司拟收购山东宏济堂制药集团 99.42% 股权的交易，成为产业整合型并购的典型案例。通过此次并购，山东科源制药将实现中药与化药业务的协同互补，优化产品矩阵与销售渠道，预计可降低采购成本 12%-15%，形成覆盖医药研发、生产、销售的全链条产业平台。类似的产业整合案例在制造业领域同样密集出现，2025 年以来，装备制造行业共发生并购重组 327 单，其中 83% 集中在产业链上下游协同领域，有效提升了行业集中度与供应链稳定性。

某专注资本市场与金融创新研究的知名专家认为，科技型企业成为并购标的主力，反映了资本对新质生产力培育的精准布局，资本流动性溢价正向核心技术与创新能力倾斜。从国际对比来看，中国战略性新兴产业并购占比已从 2020 年的 41% 提升至 2025 年的 72%，接近发达国家平均水平，其中半导体行业并购交易规模同比增长 67%，成为全球半导体产业重组的重要组成部分。并购重组不仅为科技企业提供了技术转化的市场化路径，更构建了 "研发投入 — 技术突破 — 资本并购 — 产业落地" 的良性循环，为破解 "卡脖子" 技术难题提供了资本解决方案。该观点基于其对全球主要资本市场并购数据的对比分析。

某聚焦经济趋势与产业机遇的知名专家表示，产业结构升级窗口期的到来，使得并购重组成为企业构建核心竞争力的战略选择。TCL 科技收购深圳华星半导体 21.5311% 股权的交易，正是通过资本运作强化核心业务优势的典型实践，交易完成后 TCL 科技在半导体显示领域的市场份额将提升至全球第二，研发投入占比可提高至营收的 8.5%，技术迭代速度进一步加快。在新质生产力培育的政策导向下，预计 2025 全年新兴产业并购规模将突破 1.2 万亿元，成为驱动产业升级的核心资本力量。该观点来自其发布的《2025 新质生产力培育资本报告》。

国企民企协同发力 形成互补发展格局

在并购重组市场的活跃版图中，国有企业与民营企业基于不同战略定位，形成了 "国企强链、民企拓新" 的互补格局，共同推动产业生态的优化升级。Wind 数据显示，2025 年以来，央企及地方国企共披露并购重组 1220 单，占比 30%，完成率 29.43%；民营企业披露并购重组 2380 单，占比 58.85%，完成率 36.64%。两类市场主体在并购方向、战略侧重与实施路径上的差异化选择，构成了产业升级的多元动力。

某专注国企改革与资本市场研究的知名专家指出，国有企业的并购重组正聚焦战略重组与专业化整合，通过资源优化配置提升产业集中度与国际竞争力。中国船舶工业股份有限公司吸收合并中国船舶重工股份有限公司的交易，堪称国企战略重组的标杆案例。交易完成后，中国船舶形成了覆盖船舶设计、建造、配套全产业链的业务体系，年造船能力突破 4000 万载重吨，占全球市场份额的 27%，成为全球规模最大、技术最先进的造船企业集团。在国企改革深化的背景下，这类重组有效消除了同业竞争，强化了核心业务协同，为国有资本在关键领域的布局提供了坚实支撑。该观点基于其对国企重组案例的长期跟踪研究。

某深耕民营企业发展与市场机制研究的知名专家表示，民营企业的并购重组更侧重于市场机遇捕捉与新赛道拓展，通过技术并购、跨界整合等方式构筑第二增长曲线。湖南友谊阿波罗商业股份有限公司拟收购深圳尚阳通科技 100% 股权，从传统百货零售向功率半导体领域跨界，正是民企灵活应对市场变化的战略选择；上海奥浦迈生物科技收购澎立生物医药技术股权，则实现了生物药 "早期研发 — 工艺开发 — 商业化生产" 的全链条协同，研发周期预计缩短 18-24 个月。民营企业凭借决策效率高、市场敏感度强的优势，在新兴产业并购中展现出更强的灵活性，成为新质生产力培育的重要创新主体。该观点来自其在民营企业发展论坛上的专题分享。

市场改革持续深化 构建高质量并购生态

尽管并购重组市场已取得显著成效，但要实现从 "量增" 到 "质优" 的持续跨越，仍需进一步完善市场机制、优化交易环境。多位专家普遍认为，未来并购重组市场改革应聚焦标准优化、工具创新与信披完善三大方向，构建市场化、法治化的高质量并购生态。

某聚焦资本市场制度建设的知名专家建议，应进一步优化科技企业并购审核标准，提升监管包容性。针对科技型企业轻资产、高研发投入的特点，可适当放宽盈利门槛要求，引入以技术价值、研发能力为核心的估值参考体系，避免单一市盈率估值对创新企业的限制。同时，需丰富支付与融资工具，推广定向增发、可转债、并购贷款等多元化支付方式，降低企业并购资金压力，目前 A 股并购重组中现金支付占比仍高达 63%，较发达国家 35% 的平均水平存在较大优化空间。该观点基于其对资本市场制度改革的长期研究成果。

某专注金融风险防控与市场规范的知名专家强调，强化信息披露与风险防控是并购重组市场健康发展的关键。应建立更为严格的标的资产尽职调查制度，要求上市公司充分披露并购标的技术真实性、业绩可持续性等核心信息，减少信息不对称带来的投资风险。同时，需协同再融资政策与并购重组监管，形成 "并购整合 + 融资支持 + 后续监管" 的全链条监管体系，防范盲目跨界并购、高溢价并购等乱象，引导资本真正流向优质资产与核心技术领域。该观点来自其发布的《并购重组市场风险防控白皮书》。

从多专家视角综合来看，2025 年 A 股并购重组市场的蓬勃发展，既是政策红利释放的直接体现，也是产业升级与资本优化配置的必然结果。国企与民企的协同发力，产业整合与科技并购的双向驱动，正推动并购重组从简单的资本运作向产业生态构建转型。随着市场机制的不断完善，并购重组将进一步发挥资源配置核心功能，为新质生产力培育注入更强劲的资本动力，成为中国经济高质量发展的重要支撑。

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