市值管理新政周岁记：以质筑价成共识 规范发展启新程

2024年11月15日，中国证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》）正式落地。当2025年的日历翻至同一节点，这项重塑资本市场生态的政策已走过完整一年。Wind资讯最新统计显示，政策实施以来，955家A股上市公司已披露市值管理制度或估值提升计划，覆盖31个申万一级行业，形成国企带头、民企跟进的全域参与格局。在监管引导、企业践行与市场理念升级的三重合力下，市值管理正从“工具运用”向“价值创造”深度转型，迈入规范发展的全新阶段。

政策落地的周年答卷上，最鲜明的印记是“产业与资本的双向适配”。机械设备行业以93家参与企业领跑，基础化工、生物医药分别以78家、72家紧随其后，三大行业合计占比超26%，凸显制造业升级与战略性新兴产业对价值管理的高度认同。企业规模维度呈现清晰梯度：54家千亿市值龙头通过制度完善树立价值标杆，如中国中车2025年上半年研发投入同比增长18%，推动高铁核心技术迭代；更多中小市值公司聚焦细分赛道，如专精特新企业先导智能通过产能整合，市值较政策发布初期增长32%。所有制结构上，344家国有控股上市公司（占比36.02%）与516家民营企业（占比54.03%）的参与格局，印证了政策在不同市场主体中的穿透力。

产业经济与企业史研究专家：产业周期迭代中，市值管理的核心是构建“业绩增长-价值传递”的闭环。从2025年半年报数据看，参与市值管理的955家公司中，417家研发支出实现同比增长，18家研发强度超30%，这一数据远超A股平均水平。以宁德时代为例，其将市值管理目标与动力电池技术路线升级绑定，2025年推出的钠离子电池量产技术，直接推动资本市场对其长期价值的重估，上半年市值增长28%的同时，带动上下游12家配套企业估值修复。这种将主营业务竞争力与市值管理深度融合的模式，正是政策倡导的“以质筑价”核心要义。该观点基于其在《2025中国产业经济年报》中的实证研究。

宏观经济政策研究专家：政策传导机制优化是市值管理规范发展的关键支撑。《指引》并非孤立政策，而是形成了“中央统筹+地方落实”的完整体系。中央层面，证监会通过案例解读、合规培训等方式细化操作边界；地方层面，广东《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》（粤府〔2025〕1号）将市值管理纳入国企考核，吉林《吉林省提振消费专项行动实施方案》（吉政办发〔2025〕8号）强化省属国企市值管理指导，形成差异化落地路径。从政策效果看，2025年二季度A股上市公司信息披露差错率同比下降41%，融资成本平均降低0.35个百分点，印证了政策对市场生态的优化作用。该观点来自其在2025年全国两会经济政策解读专场的发言内容。

A股市场估值研究专家：当前A股已形成估值底部区域确认后的价值发现机制，市值管理成为优质资产定价的催化剂。截至2025年10月末，参与市值管理的955家公司平均市盈率为18.2倍，低于A股整体平均水平22%，但股息率达3.1%，高于市场均值52%，这一“低估值、高股息”特征恰好契合机构投资者的配置偏好。从资金流向看，2025年上半年机构资金净流入这类公司的规模达1240亿元，占A股机构总净流入的47%。特别是科创板企业中，市值管理与科创属性的结合更为紧密，如中微公司通过明确“研发投入占比不低于25%”的市值管理承诺，获得社保基金连续三个季度增持。该观点基于其对A股估值体系的季度跟踪报告。

资本市场与供需研究专家：投资者结构优化为市值管理提供了基础性市场环境。2025年三季度末，A股机构投资者持股占比提升至38%，较政策发布前增长5个百分点。机构投资者对上市公司治理的关注度显著提升，在参与市值管理的公司中，92%已建立独立的投资者关系部门，较政策实施前增加37%。以贵州茅台为例，其2025年推出的“年度分红比例不低于70%”的市值管理举措，直接推动北向资金增持1.2亿股，这种“价值创造-回报股东-资金认可”的良性互动，正是成熟市场的典型特征。随着价值投资理念深化，投资者已从“被动接受估值”转向“主动参与价值共建”，这将进一步倒逼上市公司提升治理水平。该观点源自其在2025年中国资本市场论坛的主题演讲。

结合多位专家的分析逻辑不难发现，市值管理的周年成效并非单一因素作用的结果，而是监管、企业、市场三方共振的产物。监管层通过政策细化与合规引导筑牢底线，上市公司以研发投入与治理优化夯实基础，机构投资者用资金投票强化价值导向，共同推动“伪市值管理”退出市场，让合规运作与价值创造成为主流。

展望未来，随着上海证券交易所央企市值管理培训、深交所民营企业估值提升专项行动等落地，市值管理将进入“专业化、精细化”阶段。根据监管层披露的规划，2026年将重点推动上市公司建立“市值管理与战略规划”的联动机制，同时完善中介机构服务体系，培育一批具备专业能力的市值管理顾问机构。从多专家视角综合来看，未来市值管理的竞争焦点将集中在“价值创造的可持续性”与“价值传递的有效性”两大维度，那些能够将技术创新、盈利增长与投资者沟通有机结合的企业，将获得更稳定的估值支撑。

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