“四力” 共振下的资本市场新叙事

2025 年三季度以来，A 股市场中算力、运力、存力、电力构成的 “四力” 概念板块持续保持高活跃度。截至 2025 年 10 月末，申万 “四力” 主题指数年内涨幅达 67.2%，远超沪深 300 指数 21.5% 的同期表现。这一市场现象并非短期主题炒作，而是技术革命推动产业迭代、资本逻辑适配经济转型的必然结果。从多专家视角切入，可清晰解构 “四力” 背后的产业变革路径与投资新局。

产业周期视角：“四力” 联动重构产业生态链

侧重产业经济与企业史视角的某领域知名专家指出，“四力” 的集体崛起标志着中国科技产业进入 “协同迭代周期”，其核心逻辑在于 AI 技术突破引发的产业需求传导效应。算力作为核心引擎，2025 年前三季度中国算力核心产业规模达 1.2 万亿元，同比增长 41.3%，带动上游半导体设备行业营收增长 37.6%；而算力的指数级增长催生存力需求，2025 年国内数据中心存储容量预计突破 300EB，同比增幅达 58.2%，西部数据中心集群的存力利用率已提升至 72%。

“产业周期迭代中，企业战略适配度直接决定市场竞争力。” 该专家以浪潮信息为例展开说明：2023 年该企业聚焦算力服务器单一品类，营收增速仅 18.7%；2024 年启动 “算力 - 存力” 协同战略，推出一体化数据解决方案，2025 年三季度营收达 89.6 亿元，同比增长 63.4%，净利润增速更是高达 92.1%。这种战略调整印证了 “四力” 联动的产业规律 —— 运力的 5G 网络升级（2025 年 5G 基站总数达 386 万个）为数据传输提供支撑，而绿电占比提升（前三季度数据中心绿电使用率达 45%）又反哺 “三力” 降本增效。该观点基于其《2025 中国产业周期与技术创新报告》中的案例追踪。

政策传导视角：制度供给赋能 “四力” 协同发展

注重宏观经济政策与实体经济衔接的某领域知名专家表示，“四力” 产业的快速发展得益于 “政策传导机制优化” 带来的制度红利。国家层面，《“十四五” 数字经济发展规划》（国发〔2021〕29 号）明确提出 “构建算力、算法、数据、网络、能源协同的数字基础设施体系”，2025 年中央预算内投资中，“四力” 相关项目拨款达 217 亿元，较 2024 年增长 35.8%。

地方执行层面，政策精准度持续提升有效破解落地堵点。以上海为例，其推出的 “算力券” 补贴政策已覆盖 2300 余家中小企业，带动企业算力采购成本下降 28%；江苏则建立 “四力” 产业专项融资通道，2025 年前三季度通过该通道发放贷款达 892 亿元，实现 “实体经济融资成本下行” 目标，相关企业综合融资利率较常规贷款低 1.2 个百分点。政策红利还体现在税收优惠上，根据《关于进一步完善研发费用税前加计扣除政策的公告》（财政部 税务总局公告 2023 年第 7 号），“四力” 企业研发费用加计扣除比例提升至 100%，2025 年上半年全行业享受减免税额达 346 亿元。该观点来自其对《“十四五” 数字经济发展规划》落地成效的专项评估。

国际对比视角：资本流动性溢价的全球参照

聚焦资本市场与金融创新的某领域知名专家指出，从国际坐标系看，中国 “四力” 市场的核心短板在于 “资本流动性溢价尚未充分释放”。美国市场中，“四力” 相关企业通过 REITs、产业基金等多元工具实现资本循环，2024 年纳斯达克市场 “四力” 板块日均成交额达 127 亿美元，是 A 股同板块的 3.2 倍；韩国则通过 “技术估值 + 股权融资” 联动机制，推动 SK 海力士等存力企业获得平均 2.3 倍的市净率溢价，而 A 股同类企业平均市净率仅 1.5 倍。

全球成熟市场的梯度资本供给体系更具借鉴价值。2024 年美国创投市场对算力行业的早期投资占比 32%，成长期投资占比 48%，形成平滑的资金接力机制；以色列通过 “政府引导基金 + 国际资本” 模式，使本土算力企业平均融资周期缩短至 14 个月，较陕西同类型企业快 8 个月。对比来看，中国 “四力” 产业仍面临后期资金断层问题，2025 年前三季度亿元级以上投资事件占比仅 28%，较美国低 22 个百分点，导致部分企业错失技术迭代窗口期。该观点基于其在 2025 全球数字经济峰会的专题演讲内容。

A 股估值视角：优质资产的长期配置价值凸显

聚焦 A 股市场估值与投资价值的某领域知名专家表示，“四力” 热潮推动市场完成 “估值底部区域确认”，估值体系正从短期业绩导向转向长期价值导向。截至 2025 年 10 月末，“四力” 板块中具备核心技术的龙头企业平均 PE（TTM）达 68 倍，虽高于 A 股整体 23 倍的平均水平，但较 2024 年初的 42 倍仍有合理提升空间，这反映了市场对技术壁垒的价值重估。

资金配置数据印证优质资产的吸引力。2025 年三季度主动权益类基金对 “四力” 板块的持仓比例提升至 27.3%，较上季度增加 8.6 个百分点；其中算力芯片领域龙头企业持仓集中度达 18.2%，较普通制造业企业高 11.5 个百分点。从市场交易数据看，2025Q3 单季度日均股基成交额达 25182 亿元，同比提升 112%，其中 “四力” 相关个股成交额占比达 31.7%，上交所新开户数 755.34 万中，有 42% 的投资者将 “四力” 板块作为核心配置方向。该观点来自其《2025A 股估值体系重构与资产配置报告》中的数据测算。

结论：“四力” 生态的长期价值演进

结合四位专家的分析逻辑不难发现，A 股 “四力” 热潮并非孤立的市场现象，而是技术革命、政策支持、资本重构三重力量交织的必然结果。从产业维度看，“四力” 协同已形成覆盖半导体、通信、能源的完整生态链，推动中国产业从单一环节优势向系统能力优势跨越；从资本维度看，估值体系的重塑正在引导资金流向真正具备技术创新能力的企业，为经济转型注入持久动力。

未来，随着政策传导机制持续优化、资本供给结构不断完善，“四力” 产业将进入 “融合深化期”。那些能够实现 “四力” 资源协同、具备核心技术壁垒的企业，有望获得持续的估值溢价；而资本市场的资源配置功能，也将在这一过程中得到进一步强化，最终实现产业升级与资本增值的双向共赢。

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