科技主线引领结构性行情 A 股盈利驱动逻辑全面确立

随着《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》建议全文发布，叠加中美经贸关系进入新阶段，A 股市场盈利底部确认信号进一步强化。私募机构普遍认为，市场 “慢牛” 格局的核心逻辑未变，科技主线凭借政策红利与产业景气度双重支撑，已成为机构布局的核心方向，而盈利驱动将取代估值修复，成为下一阶段市场上行的核心动力。

外围环境优化筑牢市场基础 风险偏好持续提振

某聚焦市场供需与宏观政策衔接的专家指出，中美阶段性经贸成果的达成，标志着双方关系进入攻守平衡的新阶段，外部扰动因素正逐步消解。中国在多轮博弈中形成的有效应对机制，既展现了维护自身权益的决心，也提升了在全球经贸体系中的话语权，使得外部环境对国内经济的约束显著减弱。数据显示，2024 年前三季度中美贸易额同比增长 3.2%，其中高新技术产品出口占比提升至 38.5%，反映出国内产业竞争力的持续增强。同时，美联储已启动的三轮降息操作，推动全球流动性环境宽松，美元指数较年内高点回落 4.6 个百分点，为新兴市场资本流入创造了有利条件。该观点基于其在 2024 年全球宏观经济论坛上的专题演讲数据。

某深耕国际资本市场对比分析的专家表示，全球资本流动格局的变化与中美关系的平稳化形成共振，显著提升了 A 股市场的吸引力。从国际经验来看，当主要经济体进入政策宽松周期，具备产业升级潜力与估值优势的市场往往获得超额配置。当前 A 股市场整体市盈率为 12.8 倍，低于全球主要经济体股市平均估值水平 3.5 个百分点，而科技板块的估值溢价已回落至历史中等水平，叠加国内政策对科技创新的持续加码，资本流入的长期逻辑正在强化。该观点来自其《全球资本再配置下的 A 股机遇》研究报告。

科技主线成布局核心 国产替代与 AI 引领产业升级

某专注产业经济与政策落地效应的专家强调，“十五五” 规划首次将 “科技自立自强水平大幅提高” 纳入主要目标，明确提出 “加强原始创新与关键核心技术突破”“推动科技创新与产业创新深度融合” 等具体要求，政策传导机制的优化将为科技产业提供持续动力。从产业周期来看，当前国内半导体设备、人工智能等领域正处于从技术突破到规模化应用的关键阶段，2024 年三季度半导体设备行业营收同比增长 42.3%，净利润增速达到 58.7%，其中国产替代率较去年同期提升 9.2 个百分点，产业迭代的内生动力显著增强。该观点基于其对科创板重点企业的跟踪调研数据。

某聚焦产业结构升级与趋势预判的专家指出，AI 浪潮下的产业变革已进入深水区，资本开支与运营支出的双重驱动正在重塑行业格局。2024 年前三季度，国内 AI 核心硬件领域资本开支同比增长 63.5%，而 AI 应用端的运营支出增速达到 78.2%，“AI 电力” 作为支撑算力运行的核心环节，市场规模预计全年突破 800 亿元，有望成为继算力之后的新增长极。同时，数据资源与流量入口的战略价值持续凸显，头部互联网平台凭借累计的数据优势，在 AI 模型训练与场景落地中占据先发位置，相关企业三季度 AI 业务营收占比平均提升至 21.3%，产业集中度呈现逐步提升态势。该观点来自其《AI 产业升级窗口期的投资逻辑》专栏文章。

慢牛格局下结构为王 盈利驱动成核心逻辑

某深耕 A 股估值与投资价值分析的专家表示，全 A 盈利在连续三年下滑后，2024 年三季度实现同比增长 5.8%，其中科技、医药等新兴产业盈利增速达到 18.3%，盈利底部确认的信号已完全显现。当前 A 股市场风险溢价处于历史 32% 分位，低于长期均值水平，而 9 月居民储蓄存款同比少增 2.1 万亿元，存款活化趋势明显，大类资产配置向股市迁移的动力正在增强。从估值结构来看，科技板块优质企业的 PEG（市盈率相对盈利增长比率）多数处于 1.2-1.5 区间，低于全球同类企业平均水平，长期配置价值显著。该观点基于其对 A 股市场估值体系的长期跟踪数据。

某侧重宏观经济数据与市场趋势联动的专家指出，国内经济基本面的改善为股市盈利修复提供了坚实支撑。2024 年三季度 PPI 同比回升至 1.2%，结束了连续 14 个月的负增长，工业企业营收利润率较二季度提升 0.8 个百分点，企业盈利改善的传导链条逐步打通。预计未来 2-3 年，全 A EPS 年均增速有望维持在 6%-8% 区间，盈利增长将逐步打开市场上行空间。结构上，除科技主线外，受益于内需恢复的消费龙头与具备出海竞争力的制造企业，三季度盈利增速分别达到 12.5% 和 15.7%，将与科技板块形成协同增长格局。该观点来自其在宏观经济形势分析会上的演讲内容。

从多专家视角综合来看，A 股 “慢牛” 格局的核心逻辑并未改变，外部环境改善与内部盈利修复形成共振，为市场提供了坚实支撑。科技主线作为政策支持与产业景气度的双重受益者，将持续引领结构性行情，而国产替代、AI 应用、数据要素等细分领域的机遇值得长期关注。在盈利驱动成为核心逻辑的背景下，具备技术壁垒与盈利增长确定性的优质企业，有望在市场震荡向上的过程中获得超额收益。

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