制度革新与资本聚合共振 港股新股市场铸就全球融资高地

在全球经济复苏进程分化、地缘政治格局重塑的复杂环境下，香港资本市场正以强劲的新股融资动能领跑全球。香港交易所 2025 年三季报披露的数据彰显其核心竞争力：前三季度港股新股融资额达 1883 亿港元，较去年同期激增 200% 以上，稳居全球新股市场首位；截至三季度末，待处理上市申请数量攀升至 297 宗，创下近年来同期新高。这一数据背后，是香港作为连接内地与全球资本的 "超级联系人"，在制度型开放深化、资本流动优化与产业生态升级三重逻辑下的必然结果，其全球金融枢纽的战略价值正迎来新一轮提升。

从多专家视角综合来看，港股新股市场的全球领跑地位并非短期偶然，而是制度创新、资本集聚与生态协同三大核心支柱深度融合的系统性成果。不同领域专家基于各自研究框架，从产业、资本、政策、数据等多维度解构了这一市场现象的内在逻辑。

产业经济视角专家：制度创新适配产业周期 新经济企业迎来上市红利期

核心观点：差异化上市规则与产业周期迭代形成精准契合，为科技型企业构建全生命周期融资通道。在产业结构升级窗口期，港股市场通过上市制度革新实现了与新经济产业发展的战略适配。针对生物科技企业的 "18A 章" 与特专科技企业的 "18C 章"，突破了传统盈利导向的上市评价体系，建立起以研发投入强度、技术壁垒厚度、商业化落地进度为核心的多元评估标准，完美匹配了科技创新企业的成长规律。2025 年 10 月，机器人服务智能体企业云迹科技依据 18C 章登陆港交所，成为典型案例：其公开发售部分录得 5657.2 倍超额认购，涉资约 1891 亿港元，上市首日股价上涨 49.37%，总市值突破 98 亿港元。该企业 2025 年前 5 个月总收入同比增长 18.9%，医疗、工厂等新场景收入增幅均超 80%，高毛利率的智能体应用业务收入更是激增 194%，印证了港股市场对优质新经济资产的价值发现能力。叠加 "科企专线" 保密申请通道的设立，核心技术信息与商业秘密得到有效保护，进一步提升了市场对科技型企业的吸引力。该观点基于其在《中国新经济产业上市融资蓝皮书》中的实证研究数据。

资本市场视角专家：跨境资本流动溢价凸显 双向开放构建流动性蓄水池

核心观点：独特的区位优势与互联互通机制，形成全球稀缺的资本流动性溢价，巩固了国际金融枢纽地位。从国际对比视角观察，港股市场凭借双向开放的制度设计，成为全球资本配置中国资产的核心枢纽，这种稀缺性带来了显著的资本流动性溢价。2025 年前三季度，北向沪深股通与南向港股通日均成交额分别达到 2064 亿元人民币和 1259 亿港元，双双刷新历史同期纪录，这种双向活跃的交易态势在全球主要资本市场中实属罕见。截至 2025 年 11 月 4 日，南向资金年内累计净流入超 1.27 万亿港元，创年度净流入历史新高，机构预测 2026 年这一规模有望突破 1.5 万亿元人民币。与美股、欧股新股市场相比，港股市场既承接了全球资本对中国经济增长的信心，又满足了内地资本全球化配置的需求，形成了独特的 "双向流量" 优势。与此同时，港交所正在推进的公众持股量规则改革，将 "A+H" 发行人 H 股最低公众持股比例从 15% 下调至 10%（或市值不低于 30 亿港元），进一步降低了企业跨境上市门槛，预计将吸引更多内地龙头企业赴港上市。该观点来自其在国际资本市场论坛上的主题演讲内容。

宏观政策视角专家：制度型开放政策落地 政策传导机制优化提升市场吸引力

核心观点：金融领域制度型开放政策持续发力，政策传导机制优化为港股市场注入长期发展动力。近年来，一系列金融开放政策的落地实施，为港股市场的繁荣提供了坚实的政策支撑。2025 年 1 月，中国人民银行、证监会等五部门联合印发《关于金融领域在有条件的自由贸易试验区（港）试点对接国际高标准推进制度型开放的意见》，将试点地区内外资证券公司、公募基金管理公司等金融机构的审批时限从 180 天缩短至 120 天，显著提升了金融服务供给效率。同年 5 月，央行与外汇局发布境外上市资金管理新规，将境内企业境外上市相关登记调整为银行直接办理，放宽登记时限要求，允许募集资金自主结汇使用，极大简化了企业跨境融资流程。这些政策措施形成了清晰的传导路径：政策红利降低了企业上市与融资成本，提升了市场参与主体的积极性；而市场活跃度的提升又吸引更多优质企业与资本入场，形成良性循环。德勤数据显示，受益于政策红利，2025 年第一季度港股新股融资额同比增长 287%，其中医疗及医药行业新股融资额较上年同期显著增长 62.5%。该观点基于其对近年来金融开放政策落地效应的跟踪研究报告。

数据研究视角专家：资金结构与资产质量双升 市场深度与广度持续拓展

核心观点：机构资金占比提升与新经济资产扩容形成正向反馈，推动市场估值体系向价值投资回归。从数据维度分析，港股市场正经历资金结构与资产结构的双重优化，为新股市场的持续繁荣奠定基础。资金端来看，南向资金中机构投资者占比逐年提升，2025 年主动公募、被动公募、险资与私募资金成为南向资金的核心构成，中性假设下四类资金明年净流入规模合计有望达到 1.1 万亿元人民币，机构资金的长期配置属性有助于稳定市场估值中枢。资产端来看，新经济企业在港股新股中的占比持续提升，2025 年以来，高端制造业、新材料、新能源等符合国家产业政策导向的领域成为上市主力，这些行业代表了未来经济发展方向，获得资本市场高度认可。从估值角度看，经过多年调整，港股市场优质资产的估值底部区域已得到确认，与美股同类资产相比具备显著的估值优势，吸引全球长线资金持续流入。港交所数据显示，2025 年前三季度，新经济领域新股融资额占全市场比重已提升至 68%，较 2024 年同期提高 15 个百分点，资产结构的优化进一步增强了市场的长期投资价值。该观点来自其《港股市场估值体系重构研究报告》中的数据分析结论。

跨境金融视角专家：外汇管理改革赋能 跨境资本流动效率显著提升

核心观点：外汇管理政策优化与跨境资金流动便利化，为港股市场提供了稳定的资本供给环境。跨境资本流动的自由便利是港股市场的核心竞争力之一，近年来外汇管理领域的一系列改革措施，进一步强化了这一优势。国家外汇管理局深化 FDI 外汇管理改革，取消 FDI 前期费用基本信息登记与境内再投资登记，允许 FDI 项下外汇利润境内再投资，显著提升了外资参与港股市场的便利度。同时，在粤港澳大湾区持续优化 "跨境理财通" 试点，扩大参与机构与投资产品范围，便利内地居民通过港澳金融机构配置港股资产，为市场注入增量资金。境外上市资金管理新规明确，境外上市募集资金、减持所得可自由汇入汇出，企业可自主选择外汇风险管理途径，有效降低了跨境资本流动的汇率风险与交易成本。这些政策举措与沪深港通机制形成互补，构建起覆盖直接投资、证券投资、财富管理等多维度的跨境资本流动体系，为港股新股市场提供了稳定、可持续的资本供给。该观点基于其对跨境资本流动监测数据的跟踪分析。

结合多位专家的分析逻辑不难发现，港股新股市场的全球领跑地位，是制度创新、资本集聚、政策支持、产业适配与跨境流动五大要素协同发力的结果。制度层面，差异化上市规则与审批机制优化构建了高效的融资通道；资本层面，双向互联互通机制与机构资金主导的资金结构形成了充足的流动性支撑；生态层面，全球顶尖专业服务机构与产业资源的集聚，为上市公司提供了超越融资本身的价值赋能。

展望未来，随着港交所上市机制改革的持续深化、金融领域制度型开放的进一步推进，以及内地新经济产业的持续成长，港股新股市场有望维持全球领先地位。对于全球投资者而言，港股市场提供了配置中国优质新经济资产的核心渠道；对于内地企业来说，港股市场则是实现跨境融资、提升国际影响力的重要平台。在全球经济格局重构的大背景下，香港资本市场的战略价值将进一步凸显，持续为中外资本与产业的深度融合搭建桥梁。

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