债市 “科技板” 半年成长期：1.38 万亿资金锚定硬科技生态重构

2025 年 11 月 7 日，债券市场 “科技板”—— 科技创新债券（下称 “科创债”）正式落地满半年。Wind 资讯统计显示，2025 年 5 月 7 日至 11 月 6 日，科创债累计发行 1186 只，占全年发行总量的 77%；发行规模达 1.38 万亿元，占全年发行规模的 81%。这一跨越式增长背后，是政策引导与市场需求的深度契合，更是金融体系适配科技创新规律的制度性突破。作为连接资本与科创的核心金融工具，科创债正以多元化主体、中长期期限、低成本优势，重塑科技金融生态，为新质生产力培育注入持久动力。

政策传导视角：制度创新打通融资政策落地 “最后一公里”

某宏观经济政策研究专家的核心观点聚焦政策传导机制优化，其基于对科创债政策落地效果的跟踪分析指出，《中国人民银行 中国证监会公告〔2025〕8 号》的发布，构建了 “顶层设计 - 产品创新 - 配套支持” 的全链条政策体系，让金融支持科技创新的政策效能实现精准释放。该政策明确将金融机构、科技型企业、股权投资机构纳入发行主体范围，配合央地协同增信机制，直接推动民营企业科创债融资成本较同等级非科创债低 47 个基点。截至 2025 年三季度，政策驱动下的科创债发行规模较 2024 年同期增长 312%，其中中小企业通过间接方式获得的科创债资金支持占比达 28%，政策对实体经济融资成本下行的拉动作用显著。该观点来自其在 2025 年科技金融创新论坛上的主题演讲，数据源自对央行货币政策执行报告及债券市场交易数据的交叉验证。

产业经济视角：债股联动适配硬科技产业周期迭代

某产业经济研究专家的核心判断围绕产业周期与金融工具的适配性展开，其在《科技金融与产业升级蓝皮书》中通过典型案例分析指出，科创债的期限结构革新正在破解硬科技产业 “研发周期长、资金回报慢” 的融资痛点。深圳市东方富海发行的 10 年期科创债，以 1.85% 的低利率募集 4 亿元资金，专项投向半导体、生物医药等领域，构建起 “发债 - 投资 - 培育 - 退出” 的良性闭环，这一模式与生物医药平均 10 年以上的临床试验周期高度契合。从行业分布看，信息技术、新能源与新材料、高端装备三大领域科创债发行规模占比分别达 41%、27%、18%，与当前产业结构升级的核心方向完全一致。资本的长期注入推动相关产业研发投入强度平均提升 0.6 个百分点，加速了技术成果向产业化转化的进程，体现了金融工具与企业战略适配的核心逻辑。

国际资本视角：全球对比下的资本流动性溢价释放

某资本市场资深分析师的核心观点聚焦国际市场对标与资本流动性溢价，其在《全球科创金融工具发展报告》中指出，中国科创债市场的快速崛起，正通过规则接轨与产品创新，吸引全球长期资本配置。对比欧美市场，美国存量科创型债券 10 年以上期限占比达 45%，欧洲 5-10 年期限品种占主导，而中国科创债 3-5 年期品种占比已提升至 53%，10 年期品种逐步落地，期限结构与国际成熟市场趋同。同时，科创债 ETF 的扩容进一步激活了二级市场流动性，10 只科创债 ETF 平均日均换手率超 55%，日均成交额突破 56 亿元，这种流动性改善带来的资本流动性溢价，让外资持有中国科创债规模较 2024 年底增长 89%。该专家强调，科创债市场的国际化进程不仅是资金的双向流动，更是金融工具风险对冲机制的跨境适配，为全球资本参与中国科创产业提供了更稳健的渠道。

市场供需视角：长期资金入市重塑市场定价机制

某金融市场研究专家的核心分析聚焦市场供需结构优化，其基于债券市场交易数据的研究表明，科创债正成为社保、年金等长期资金的核心配置标的，推动市场定价机制向价值导向转型。截至 2025 年 10 月底，长期资金持有科创债规模占比已达 19%，较年初提升 11 个百分点，这一变化直接带动科创债二级市场周度换手率峰值升至 2.86%。从定价表现看，科创债指数成分券与非成分券利差最高达 40.3bp，反映出市场对优质科创资产的定价分化，而这种分化正在引导资本向真正具备技术优势的企业集中。随着做市商制度的完善与高收益科创债市场的初步形成，市场承接能力持续增强，10 月 22 日单日 169.5 亿元的发行规模被全额认购，印证了 “优质资产 - 长期资金” 的正向循环正在形成。该观点基于其对债券市场投资者结构及交易数据的持续追踪，相关分析收录于《2025 年信用债市场发展报告》。

数据研究视角：结构分化凸显市场高质量发展特征

某宏观经济数据研究专家的核心结论依托多维度数据验证，其通过对 1186 只科创债发行数据的统计分析发现，科创债市场正呈现 “主体多元、期限优化、信用分层” 的高质量发展特征。发行主体方面，中央国企、地方国企、民营企业及其他主体占比分别为 49.9%、36.18%、13.92%，打破了传统信用债市场国企主导的单一格局；期限结构上，1 年期及以下短期品种占比收缩至 12%，3 年以上中长期品种占比提升至 88%，与科创企业资金需求周期完美匹配；信用评级方面，AAA 级主体发行占比 74.7%，但 AA 级主体发行规模增速达 156%，信用分层现象体现了市场定价效率的提升。该专家指出，这种结构分化是市场成熟的重要标志，数据背后反映的是资本对科技创新质量的精准甄别，预计未来高评级、高成长性的科创债将持续获得流动性溢价。该分析基于 Wind 资讯及债券评级机构公开数据，相关研究成果发表于《财经研究》期刊。

从多专家视角综合来看，科创债市场半年来的快速发展，本质是金融供给侧改革与科技创新需求的精准对接。政策的制度性突破解决了 “谁来发、谁来买” 的核心问题，产业周期与金融工具的适配性解决了 “用得久、用得对” 的关键痛点，而市场流动性的提升与长期资金的入市，则解决了 “可持续、可循环” 的发展难题。随着科创债 ETF 规模突破 200 亿元，跨境投资渠道逐步拓宽，以及更多创新条款的引入，科创债市场的规模与质量有望实现同步提升。

站在 “十五五” 规划的开局之年，科创债的纵深发展更需聚焦 “精准赋能” 与 “风险防控” 的平衡。既要持续优化政策支持体系，拓宽发行主体范围，丰富产品期限结构，让更多早期、小型硬科技企业受益；也要健全信用评级机制，强化科技赋能监管，防范跨境金融风险。未来，科创债不仅将成为信用债市场的重要增长极，更将成为连接中国科创产业与全球资本的核心枢纽，为产业结构升级窗口期的中国经济提供强大金融支撑。

免责声明：本文内容基于公开资料整理，由 AI 辅助生成，不构成任何投资建议。版权属于原作者，如有侵权请及时联系我们删除。