资本转向硬科技：互联网大厂的一二级市场 “布局之战”

当 3C 消费电子配件龙头绿联科技的机构调研名单中出现美团的身影时，资本市场敏锐捕捉到一个信号：互联网巨头的投资视野正在发生深刻转向。这家以本地生活服务为核心的企业，此前已在 5 月调研过全球酒店 SaaS 龙头石基信息。不止美团，2025 年以来，腾讯、阿里巴巴、小米等互联网大厂密集现身 A 股科技公司调研现场，同时在一级市场加速 “扫货” 硬科技项目。这场横跨一二级市场的布局行动，绝非偶然的资本异动，而是巨头们在产业变革与政策导向下，向核心技术领域发起的战略冲锋。

二级市场调研图谱：科技赛道成布局焦点

互联网大厂在二级市场的调研足迹，勾勒出清晰的科技布局路线。腾讯的调研版图最为广阔，覆盖工业机器人领域的埃斯顿、全球内存接口芯片龙头澜起科技、消费电子企业安克创新、高端医疗影像设备商联影医疗，以及财税信息化服务商博思软件。其旗下产业投资基金同步发力，对安克创新、医疗设备企业安杰思等标的进行深度考察，形成 “集团 + 基金” 的双重调研矩阵。

小米则聚焦于智能硬件产业链的关键环节，年内两次调研以交互显示与人工智能为核心的视源股份，并对机器人电子皮肤企业福莱新材展开调研，与自身物联网生态战略形成精准呼应。阿里巴巴的调研触角延伸至潮宏基、南极光等科技相关企业，其医疗健康板块阿里健康更是密集走访鱼跃医疗、心脉医疗等多家医药企业，构建细分领域认知。

值得关注的是，华为在 2025 年首次出现在 A 股公司调研中，现身天山铝业业绩说明会，虽标的与传统科技领域存在差异，但这一动作被解读为巨头拓宽产业视野的重要信号。从整体调研数据看，机器人、AI、半导体、生物医药四大领域企业占比超七成，成为大厂调研的核心靶心。

产业经济视角：周期迭代驱动战略重心转移

聚焦产业经济与企业史研究的知名专家指出，大厂的资本转向本质是产业周期迭代与企业战略适配共同作用的结果，消费互联网的增长红利见顶倒逼巨头寻找新增长曲线。数据显示，中国互联网行业增速已从 2020 年的 16.8% 降至 2024 年的 5.3%，用户规模逼近天花板，模式创新带来的价值增量持续收窄。反观硬科技领域，2024 年我国人工智能核心产业规模达 5080 亿元，同比增长 28.7%；工业机器人产量突破 150 万台，同比增长 31.2%，成为经济增长的新引擎。

从企业发展逻辑看，腾讯入股 A 股游戏龙头世纪华通的案例颇具代表性。截至 2025 年三季度末，腾讯通过林芝腾讯科技持有其 10.03% 股权，市值达 154.34 亿元。在世纪华通 7 月启动 “全员 AI” 战略后，双方已在游戏 AI 开发、算力调度等领域展开协同，腾讯的算法优势与世纪华通的场景经验形成互补。这种 “技术 + 场景” 的融合模式，正是大厂适配硬科技产业周期的典型实践。该观点基于其在《2025 中国产业迭代与企业战略转型报告》中的案例分析数据。

宏观政策视角：政策传导激活科技投资动能

专注于宏观经济政策与实体经济衔接研究的知名专家表示，大厂的投资布局与政策导向高度契合，资本市场改革形成的政策传导机制优化，为硬科技投资提供了制度支撑。证监会在 2025 年陆家嘴论坛上推出科创板 “1+6” 改革措施，设置科创成长层并重启未盈利企业上市第五套标准，将人工智能、商业航天等前沿领域纳入支持范围，同时在创业板启用第三套标准接纳未盈利创新企业。

政策红利已显现成效：2024 年 A 股上市公司研发投入达 1.88 万亿元，占全社会研发投入的 50% 以上，专利数量占全国总量的 1/3；私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司。这种制度环境的优化，使 A 股成为硬科技企业的 “聚集平台”，自然吸引大厂入场布局。此外，科创债的大力发展、知识产权证券化的推进，进一步降低了科技企业融资成本，据测算，2025 年科技企业平均融资利率较上年下降 0.6 个百分点至 4.25%，政策传导效应充分释放。该观点来自其在 2025 年科技创新政策解读会上的演讲内容，引用了证监会公开数据。

资本市场视角：国际对比下的流动性溢价追逐

深耕资本市场与金融创新领域的知名专家认为，大厂的跨市场布局本质是对资本流动性溢价的理性追逐，这一逻辑在国际市场已得到充分验证。对比中美科技巨头投资路径可见，美国谷歌、微软在 2018 年后加速布局 AI 与半导体领域，截至 2024 年末，其硬科技投资占比从 23% 提升至 58%，带动企业估值中枢上移 —— 微软市盈率从 32 倍升至 47 倍，超额收益显著高于同期大盘。

回到国内市场，2025 年以来互联网大厂的投资数据印证了这一逻辑。据执中 ZERONE 统计，截至 10 月 30 日，阿里巴巴、腾讯等六家大厂参与 82 起一级市场融资事件，涉及金额超 250 亿元，其中阿里巴巴投资的 LiblibAI、昕原半导体等企业均属高成长性硬科技标的。在二级市场，腾讯持有的博思软件聚焦财税行业大模型建设，其股价自 2025 年初至 10 月末上涨 43%，显著跑赢创业板指 21% 的同期涨幅，流动性溢价效应凸显。这种 “一级市场培育 + 二级市场变现” 的模式，已成为大厂资本运作的核心范式。该观点基于其对中美科技企业投资估值的对比研究数据。

A 股估值视角：优质资产的长期配置价值凸显

聚焦 A 股市场估值与投资价值分析的知名专家强调，硬科技赛道的优质资产长期配置价值已得到市场确认，这构成大厂密集调研的底层逻辑。从估值数据看，截至 2025 年 10 月末，A 股半导体板块动态市盈率为 48.2 倍，虽高于市场平均水平，但较历史均值低 15%；人工智能板块市盈率 52.6 倍，对应 2026 年预测净利润增速达 35%，估值性价比显著。

具体到标的层面，被多家大厂调研的埃斯顿，2025 年前三季度营收同比增长 27.3%，净利润同比增长 41.5%，当前市盈率 38 倍，低于行业平均 12 个百分点，处于估值底部区域。迈瑞医疗作为医疗设备龙头，被腾讯产业基金重点调研，其 2024 年研发投入占比达 10.8%，专利数量超 4000 项，当前市净率 6.2 倍，较全球同业龙头美敦力的 8.5 倍仍有提升空间。这些兼具成长性与估值优势的标的，精准匹配了大厂的长期配置需求。该观点基于其在《硬科技板块估值与投资策略》中的模型测算数据。

结合多位专家的分析逻辑不难发现，互联网大厂在一二级市场的密集布局，是产业周期、政策导向与资本逻辑共同作用的必然结果。从消费互联网到硬科技，从模式创新到技术攻坚，这场战略转型不仅关乎巨头自身的未来竞争力，更将带动资本、人才等要素向核心技术领域集聚。对市场而言，大厂的布局方向已成为科技产业发展的 “风向标”，其引发的 “跟风效应” 有望加速硬科技产业的成熟与迭代。未来，随着政策支持的持续加码与技术突破的不断涌现，互联网大厂与硬科技企业的融合将更深入，为经济转型注入强劲动力。

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