“十五五” 时期资本市场投资图景：机遇与挑战并存

在美联储开启降息周期、国内经济迈向高质量发展的关键节点，“十五五” 时期中国资本市场将迈向高质量发展的新阶段，“长期投资、价值投资、理性投资” 的理念将成为穿越周期的核心法宝。

2025 年 8 月至 9 月，中国证监会在两个月内密集召开两场 “十五五” 资本市场规划专题座谈会，分别聚焦专家学者与上市公司、行业机构两大群体。这不仅是对 “十四五” 期间资本市场制度重构成效的系统复盘，也为 “十五五” 资本市场的发展指明了方向。

一、“十四五” 资本市场成就显著

“十四五” 期间，中国资本市场实现了量的稳步增长和质的有效提升。

首先，“四梁八柱” 的法规制度体系建构成型。以新证券法实施为契机，一系列法规发布实施，2024 年国务院出台新 “国九条”，证监会又出台 60 余项配套规则，为资本市场稳定发展打下制度基础。

其次，多层次、广覆盖的市场体系更加完备。2025 年 8 月，A 股市场总市值首次突破 100 万亿元，全市场期货期权品种达到 157 个，广泛覆盖国民经济主要产业领域。

再次，投资和融资相协调的市场功能不断健全。近五年，交易所市场股债融资合计达到 57.5 万亿元，直接融资比重较 “十三五” 末提升 2.8 个百分点，达到 31.6%。上市公司通过分红、回购派发 “红包” 合计达到 10.6 万亿元，比 “十三五” 增长超过 8 成。

此外，协同发力的稳市机制逐步完善，公平公正的市场环境进一步形成。“十四五” 期间，A 股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率 15.9%，较 “十三五” 下降 2.8 个百分点。对财务造假等案件作出行政处罚 2214 份，罚没 414 亿元，较 “十三五” 分别增长 58% 和 30%。

二、“十五五” 六大核心改革方向

综合两场座谈会内容，“十五五” 资本市场改革有六大核心方向。

一是多层次市场体系深化。进一步明确主板、科创板、创业板、北交所的差异化定位，主板聚焦大盘蓝筹，科创板突出 “硬科技” 特色，创业板主要服务于成长型创新创业企业，北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

二是上市公司质量提升。在融资端、治理端、回报端发力，深化发行上市等改革，发挥机构投资者作用，引导上市公司加大分红回购力度。

三是长期资本培育。加快培育壮大长期资本、耐心资本、战略资本，优化保险资金等投资比例限制，完善公募基金考核机制。

四是法治监管强化。健全资本市场重点领域法律制度，完善立体化追责体系，打击违法违规行为。

五是产品体系创新。丰富 A 股市场指数、ETF、衍生品等产品供给，服务居民财富保值增值。

六是制度型开放。优化 QFII、RQFII 制度，提升跨境投融资便利度，支持境外优质企业回归 A 股，加强跨境监管协作。

三、多专家视角分析

某知名专家：产业周期迭代下的投资机会

从产业经济与企业史视角来看，“十五五” 期间处于产业周期迭代的关键阶段。例如，AI 产业正处于 “算力 + 应用” 双轮驱动的快速发展期。随着国内晶圆制造技术突破，算力成本持续下行，根据相关研究机构预测，2026 年将迎来 AI 应用爆发期。像一些在 IDC、服务器、芯片等算力基础设施领域具有优势的企业，以及在工业互联网、智能医疗等 AI 行业应用场景有突出表现的企业，有望在产业周期迭代中获得更大的发展机遇。该观点基于其在《2024 中国产业经济年报》中的研究数据。

某知名专家：资本流动性溢价与金融创新

聚焦资本市场与金融创新，从国际对比视角分析，“十五五” 期间资本市场的制度型开放将带来资本流动性溢价。优化 QFII、RQFII 制度等举措，将吸引更多境外长期资本流入。与国际成熟资本市场相比，我国资本市场在金融工具创新方面还有很大的发展空间。例如，在 ETF、衍生品等产品方面，进一步丰富产品体系，能够更好地满足投资者的风险对冲需求。预计随着制度型开放的推进，A 股在国际指数中的权重将进一步提升，相关金融创新产品也将不断涌现。该观点来自其在 2024 年中国资本市场论坛上的演讲内容。

某知名专家：政策传导机制与实体经济融资

注重宏观经济政策与实体经济衔接，“十五五” 期间一系列资本市场改革政策将优化政策传导机制，降低实体经济融资成本。以长期资本培育政策为例，通过优化保险资金、社保基金等投资比例限制，引导更多中长期资金入市，将为实体经济提供更稳定的资金支持。据测算，若公募基金考核周期从现行的 1 - 2 年延长至 3 - 5 年，将显著降低基金申赎波动率，提升市场稳定性，进而降低企业的融资成本。这对于支持科技创新企业、传统产业升级等都具有重要意义。该观点基于其对宏观经济政策与资本市场关系的长期研究。

某知名专家：A 股市场估值与优质资产配置

聚焦 A 股市场估值与投资价值，当前 A 股市场部分优质资产具有较高的长期配置价值。从估值角度来看，一些传统消费行业，如食饮、零售等，其估值处于历史低位。随着内需提振政策落地，这些行业的业绩有望得到改善，估值也将迎来修复。同时，在新能源、高端制造等新兴产业中，一些具有核心技术和竞争力的企业，虽然当前估值可能相对较高，但从长期来看，其增长潜力巨大，也属于优质资产。例如，根据对新能源行业的分析，在 “双碳” 政策持续推进的背景下，风电、光伏等行业的龙头企业具有较高的投资价值。该观点来自其对 A 股市场估值体系的深入研究。

某知名专家：产业结构升级窗口期的机遇

侧重经济趋势与产业机遇，“十五五” 时期是产业结构升级的窗口期。在科技创新方面，AI、高端制造等产业将成为经济转型的核心动力。在传统产业方面，“反内卷” 政策将推动水泥、玻璃等周期行业产能优化，实现利润修复。例如，水泥行业通过严控产能，企业重心从收入增长转向利润修复，行业周期底部回升。同时，房地产产业链的结构分化也将带来机会，核心城市的改善型需求有望带动家电、建材等上下游行业的结构性发展。该观点基于其对经济趋势与产业结构关系的研究判断。

四、改革突破路径与挑战

“十五五” 期间，资本市场改革将面临诸多突破路径与挑战。

注册制改革将进一步深化，从 “有没有” 迈向 “好不好” 的质变。可能建立差异化审核标准，完善退市配套机制，优化中介机构责任体系。

资金端改革有望实现耐心资本培育的制度突破，但如何平衡 “融资需求” 与 “股东回报” 仍是核心难题。

上市公司治理将实现从 “合规底线” 到 “价值创造” 的升级，机构投资者的积极股东角色将被强化，但对 “铁公鸡” 类型上市公司的约束机制等还需细化。

“制度型开放” 下，需在 “开放与安全并重” 方面找到精准平衡，跨境监管协作的重要性同步上升。

五、“十五五” 投资主线与机会

产业升级与新质生产力攻坚

“服务新质生产力” 是核心命题，AI、高端制造、新能源等细分领域机会显著。AI 产业的算力基础设施、行业应用、原生应用等环节都有发展机遇；高端制造的半导体国产替代等将持续深化；新能源产业根据规划，“十五五” 期间每年将保持 2 亿千瓦时的增长幅度，风电、光伏等核心设备环节及储能、氢能等新兴赛道值得关注。

传统产业 “反内卷” 与困境反转

“控产能、提效益” 成为传统周期行业核心投资逻辑，水泥、化工、煤炭等行业产能优化，利润修复。消费行业企稳回升与结构升级并行，房地产产业链结构分化，核心城市改善型需求带动上下游行业结构性机会。

战略资源与安全保障

有色金属等板块面临投资机会，锂、钴等新能源金属，铜、铝等工业金属，稀土等战略金属都将受益。能源安全相关领域，如煤炭、油气勘探开发、储能技术等也有长期机会。

资本市场改革受益板块

证券行业将迎来 “量价齐升” 机遇，投行业务、财富管理业务、国际业务都将受益于改革。基金行业将向 “专业化 + 长期化” 转型，具备长期投资能力、产品创新能力的基金公司及相关主题基金产品值得关注。

从多专家视角综合来看，“十五五” 期间中国资本市场既有诸多机遇，也面临着一些挑战。投资者需要秉持 “长期投资、价值投资、理性投资” 的理念，把握投资主线与机会，同时警惕潜在风险。

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