2606 亿市值叩关港股：赛力斯 IPO 背后的资本逻辑与产业野心

当港交所的上市锣声尚未敲响，赛力斯的名字已搅动起资本市场的深层波澜。这家市值达 2606 亿元的新能源车企近日通过港交所上市聆讯，由中金公司与中国银河国际联席保荐，若进程顺利，将成为 2025 年港股市场最大规模的汽车 IPO。在全球新能源汽车产业重构与中国资本市场双向开放的交汇点上，这场 IPO 不仅是企业自身的资本进阶，更折射出中国汽车产业高端化与全球化的深层逻辑。

港股 IPO 热潮下的优质资产入场

资本市场与金融创新领域知名专家核心观点：港股 IPO 市场的爆发式增长源于全球资本对中国核心资产的重估，赛力斯的入场将进一步强化市场的资本流动性溢价效应。

2025 年的港股市场正呈现出结构性繁荣。数据显示，截至 9 月末，港股 IPO 募资总额达 1823.96 亿港元，较 2024 年同期激增 228%，且已远超 2024 年全年 881.47 亿港元的募资规模。这一热度背后，是全球资本配置方向的显著调整 —— 摩根大通在年内完成美国业务裁员后，反而对亚太投行团队实施扩招，凸显出国际机构对港股市场的战略侧重。

从市场结构看，“A+H” 模式已成为驱动港股 IPO 的核心引擎。目前 160 余家 “A+H” 上市公司贡献了港股 70% 的募资额，另有 50 余家 A 股公司排队赴港，形成区别于 “融资续命型” 企业的第三类上市主体：即具备成熟经营模型、寻求全球市场突破的优质实体。与同期美股 IPO 市场的平淡表现相比，港股凭借对中国新质生产力企业的包容度，已成为全球主权基金与长线资本的配置高地。赛力斯作为新能源汽车领域的增长标杆，其上市有望吸引增量资金入场，进一步放大优质资产的流动性溢价。该观点来自其在 2025 年全球资本市场配置论坛上的演讲内容。

产业周期中的战略适配与进化

产业经济与企业史领域知名专家核心观点：赛力斯的成长轨迹是中国制造业产业周期迭代的典型样本，企业战略与政策导向、技术变革的精准适配成就其突围。

回溯赛力斯的发展脉络，其每一次转型都踩准了产业周期的节点。创始人张兴海在 1986 年切入洗衣机弹簧领域，以 “方丝弹簧” 技术占据 90% 市场份额，完成制造业启蒙；90 年代顺应出行工具升级浪潮，转型摩托车减震器并突破外资技术垄断；2003 年与东风集团合作推出东风小康微型车，以商用车错位竞争规避乘用车市场的外资围猎，这一战略使其在奇瑞等本土车企因定位模糊陷入困境时仍能保持增长。

2016 年创立赛力斯品牌的决策，更体现出对新能源产业趋势的前瞻性判断。彼时《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》尚未正式发布，但赛力斯已启动技术储备：2017 年收购特斯拉联合创始人马丁・埃伯哈德的技术团队，获取全国第 8 张新能源生产资质，同步建成自动化率 100% 的重庆两江智慧工厂。这种 “政策预判 - 技术储备 - 产能落地” 的节奏，恰好契合了 “十四五” 期间新能源汽车产业从政策驱动向市场驱动转型的周期特征。2019 年与华为的合作，则是在智能网联技术爆发前夜完成的生态卡位，最终形成 “整车制造能力 + 智能技术赋能” 的协同优势。该观点基于其《中国制造业转型升级白皮书（2025）》中的研究数据。

生态协同中的价值共创逻辑

宏观经济与产业生态领域知名专家核心观点：赛力斯与华为的合作并非单向赋能，而是产业生态资源互补下的价值共创，这一模式构成其盈利突破的核心支撑。

2024 年赛力斯 26.21% 的毛利率数据，不仅显著高于比亚迪 19.44% 的整体毛利率，更超越了行业 15% 左右的平均水平。这一盈利优势的形成，源于生态协同产生的成本优化与价值提升。华为提供的智能座舱、ADS 自动驾驶系统等技术，使问界系列车型的智能化配置达到行业标杆水平，2024 年问界 M9 以 15 万辆的交付量连续 11 个月蝉联 50 万级豪华车销冠，新 M7 系列交付近 20 万辆成为年度新势力销冠。

而赛力斯的制造能力则为技术落地提供了保障。其智慧工厂的全自动化生产线，使华为的智能技术能快速转化为量产能力，这种 “技术研发 - 生产验证 - 市场反馈” 的闭环效率，是其他合作伙伴短期内难以复制的。2025 年 6 月赛力斯斩获 50 亿元独立投资，以及在鸿蒙智行生态中持续保持的核心地位，均印证了其 “合作型独立成长” 模式的成功。正如《“十四五” 汽车产业发展规划》所强调的 “鼓励生态化发展”，这种协同模式正是中国汽车产业从 “规模扩张” 向 “质量提升” 转型的关键路径。该观点来自其在 2025 中国汽车产业发展论坛上的主旨发言。

数据透视下的行业地位与增长动能

数据驱动型产业分析领域知名专家核心观点：财务与销量数据共同印证赛力斯的行业头部地位，盈利与规模双增背后是行业结构分化下的竞争优势凸显。

2024 年赛力斯 1451.76 亿元的营收同比增长 305.04%，净利润 59.46 亿元实现扭亏为盈，成为全球第四家实现规模化盈利的新能源车企，与特斯拉、比亚迪、大众共同跻身盈利第一梯队。2025 年上半年延续增长态势，营收 624.02 亿元、净利润 29.41 亿元，展现出稳定的盈利能力。

销量数据更能反映市场认可度。2024 年赛力斯新能源汽车销量达 42.69 万辆，同比增长 182.84%，其中问界系列在 30 万 - 50 万元中高端市场的占有率突破 18%，打破了传统豪华品牌的垄断格局。在产品质量维度，其连续多年蝉联中国新车质量排行榜首位，NPS（品牌净推荐值）以 83.7% 超越 BBA 登顶，印证了 “制造端实力 - 产品质量 - 市场口碑” 的正向循环。从行业格局看，2024 年新能源转型坚定的车企营收平均增速达 34%，而依赖合资品牌的企业平均下滑 16%，赛力斯的数据表现正是产业结构分化的缩影。该观点基于其对 20 家主流车企 2024 年报的解读分析。

从多专家视角综合来看，赛力斯赴港 IPO 绝非单纯的融资行为，而是中国新能源汽车产业成熟度的一次公开验证。港股市场提供的全球资本对接平台，将为其计划覆盖的 62 个国家和地区市场及本地化生产提供资金支撑，而其自身的技术积累与生态优势，则有望将资本注入转化为全球市场份额的突破。这场 IPO 的意义，已超越企业个体层面，成为中国汽车产业从 “本土冠军” 向 “全球玩家” 跨越的重要注脚。

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