严监严管夯实资本市场高质量发展基石

9 月 12 日，中国证监会对外披露对深交所创业板上市公司北京东方通科技股份有限公司（以下简称 “东方通”）的行政处罚事先告知书：拟对该公司处以 2.29 亿元罚款，对 7 名相关责任人合计罚款 4400 万元，并对实际控制人采取 10 年证券市场禁入措施。这一处罚力度创创业板财务造假案件近三年新高，不仅彰显监管部门对信息披露违规行为的零容忍态度，更折射出全面注册制下资本市场监管体系向 “精准化、立体化、常态化” 升级的深层逻辑。

聚焦产业经济与企业史研究的知名专家指出，从产业周期迭代视角看，资本市场作为实体经济的 “晴雨表”，其信息披露质量直接决定资源在不同产业、企业间的配置效率。东方通作为国内中间件领域的代表性企业，在数字化转型加速的产业升级窗口期，本应通过技术研发与规范经营提升核心竞争力，却试图以虚构业务收入、滥用会计政策等方式伪造业绩，这种行为既违背企业战略适配的基本逻辑，更对整个中间件产业的信誉体系造成冲击。该专家以 2024 年证监会查办的 128 件财务造假案件为样本分析，其中虚构业务类案件占比达 62%，滥用会计政策类案件占比 28%，此类违规行为集中出现在软件服务、高端制造等政策支持型产业，反映出部分企业在产业转型压力下的短期投机倾向。据其团队统计，2024 年因财务造假导致的产业资源错配规模约 890 亿元，若此类行为得不到遏制，将直接延缓相关产业的技术迭代进程。该观点基于其在《2024 中国产业经济年报》中对资本市场与产业协同发展的专项研究数据。

深耕资本市场与金融创新领域的知名专家从国际对比视角分析，成熟资本市场的发展经验显示，资本流动性溢价的形成高度依赖市场透明度与监管公信力。以美国 SEC（证券交易委员会）2024 年执法数据为例，其对重大财务造假案件的平均处罚金额占涉事企业市值的 8.3%，而此次证监会对东方通的拟处罚金额占其最新市值的比例约 7.9%，已接近国际成熟市场水平，标志着我国资本市场监管力度与国际接轨。该专家进一步指出，金融工具风险对冲机制的有效运行，前提是上市公司信息披露的真实性 —— 若企业通过财务造假虚增资产，无论是股权质押融资还是公司债发行，都会形成系统性风险隐患。2024 年 7 月国务院办公厅转发证监会等六部门《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》（国办发〔2024〕28 号），从 “健全问责机制、完善监管协同、强化科技监管” 等五方面提出 17 项举措，正是借鉴国际经验并结合我国市场实际，构建 “行政执法 + 民事追责 + 刑事打击” 的立体化惩防体系。该体系落地后，2024 年下半年资本市场违法违规举报量同比下降 23%，印证监管公信力的提升。该观点来自其在 2024 年中国资本市场论坛上的主题演讲内容。

专注宏观经济政策与实体经济衔接研究的知名专家强调，政策传导机制优化的关键在于确保监管举措能有效引导资本流向实体经济薄弱环节。从 2024 年宏观经济数据看，我国 GDP 同比增长 5.2%，其中实体经济投资增速达 4.8%，但部分上市公司通过财务造假骗取融资后，将资金用于非主营业务套利，导致资金偏离实体经济需求。以东方通为例，其虚增的 1.8 亿元利润中，有 62% 被用于股票投资，而非承诺的中间件技术研发，直接削弱政策对科技型企业的支持效果。该专家以 2024 年 5 月最高人民法院与证监会联合印发的《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》（法〔2024〕15 号）为例，指出文件明确将欺诈发行、违规信息披露等行为纳入 “行刑衔接” 重点范围，核心目标是打通 “政策监管 - 市场规范 - 资本赋能实体” 的传导链路，降低实体经济融资成本。根据该专家团队测算，随着严监严管常态化，预计 2025 年实体经济融资成本将较 2024 年下降 0.3-0.5 个百分点，科技型中小企业授信覆盖率将提升至 65% 以上。该观点基于其在《宏观政策与资本市场协同发展研究报告（2024）》中的量化分析结果。

聚焦 A 股市场估值与投资价值分析的知名专家表示，从估值逻辑看，优质资产长期配置价值的核心支撑是信息披露的真实性与企业经营的规范性。2024 年 A 股市场整体市盈率约 12.8 倍，处于 2019 年以来的估值底部区域，但部分存在财务造假嫌疑的上市公司市盈率偏离行业均值 30% 以上，形成估值 “泡沫”。以东方通为例，其在财务造假期间（2022-2023 年）股价最高涨幅达 120%，远超创业板指数同期 35% 的涨幅，而造假行为披露后股价累计下跌 68%，导致近 3 万名投资者蒙受损失。该专家指出，随着监管部门对 “关键少数”（控股股东、实际控制人、董监高）的精准打击，A 股市场估值体系正逐步回归理性 ——2024 年下半年以来，经营规范的蓝筹股与专精特新企业获得资金净流入达 850 亿元，占市场总净流入的 62%，这一趋势印证严监严管对培育优质资产的积极作用。据其监测，2024 年 A 股市场投资者信心指数较 2023 年提升 18 个百分点，其中 “信息披露可信度” 指标贡献了 7 个百分点的增幅。该观点来自其在 2024 年 A 股投资策略报告中的数据分析。

结合多专家的分析逻辑不难发现，此次证监会对东方通的处罚并非孤立执法事件，而是我国资本市场从 “规模扩张” 向 “质量提升” 转型的标志性举措。吴晓波关注的产业资源配置效率、金岩石强调的国际监管接轨、徐洪才分析的政策传导效果、李大霄聚焦的估值体系理性化，共同指向严监严管对资本市场高质量发展的基石作用。在全面注册制背景下，以信息披露为核心的监管制度正不断完善：通过科技监管手段提升违法违规行为识别效率，依托跨部门协同强化追责力度，借助投资者保护机制修复市场信任，最终形成 “不敢造假、不能造假、不想造假” 的市场生态。这种生态不仅能铲除侵蚀市场根基的 “毒瘤”，更能引导资源向守法合规、具备核心竞争力的企业集中，为资本市场服务实体经济、支持科技创新提供坚实保障。

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