北交所全面迈入 "920 代码" 时代：制度革新筑牢创新型中小企业资本阵地

2025 年 10 月 9 日，北京证券交易所将正式启用 "920" 开头的独立证券代码号段，这一酝酿近两年的制度变革标志着我国多层次资本市场建设迈出实质性步伐。作为落实证监会《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（即 "深改 19 条"）的关键举措，代码切换不仅终结了北交所沿用新三板代码的历史，更通过建立独立市场标识，强化了服务创新型中小企业的核心定位。数据显示，截至 2025 年 8 月底，北交所上市公司已达 274 家，总市值突破 9000 亿元，合格投资者数量超 900 万户，在市场规模稳步扩张的背景下，此次代码革新将成为激活市场活力的重要支点。

政策传导：从制度设计到市场效能的关键跨越

某宏观经济政策专家指出，"920 代码" 落地是资本市场政策传导机制优化的典型实践。该专家分析称，自 2023 年 "深改 19 条" 提出 "启用北交所独立代码号段" 以来，政策实施呈现出清晰的递进逻辑：2024 年 4 月先实现增量企业代码切换，2025 年 5 月启动存量试点，最终通过 23 次全网测试完成全市场切换，这种渐进式改革路径最大限度降低了制度转换的市场冲击。数据印证了政策实施的成效，北交所日均成交额从 2024 年不足 100 亿元跃升至 2025 年 8 月的 291.51 亿元，流动性改善与政策推进形成显著正相关。该观点基于其对资本市场改革政策跟踪研究的成果，强调代码标准化是降低交易成本、提升市场效率的基础工程。

估值重构：专精特新企业价值发现机制升级

某资本市场估值专家认为，新代码体系将重塑北交所企业的估值逻辑，形成 "优质资产长期配置价值" 的市场共识。从数据看，北证 50 指数 2025 年以来累计上涨超 50%，显著跑赢同期主要股指，其中 133 家国家级专精特新 "小巨人" 企业平均市盈率较市场整体高出 17 个百分点。该专家指出，代码切换前存在的市场认知混淆导致约 30% 的北交所企业估值低于行业平均水平，而新代码建立的清晰市场边界，配合合格投资者数量突破 900 万户的资金供给端改善，将有效修复这种估值偏差。这一判断来源于其对中小企业估值模型的长期研究，特别强调代码辨识度对机构投资者配置决策的影响权重。

产业赋能：资本聚集效应加速创新要素流动

某产业经济研究专家从 "产业周期迭代" 视角分析，认为 "920 代码" 将强化北交所与专精特新企业的战略适配性。以近期过会的雅图高新为例，这家国家级专精特新重点小巨人企业通过北交所 IPO 募集 4.31 亿元用于水性涂料智能生产线建设，从申报到过会仅用时 115 天，融资效率较传统路径提升 60% 以上。该专家指出，北交所上市公司中 82.85% 为高新技术企业，超六成研发费用同比增长，代码统一后形成的板块聚集效应，将使资本更精准地流向绿色低碳、高端装备制造等战略领域。其观点基于对创新型中小企业融资特征的持续跟踪，强调资本市场标识系统对产业资源配置的引导作用。

国际镜鉴：代码标识构建市场基础设施竞争力

某金融创新研究专家从国际对比视角指出，独立代码体系是成熟资本市场的重要基础设施，纳斯达克通过代码分类制度形成的市场分层经验表明，"资本流动性溢价" 很大程度上依赖清晰的市场标识。该专家分析，北交所此次采用 "920" 专属号段，既解决了原代码体系下与新三板企业的属性混淆问题，也为未来产品创新预留了扩展空间。数据显示，北交所信用债已形成包含 10 个专项品种的产品体系，累计发行规模达 90 亿元，代码标准化将进一步提升这些金融工具的风险对冲效率。该观点来自其对全球交易所发展历程的比较研究，特别关注基础设施建设对市场国际化的支撑作用。

从多专家视角综合来看，"920 代码" 的全面实施不仅是一次技术层面的系统升级，更是北交所市场定位的战略宣示。随着日均成交额稳定在 300 亿元级别、主题基金规模超 160 亿元，市场生态的持续优化将与代码标识形成协同效应。结合北交所上市公司八成募资投向实体经济的资本效率，这场静默的代码革命正在为创新型中小企业构建更具包容性的资本土壤。

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