- 坚持政府引导促进科技创新
- 聚焦融资上市服务国家战略
在 2025 香港交易所未来科技峰会上，香港交易所集团行政总裁陈翊庭披露的一组数据引发全球资本关注 —— 今年上半年香港市场新股募资总额达 1860 亿港元，其中科创类企业募资占比 62%，较去年同期提升 18 个百分点；海外投资者认购科创新股的资金规模突破 840 亿港元，占比达 45%，创 2020 年以来同期新高。这一数据背后，是国际资本对中国科技创新赛道长期价值的重新评估。
与此同时，A 股市场的科创动能同步凸显。截至 2025 年 9 月初，年内上市的 156 家新股中，战略性新兴产业企业占比高达 83%，募资规模合计超 2100 亿元，其中半导体、人工智能、生物医药等硬科技领域募资占比超七成。从香港市场的国际资本涌入到 A 股市场的科创新股结构性占优，中国资本市场正逐步成为全球资本对接中国科技创新的核心枢纽，其科创成色的持续提升，既是政策引导、资本集聚与技术突破协同作用的结果，更折射出中国产业结构向高端化、智能化、绿色化转型的深层逻辑。
宏观政策与实体经济衔接领域知名专家指出，多层次资本市场对科技创新的支持已从 “单点突破” 升级为 “系统赋能”，核心在于通过差异化制度设计，精准匹配科创企业在初创期、成长期、成熟期的不同资本需求。该专家以今年证监会出台的《关于进一步优化资本市场服务科技创新的指导意见》（证监发〔2025〕12 号）为例，提出政策层面已实现 “一级市场培育” 与 “二级市场赋能” 的双向贯通。
在一级市场，政策通过优化私募股权创投基金税收优惠（如对投资早期硬科技项目的基金实行 “五免三减半” 税收政策）、拓宽 “募投管退” 渠道（推动 S 基金交易规模年内突破 500 亿元），引导资金向 “投早、投小、投硬科技” 倾斜。数据显示，今年上半年早期硬科技项目融资额达 980 亿元，同比增长 38%，其中种子轮、天使轮融资占比提升至 27%，较 2023 年提高 11 个百分点。
在二级市场，政策通过允许未盈利生物科技企业在科创板上市、优化科技型上市公司股权激励行权条件（将解锁期业绩考核指标与研发投入强度挂钩）、扩大科技创新公司债券发行规模（年内发行量预计突破 8000 亿元），为成长期科创企业提供持续资本支持。截至 2025 年 6 月末，科创板上市公司中处于初创期和成长期的企业占比达 68%，较 2023 年提升 15 个百分点，“政策传导机制优化” 的效果已逐步显现。该观点来自其在 2025 年中国宏观经济论坛上的主题演讲内容。
产业经济与企业史研究领域知名专家从产业周期迭代视角出发，认为上市公司作为科技创新的 “主力军”，其研发投入的持续增长正在重塑产业竞争格局。该专家以半导体和人工智能两个核心赛道为例，指出 2025 年上半年 A 股半导体行业上市公司研发投入合计达 1280 亿元，同比增长 19.7%，研发强度提升至 15.3%，其中中芯国际、长江存储等头部企业研发投入均超百亿元，且研发投入中用于 14 纳米及以下先进制程攻关的比例超 60%。
在人工智能领域，A 股上市公司研发投入合计达 890 亿元，同比增长 27.3%，科大讯飞、海康威视等企业的核心算法专利数量同比增长 42%，并已在工业质检、智能驾驶等场景实现规模化应用 —— 以科大讯飞的工业 AI 质检系统为例，其已覆盖国内 30% 的汽车零部件生产线，将检测效率提升 5 倍，不良率降低至 0.01% 以下。
该专家进一步分析，从产业周期看，中国科技创新正处于 “技术突破 - 成果转化 - 产业落地” 的关键阶段。截至 2025 年 7 月，A 股科创类上市公司已形成 12 个千亿级产业集群，覆盖集成电路、生物医药、新能源装备等领域，集群内企业协同研发效率较分散布局提升 30% 以上，“企业战略适配” 产业周期的特征愈发明显。该观点基于其在《2025 中国产业经济年报》中的深度研究数据。
资本市场与金融创新领域知名专家从国际对比视角分析，认为中长期资金的持续入市正在为科技创新注入 “流动性溢价”，这一趋势与全球成熟市场科技股发展规律高度契合。该专家引用数据指出，截至 2025 年 6 月末，A 股市场中长期资金（包括险资、社保基金、公募基金中的长期持有型产品）持股市值占比达 28%，较 2023 年提升 9 个百分点，其中投向科创类资产的比例达 35%，较 2023 年提升 17 个百分点。
从国际维度看，当前美股科技股中中长期资金占比约 45%，A 股这一比例虽仍有差距，但增速已显著高于美股同期（2023-2025 年美股中长期资金科技股配置比例增速为 6 个百分点）。该专家进一步解释，中长期资金 “投资周期长、风险承受力强” 的特征，与科创企业 “研发周期长、盈利见效慢” 的属性高度匹配 —— 今年上半年，北向资金净买入 A 股科创 ETF 规模达 320 亿元，其中持有期超 6 个月的资金占比达 78%，较北向资金整体持仓周期（平均 4.2 个月）显著延长，国际资本对中国科创资产的配置逻辑已从 “短期交易” 转向 “长期布局”。
此外，该专家提到，香港市场推出的 “科创企业跨境双重上市便利机制”，已吸引 12 家 A 股科创板企业实现港股上市，合计募资超 360 亿港元，进一步拓宽了国际资本参与中国科创企业的渠道。该观点来自其在 2025 年香港国际资本市场峰会上的专题发言。
A 股市场估值与投资价值研究领域知名专家聚焦市场估值逻辑的转变，提出当前科创股已进入 “优质资产价值重估” 阶段，估值体系正从 “短期业绩导向” 转向 “长期成长导向”。该专家以具体市场数据为支撑：2025 年 8 月，科创 50 指数动态市盈率为 48.6 倍，较年初的 35.2 倍提升 38%，但市盈率中位数与业绩增速中位数的比值（PEG）为 1.2，低于 2023 年同期的 1.8，显示估值提升与业绩增长的匹配度显著改善。
从个股看，工业富联在 2025 年二季度实现营收同比增长 18.3%、净利润同比增长 22.5% 的背景下，市值于 8 月末突破万亿元，成为 A 股首家市值破万亿的智能制造企业，其当前市盈率为 28 倍，低于全球同类智能制造企业平均 35 倍的市盈率；寒武纪则因新一代 AI 芯片研发成功并实现批量供货，股价在 8 月单月上涨 65%，成为 A 股 “第一高价股” 时，其市销率（PS）为 12 倍，低于全球同类 AI 芯片企业平均 15 倍的市销率，凸显估值合理性。
该专家强调，这种 “估值底部区域确认后的价值回归”，本质是市场对科创企业长期成长价值的认可。截至 2025 年 8 月末，A 股科创类上市公司中，近三年净利润复合增长率超 30% 的企业占比达 42%，较 2023 年提升 21 个百分点，为估值稳定提供了坚实业绩支撑。该观点基于其在《2025 年 A 股市场估值报告》中的分析结论。
产业数据与经济趋势研究领域知名专家从数据维度进一步验证科技创新的落地成效，指出上市公司研发投入的 “转化效率” 正在持续提升。该专家引用中国上市公司协会发布的最新数据：2025 年上半年，全市场上市公司研发投入超 8100 亿元，同比增长 3.27%，增速较去年同期提升 1.8 个百分点，其中研发投入超十亿元的 113 家公司，其专利转化率（即专利数量转化为产品销售收入的比例）平均达 35%，较 2023 年提升 8 个百分点；926 家研发强度超 10% 的公司中，有 68% 实现了核心技术产品的进口替代，较 2023 年提升 14 个百分点。
从细分领域看，生物医药行业上市公司研发投入转化为新药上市的周期平均缩短至 4.5 年，较 2023 年缩短 1.2 年，今年上半年已有 18 款国产创新药在海外市场获批上市，较 2023 年同期增长 50%；新能源装备行业研发投入转化为产能的效率提升 20%，推动行业产能利用率从 2023 年的 75% 提升至 2025 年上半年的 88%，光伏逆变器、风电主轴等核心部件的全球市场份额分别提升至 78%、65%。
该专家认为，研发投入 “量增” 与转化效率 “质升” 的双重趋势，标志着中国科技创新已从 “投入驱动” 转向 “效率驱动”，这一转变将为新质生产力发展提供更可持续的动力。该观点来自其在 2025 年中国产业数据论坛上的报告内容。
结合多专家的分析逻辑不难发现，中国资本市场科技创新成色的持续提升，是政策制度创新、产业研发突破、长期资本集聚三者形成的 “共振效应”。政策层面构建的 “全周期资本支持体系” 解决了科创企业的 “融资难” 问题，产业层面的 “研发投入与转化效率双提升” 解决了 “技术落地” 问题，资本层面的 “中长期资金入市” 解决了 “资本稳定” 问题，三者共同推动资本市场成为科技创新的 “孵化器” 与 “加速器”。
随着《关于进一步深化资本市场改革开放的若干意见》（国发〔2025〕18 号）中提出的 “完善科创企业估值机制”“扩大资本市场双向开放” 等措施逐步落地，预计未来两年，A 股科创类上市公司数量将突破 2000 家，中长期资金持股占比将进一步提升至 35% 以上，资本市场对科技创新的赋能作用将进一步增强，为中国产业结构优化升级与新质生产力发展注入更强劲的动能。
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