- 坚持政府引导促进科技创新
- 聚焦融资上市服务国家战略
8 月 19 日，泡泡玛特发布的 2025 年半年报给出了上半年业绩的答案。财报数据显示，2025 年上半年泡泡玛特营收高达 138.8 亿元，同比增长 204.4%；经调整净利润为 47.1 亿元，同比增长 362.8%。如此迅猛的增长速度，着实令人惊叹。
其中，LABUBU 所属的 THE MONSTERS 系列表现尤为突出，营收达到 48.1 亿元，同比增长 668%，在总营收中的占比飙升至 34.7%。正是得益于 LABUBU 在全球市场的火爆，泡泡玛特仅用半年时间，营收和净利润便双双超过 2024 年全年。与此同时，2025 年上半年泡泡玛特毛利率攀升至 70.3%，同比提升了 6.3%，创下历史新高。受此优异业绩影响，截至 8 月 20 日收盘，泡泡玛特股价上涨 12.54%，突破 300 港元大关，市值来到 4243.7 亿港元，再次刷新历史纪录。
LABUBU 的爆火，让泡泡玛特深刻体会到了幸福的烦恼，产能面临着前所未有的巨大挑战。市场上一 “娃” 难求的现象屡见不鲜，在英国的泡泡玛特门店，甚至因抢购 LABUBU 引发了肢体冲突事件。不仅如此，黄牛的介入严重扰乱了泡泡玛特在部分市场的价格体系，LABUBU 被炒至超高溢价，被戏称为 “金融期货”，这不仅损害了品牌形象，也极大地影响了普通用户的购买体验。
面对如此困境，泡泡玛特积极寻求解决方案。泡泡玛特供应链负责人袁俊杰透露：“如今一个月的产能，相当于过去一年的量。仅以毛绒产品为例，现在一个月的产能是过去同期的 10 倍以上，8 月的生产量已突破 3000 万只。” 为突破产能瓶颈，泡泡玛特大力推进精密自动化生产，对喷油涂装、激光质检等关键环节进行自动化改造，以此提升产品质量控制水平与生产效率。此前，在 5 月上线 LABUBU 3.0 搪胶毛绒产品时，社交平台上涌现出大量关于品控问题的吐槽，如产品出现歪头、掉漆、开线、秃毛等状况。有鉴于此，泡泡玛特明确表示将加大在新材料、新工艺研发方面的投入。
袁俊杰以喷油涂装环节为例进一步说明：“以往工厂的喷油涂装线，一条线需要 60 名经验丰富的技术工人，中型以上工厂若有 20 条以上生产线，就需要 1200 名熟练技术工人。这不仅是人力成本的问题，在产能切换时，还会面临极大的供应难度。” 而经过自动化改造后，每条产线的用工数量减半，并且普通工人经过简单培训即可上岗操作。当然，从更深层次来看，精准把握用户真实需求、做出精准的销售预测至关重要。在此基础上，让用户需求、销售预测与生产计划这三个关键数字最大程度契合。为此，泡泡玛特提出 “两个协同” 战略：横向打通从艺术家、产品设计到生产销售的全流程；纵向整合从原材料、制造到物流仓储的链路。袁俊杰强调：“我们要确保艺术家的创意，能够毫无延迟地传递到千条产线、数万工人手中，这是当下工作的核心要点。”
泡泡玛特的成长历程中，海外市场的拓展功不可没。其创始人王宁很早就提出要在海外再造一个泡泡玛特的宏伟目标。在今年北美市场，继女星 Lisa 在泰国市场带火 LABUBU 后，泡泡玛特再次借助明星效应实现 “明星破圈”。上半年，在社交媒体和直播平台上，大量欧美明星如 Rihanna、贝克汉姆等纷纷为 LABUBU “带货”，欧美粉丝们在镜头前狂热抽盲盒的场景屡见不鲜。无论这是市场自然发酵的结果，还是泡泡玛特精心策划营销的胜利，都与公司在海外市场的积极布局紧密相关。
2025 年 4 月，泡泡玛特进行了一次重大的全球组织架构调整，这也是公司近年来规模最大的一次组织变革。此次调整的核心在于推出聚焦区域的战略，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区分别设立区域总部。国际集团高级副总裁文德一兼任集团联席 COO，与司德共同负责集团全球业务的管理及运营工作，其中文德一负责亚太区和欧洲区，司德负责大中华区和美洲区。王宁谈及组织变革的初衷时表示：“随着集团业绩的爆发式增长，内部也出现了一些‘甜蜜的烦恼’，比如管理层级不断增多，部门之间信息不对称或出现割裂。相较于业绩数据，我们更关注公司的健康发展，组织架构更加扁平化，能有效提高集团管理和协同效率。”
在此次业绩会上，泡泡玛特首次按照全新区域划分公布各大区域业绩。数据显示，大中华区营收 82.8 亿元，同比增长 135.2%；亚太区营收 28.5 亿元，同比增长 257.8%；美洲区营收 22.6 亿元，同比增长 1142.3%；欧洲及其他地区营收 4.8 亿元，同比增长 729.2%。四大区域业绩均实现超三位数增长，美洲市场增速更是超过 10 倍。对于美洲市场实现 10 倍增长的原因，泡泡玛特联席首席运营官司德在业绩会上解释道：“美国从 2024 年下半年就进入快速增长期。其一，美国市场规模庞大，消费者购买力强劲；其二，中国的制造工艺更为领先，产品设计和更新迭代速度更快，能够更好地满足当地旺盛的市场需求；其三，美国拥有发达的零售体系。”
在业绩狂飙的同时，泡泡玛特在海外市场大力拓展门店。截至 2025 年 6 月 30 日，泡泡玛特已在全球 18 个国家开设了 571 家门店，其中线下门店新增 40 家，机器人商店新增 105 台。面对全新市场，泡泡玛特有着独特的市场开拓策略：先通过社交媒体和在线电商进行市场试水，密切关注和深入研究其中的异常增长数据，之后在线下开设快闪店进行进一步验证。若市场反馈良好，则决定重仓投入，整个筹备过程一般需要 6 个月到 1 年时间。2025 年 8 月 8 日，泡泡玛特在泰国曼谷暹罗天地开设了泰国最大旗舰店，该地段被誉为 “河流之冠”。新店总面积超 760 平方米，店内不仅设有各种打卡点、潮玩专区，还配备了咖啡厅，开业当天，来自泰国国内外的游客与玩家再次排起长队。
而在中国市场，面对狂热的泡泡玛特现象，王宁保持着难得的冷静。他表示，2025 年上半年，泡泡玛特在国内线下门店仅增加 12 家，总数达到 443 家。在尽可能不增加店铺数量的前提下，泡泡玛特更加专注于提升单店运营效率和营收增长。今年上半年，线下营收达到 50.8 亿元，同比增长 117.1%。截至 2025 年 6 月 30 日，泡泡玛特中国内地累计注册会员总数从 2024 年 12 月 31 日的 4608 万人增长至 5912 万人。2025 年上半年会员贡献销售占比 91.2%，复购率为 50.8%。
尽管 LABUBU 在当前取得了巨大成功，但市场对于泡泡玛特过度依赖单一 IP 的担忧并非毫无道理。回顾泡泡玛特的发展历程，2020 年上市时，凭借盲盒玩法和核心 IP Molly 获得千亿市值。然而，当 2022 年 Molly 收入占比从巅峰期的 40% 降至 17.4% 时，其股价一度跌至每股 10.2 港元的历史最低点，市值蒸发 90%。如今 LABUBU 虽火爆异常，但从微信、百度等搜索指数来看，6 月前后热度攀上顶峰后已呈降温趋势，二手价格也从 6 月的 2582.8 元降至 8 月的 1000 元左右。一旦 LABUBU 热度持续消退，而新的爆款 IP 未能及时出现，泡泡玛特很可能再次面临业绩和市值的大幅波动。
为应对这一挑战，泡泡玛特积极布局。在内容创作方面，王宁宣布成立电影工作室，首部动画剧集《LABUBU 与朋友们》即将推出，试图通过丰富的内容形式延长 IP 生命周期，构建更具深度和广度的 IP 生态。在产品多元化上，除了传统的塑料手办，泡泡玛特的毛绒产品收入占比从 2024 上半年的较低水平跃升至 2025 年上半年的 44.2%，成为第一大品类，这得益于 LABUBU 相关毛绒玩偶的热销，也为公司产品多元化发展提供了方向。
从行业竞争格局看，潮玩市场竞争日益激烈，不仅有传统玩具企业转型加入，还有众多新兴潮玩品牌不断涌现。迪士尼等国际巨头拥有成熟的 IP 运营体系、强大的内容创作能力和广泛的全球影响力；国内同行也在不断提升设计水平、拓展销售渠道。在这样的竞争环境下，泡泡玛特需要不断强化自身核心竞争力，持续挖掘优质 IP 资源，提升产品设计和品质，优化供应链管理，加强品牌营销和用户运营，以应对激烈的市场竞争。
从更宏观的消费市场趋势来看，随着消费者审美水平的提升和消费观念的变化，对于潮玩产品的需求更加多元化和个性化。年轻一代消费者不仅关注产品的外观设计，更注重产品所蕴含的文化内涵和情感价值。泡泡玛特需要精准洞察消费者需求变化，加强与消费者的互动和沟通，通过社区运营、粉丝活动等方式增强消费者对品牌的认同感和忠诚度，根据消费者反馈及时调整产品策略，推出更符合市场需求的产品。
对于众多企业而言，泡泡玛特在品牌打造、IP 运营、市场拓展以及应对市场变化等方面的经验和挑战都具有重要的借鉴意义。在复杂多变的市场环境中，企业若想实现可持续发展，合理的资本运作和战略并购往往是重要手段。若企业希望深入学习资本运作与并购相关的战略规划、实操技巧以及风险应对等核心知识， 资本运作与并购企业家高级研修班 （https://www.bjs.org.cn/cc/16514/705.html）是一个极佳的学习平台。该课程汇聚行业权威专家与实战精英，通过系统的理论讲解、丰富的案例分析以及实战模拟等多元化教学方式，为企业构建全面深入的资本运作知识体系，助力企业在资本市场的浪潮中把握机遇，实现战略目标。
免责声明：本文内容基于公开资料整理，不构成任何投资建议。版权属于原作者，如有侵权请及时联系我们删除。
