近日，中药龙头企业云南白药（000538）的一则并购消息引发市场关注。8 月 16 日，云南白药公告显示，公司全资子公司云南白药集团中药资源有限公司将以现金方式收购安国市聚药堂药业有限公司 100% 股权，股权转让对价总额为 6.6 亿元。

聚药堂：北方中药饮片龙头

聚药堂是一家专注于中药饮片、毒性中药饮片、直接口服中药饮片及配方颗粒生产销售的企业，具有持续稳定的盈利能力。其核心业务涵盖中药饮片加工与配方颗粒的研发生产，拥有 1567 个饮片品种（4000 余个品规），为饮片行业品类最齐全的企业之一，配方颗粒国标备案品种已达 240 个。

在销售模式上，聚药堂独具特色，通过自研 App 开展 B2B 线上销售，注册用户达 10 万家，累计交易客户 5.3 万家，客户以药店、诊所、中医馆等 B 端为主，且主要采用 “先款后货” 的模式运营，现金流状况良好。其销售区域以北方为主，这与云南白药目前的覆盖区域形成了明显的互补态势。

云南白药的战略布局

从云南白药的业务结构来看，医药流通业务是其业绩的主力军，占总营业收入的比重超过 60%。然而，此前云南白药的医药流通业务主要集中在云南省内，除 2021 年通过认购股份的方式将业务扩张到上海地区外，一直缺乏大规模向外扩张的动作。此次收购聚药堂，是云南白药回归主业后的一次重要战略举措，旨在更好地带动云南省内中药材销售，更快地推动相关业务布局全国，实现规模扩张。

云南白药表示，聚药堂拥有丰富的中药配方颗粒产品线及全品类饮片生产能力，能够有效补充公司的产品管线，提升公司在行业内的竞争力。同时，聚药堂成熟的线上销售渠道及庞大的 B 端客户资源，对云南白药具有显著的战略协同价值，能够提升其中药材产业链的协同效率。

并购的估值与业绩承诺

经收益法评估，截至 3 月 31 日，聚药堂股东全部权益于评估基准日的市场价值为 6.79 亿元，增值率 111.47%，此次交易聚药堂整体估值为 6.6 亿元。收购款的支付方式采用 80% 首付 + 20% 尾款的分期结构，首付款为股权对价总额的 80%，即 5.28 亿元，剩余 20% 的股权对价，即 1.32 亿元，将在业绩承诺期届满后按业绩完成情况进行支付。

聚药堂现股东对 2025 年 - 2027 年的业绩进行了承诺，聚药堂需在这期间累计实现净利润 1.896 亿元、营收 19.06 亿元，否则需按协议对云南白药进行补偿。此外，聚药堂原核心团队需留任至 2027 年业绩承诺期满，云南白药方将派驻执行董事、财务及质量负责人。

市场反应与行业影响

截至 8 月 18 日收盘，云南白药股价报 56.84 元 / 股，较前一日上涨 1.57%，市值达 1014.17 亿元。此次并购事件在资本市场上引起了一定的反响，也引发了行业内对于中药企业并购整合趋势的关注。

从行业发展的角度来看，云南白药收购聚药堂是中药企业通过并购实现资源整合、拓展市场份额、提升竞争力的一个典型案例。在当前中药行业不断发展壮大的背景下，企业之间的并购整合将有助于优化行业资源配置，推动中药产业的高质量发展。

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