八马茶业三度冲刺上市：十年 IPO 之路的挑战与机遇

中国作为茶叶的发源地，拥有数千年的茶文化积淀，茶叶消费市场规模已达数千亿元。然而，与这庞大市场形成鲜明对比的是，中国茶叶行业长期面临 “有品类无品牌” 的困境，头部企业市场集中度极低，“万家茶企比不过一个立顿” 的说法更是折射出行业品牌化进程的滞后。在此背景下，八马茶业三度冲刺上市的动作，再度将中国茶企的资本化之路推向公众视野。这家深耕茶叶行业多年的企业，历经十年 IPO 波折，此次能否成功叩开资本市场的大门，不仅关乎企业自身的发展，更被视作中国茶企品牌化突围的重要信号。

八马茶业的多轮上市尝试与最新动态

八马茶业的资本化之路堪称曲折。公开资料显示，其首次冲击资本市场可追溯至 2015 年，当时公司选择在新三板挂牌，却于 2018 年主动终止挂牌，结束了短暂的资本市场之旅。2019 年，八马茶业将目光转向深交所创业板，启动 IPO 进程，但该次尝试最终以 2022 年撤回申请告终。2023 年 3 月，公司转战深交所主板并获受理，然而仅半年后再度主动撤回，二度折戟 A 股市场。

2025 年，八马茶业的上市路径转向香港市场。1 月，公司正式向港交所提交上市申请，因递表六个月内未通过聆讯，招股书自动失效。不过，这并未阻挡其上市步伐。近日，中国证监会官网发布的《关于八马茶业股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份 “全流通” 备案通知书》显示，八马茶业拟发行不超过 2913 万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市；同时，106 名股东拟将所持合计 4399 万股境内未上市股份转为境外上市股份，在港交所上市流通。这意味着，八马茶业的第三次上市冲刺已进入实质性推进阶段。

从财务数据来看，八马茶业近年保持着营收与利润的双增长。2022 年、2023 年以及 2024 年前三季度，公司营收分别为 18.18 亿元、21.22 亿元、16.47 亿元；净利润分别为 1.66 亿元、2.06 亿元、2.08 亿元。稳定的业绩表现为其上市进程提供了一定支撑，但资本市场对茶企的审视远不止于此。

八马茶业上市之路的核心挑战

资本市场对传统茶企的认知壁垒

长期以来，资本市场对传统茶叶行业的热情相对有限。在 A 股市场，纯正的茶企上市公司寥寥无几，澜沧古茶等少数企业的表现也未能充分激活市场对茶企的投资信心。这背后，是传统茶企商业模式面临的多重质疑：一方面，茶叶产品受原料产地、气候等自然因素影响较大，品质标准化难度高，规模化生产面临挑战；另一方面，行业普遍依赖线下渠道，尤其是加盟模式的规范性、对终端的掌控力等，均是监管机构关注的重点。八马茶业此前在 A 股的多次冲刺中，便曾因行业定位、盈利模式、加盟模式等问题受到监管问询。

转战港股后，市场环境虽与 A 股存在差异，但投资者对企业长期盈利能力、商业模式可持续性及公司治理规范性的要求同样严格。港股市场以机构投资者为主，更注重企业的核心竞争力与增长确定性，对于传统行业企业而言，若无法讲清差异化的增长逻辑，仍难以获得资本青睐。

行业结构性难题：低集中度与品牌化困境

中国茶叶市场的分散性是八马茶业面临的另一大挑战。由于茶叶消费具有强烈的地域特色，福建铁观音、云南普洱茶、浙江龙井茶等地方名茶在各自区域拥有深厚的消费基础，消费者口味偏好的多样性导致市场难以形成绝对龙头。即便是八马茶业这样的行业头部企业，其市场占有率也不足 2%。这种低集中度的市场格局，使得企业在拓展全国市场、提升品牌影响力时面临巨大阻力，规模效应难以显现。

此外，“有品类无品牌” 的行业现状尚未根本改变。消费者对茶叶的认知多停留在品类层面，对品牌的忠诚度较低，这导致企业在产品定价、市场竞争中难以建立足够的品牌溢价。与立顿等国际品牌通过标准化、工业化生产实现全球扩张不同，中国多数茶企仍深陷产业链中游，在品牌运营、渠道整合等方面存在明显短板。

企业自身经营模式的潜在风险

从企业层面看，八马茶业的加盟模式虽在短期内助力其快速扩张，但也可能埋下隐患。加盟模式下，终端门店的管理、产品品质的把控、品牌形象的维护等均面临挑战，若管理不当，可能引发食品安全、服务质量等问题，进而影响企业声誉。此前 A 股市场对其加盟模式的关注，也反映出资本市场对该类经营模式可持续性的担忧。

同时，茶叶作为农产品，原料采购成本受市场波动影响较大，若企业未能建立稳定的供应链体系，可能面临成本端的压力，进而侵蚀利润空间。尽管八马茶业近年净利润保持增长，但如何在成本波动中维持盈利稳定性，仍是其需要向资本市场证明的关键。

八马茶业的突破机遇与上市的行业意义

尽管面临诸多挑战，八马茶业的上市之路并非毫无希望。随着中国经济的持续发展与消费升级的推进，消费者对高品质、品牌化茶叶的需求日益增长，这为头部茶企提供了发展机遇。八马茶业若能抓住这一趋势，通过产品创新、品牌升级、渠道优化等方式提升核心竞争力，有望在分散的市场中进一步提升份额。

从行业视角看，八马茶业若成功上市，将为中国茶企的资本化探索提供重要参考。一方面，上市融资可助力企业在供应链建设、品牌营销、研发创新等方面加大投入，加速行业整合；另一方面，资本市场的规范要求也将倒逼企业提升治理水平，推动整个行业向标准化、品牌化方向发展。

然而，即便上市成功，八马茶业乃至整个中国茶叶行业仍需面对长期挑战。如何打破地域限制、建立全国性品牌，如何通过工业化与标准化生产平衡传统工艺与规模化需求，如何在全球化背景下参与国际竞争，这些问题的解决，需要企业、行业与资本市场的共同努力。

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