中国儒意控股收购快钱 30% 股权：支付牌照市场的价值重构与行业洗牌

2025 年 7 月 22 日，中国儒意控股有限公司在港交所的一则公告，再次将第三方支付行业推向聚光灯下。其间接全资附属公司上海儒意星辰企业管理有限公司与上海万达网络金融服务有限公司及快钱金融服务 (上海) 有限公司订立股权转让协议，以 2.4 亿元人民币收购快钱 30% 股权，分三期支付。这一交易不仅是万达集团在金融领域的又一次资产调整，更折射出第三方支付牌照市场从 “天价争夺” 到 “价值重估” 的深刻转变。

支付牌照的价值沉浮：从香饽饽到理性回归

第三方支付牌照的价值轨迹，堪称中国金融创新与监管演进的缩影。2011 年，快钱作为首批获得中国人民银行颁发支付牌照的机构，见证了行业的黄金时代。彼时，随着电商、移动支付的崛起，支付牌照成为打通交易闭环、沉淀用户数据、切入金融服务的关键入口，战略价值凸显。2011 至 2015 年，互联网巨头掀起收购狂潮：京东收购网银在线、美团收购钱袋宝，牌照价格水涨船高，据媒体报道，高峰期单张牌照叫价可达 30 亿元。

这种狂热源于多重逻辑：其一，牌照稀缺性 —— 央行自 2015 年起暂停新增支付牌照发放，存量牌照成为 “卖方市场”；其二，业务扩展性 —— 持牌机构可涉足互联网支付、移动支付、银行卡收单等多元业务，与电商、本地生活等场景深度协同；其三，数据价值 —— 支付行为产生的交易数据，是信用评估、精准营销的核心资产。

然而，当前市场格局已发生根本性变化。据 “国际金融报” 7 月 15 日消息，2025 年央行已注销 10 张支付牌照，与 2024 年全年注销数量持平，累计注销牌照达 106 张，现存持牌机构仅 165 家。牌照价格也随之下行，此次快钱 30% 股权作价 2.4 亿元，对应整体估值 8 亿元，与巅峰时期的 30 亿元单张牌照价格相去甚远。

价值回归的背后，是监管收紧与行业竞争的双重作用。一方面，央行对支付机构的合规要求持续升级，从反洗钱、客户备付金管理到数据安全，合规成本大幅增加，中小机构生存压力陡增；另一方面，市场集中度显著提升，微信支付、支付宝占据超 90% 的市场份额，留给其他机构的空间日益狭窄，牌照的稀缺性被市场垄断稀释。

万达 “割肉” 背后：快钱的经营困境与战略收缩

万达集团出售快钱股权，并非偶然的资产处置，而是其金融板块战略收缩的延续，也与快钱自身的经营压力密切相关。

从股权结构看，快钱金融服务（上海）有限公司由上海万达网络金融服务有限公司全资控股，后者隶属于大连万达集团，意味着快钱是万达金融版图的核心资产之一。此次出售 30% 股权，作价 2.4 亿元，反映出万达在资金层面的迫切需求 —— 通过资产变现缓解流动性压力，这与近年来万达持续 “轻资产化” 转型、剥离非核心业务的战略一致。

更深层的原因在于快钱的合规风险与经营挑战。中国人民银行上海市分行最新行政处罚显示，快钱支付清算信息有限公司因 “违反清算管理规定、账户管理规定、商户管理规定” 被处以警告及 625 万元罚款。此类处罚不仅影响企业声誉，更可能限制业务拓展，如参与政府采购、大型项目合作等。

在市场竞争中，快钱的生存空间不断被挤压。作为传统第三方支付机构，其在 C 端市场难以与微信支付、支付宝抗衡，B 端业务又面临银行、新兴科技公司的双重夹击。2020 年以来，多家持牌支付机构因盈利困难选择出售牌照或缩减业务，快钱的股权转让，是这一趋势的延续。

值得注意的是，此次交易的买方为中国儒意控股旗下企业。中国儒意的主营业务涵盖文化、传媒等领域，收购快钱股权或旨在打通 “内容 + 支付” 的商业闭环，为其线下消费场景（如影院、文旅项目）提供支付支持，这种产业协同逻辑可能成为快钱后续发展的新契机。

行业启示：支付牌照的新估值逻辑与生存路径

快钱股权转让案例，为支付行业提供了新的估值坐标系与生存启示。

其一，牌照价值与业务质量深度绑定。单纯的牌照资质已不再是核心卖点，资本市场更关注持牌机构的合规记录、盈利能力与场景协同性。快钱若能依托中国儒意的场景资源拓展 B 端支付业务，改善经营业绩，其估值仍有提升空间。

其二，差异化成为中小机构的生存关键。在巨头垄断的市场中，中小支付机构需聚焦细分领域，如跨境支付、产业支付、垂直行业解决方案等，通过专业化服务建立壁垒。例如，为供应链上下游企业提供定制化支付与结算服务，或深耕跨境电商的外汇支付领域，这些都是巨头覆盖较弱的市场。

其三，监管合规是生命线。随着《非银行支付机构监督管理条例》等法规的落地，合规能力将直接决定机构的生存权。未来，具备完善的反洗钱系统、强大的风控能力、规范的客户管理体系的机构，才能在监管洗牌中存活。

其四，产业资本成为重要接盘方。与互联网巨头的战略布局不同，产业资本收购支付牌照更注重与自身业务的协同，如零售企业通过支付牌照掌握消费数据，制造业企业通过支付服务优化供应链资金流。这种 “产业 + 支付” 的融合模式，可能成为行业新的发展方向。

对于寻求并购支付牌照或进行资产处置的企业而言，快钱案例揭示了核心逻辑：估值需综合考虑牌照资质（如业务范围、地域覆盖）、合规状况、客户基础、技术能力及协同价值；交易结构设计应兼顾资金安全、审批效率与后续整合。

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