补贴之后：即时零售从泡沫到终局的运营长征

补贴波峰：神券、零元购与运力天花板

京东以“0佣金+五险一金”高调切入，日订单冲至2500万；淘宝闪购携500亿补贴，两个月从1000万飙至8000万；美团被动发券，峰值1.2亿单提前33天到来。线下产能刚性、骑手储备不足导致“卡餐”“超时”频现，补贴效率边际递减。

经济模型：订单密度×履约成本=生死线
美团闪电仓单仓5000 SKU，单均履约3.8元；京东共享仓2万 SKU，单均5.2元；阿里借菜鸟跨仓调拨再降8%。测算显示，30分钟达盈亏平衡点为每平方公里800单，当前仅北上广深核心区达标。

现金流沙盘：补贴强度与利润弹性
阿里本地生活2024Q4亏损31.98亿元，同比收窄21%；美团年度净利对补贴弹性系数-0.7，即补贴每增1亿元净利减0.7亿元；京东外卖尚处投入期，国补利润全部转投“苦生意”。资本对12-18个月利润冲击已提前计价。

竞争终局：三张底牌决定座次

履约密度：蜂窝级运力调度算法决定30分钟达标率；

SKU纵深：非餐品占比≥30%才能摊薄高履约成本；

商家留存：补贴退坡后佣金≤15%且退单率<2%。

谁能把三张牌同时打满，谁就能吃下2万亿即时零售的增量红利。

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