低利率时代的资产突围：A股、黄金、国债、美债四维配置路线图 ——兼论2025下半年宏观与策略

宏观底色：通胀消失与利率塌陷

2025 年 2 月以来，CPI 连续负值，存款基准利率下探 0.9%，10 万元一年利息不足千元。中美关税谈判、美联储政策路径、地缘冲突构成三条主线，共同推高全球资产的波动率。无风险收益快速压缩，多元配置成为必要而非选择。

A 股：贸易战修复窗口与行业轮动加速
4 月贸易战恐慌导致上证指数单日暴跌 7.34%，随后 PMI 连续两月回升、出口抢出口效应显现，指数重回 3400 点上方。当前估值仍处历史低位，若关税缓和延续，盈利预期上修有望触发主升浪。板块层面，高股息防御与科创成长或呈跷跷板，轮动节奏决定收益差异。

黄金：长期锚定美元信用，短期博弈情绪
金价年内最高涨幅 30%，COMEX 一度触及 3500 美元。短期来看，中美关税复盘节点与地缘风险成为波动源；中期紧盯美国 CPI 与就业数据，若滞胀迹象强化，金价仍有上行空间。花旗提示 2026 年或回落至 2500-2700 美元区间，策略上以回调低吸为主。

国债：低利率下的波段操作
十年期国债收益率年初跌破 1.7%，已提前透支降息预期。1.8%-2% 区域具备配置价值，1.65% 以下则进入止盈区间。场内 ETF 适合做波段，场外基金建议低位定投，规避频繁申赎成本。

美债：高利率中的风险与机会
十年期美债收益率突破 4.6%，中美利差扩大至 300bp。美国参议院通过 GENIUS 法案为稳定币建立监管框架，短期提振流动性，但难以扭转长端利率上行趋势。QDII 基金可在 4.5% 以上分批布局，需关注人民币升值带来的汇兑损益。

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