北交所冲刺路上：赛英电子的业绩高光与风险暗礁

近期，江阴市赛英电子股份有限公司 IPO 申请获北交所受理，引发市场广泛关注。作为一家成立于 2002 年的国家级专精特新 “小巨人” 企业，若成功上市，赛英电子将成为北交所首家功率半导体相关上市公司。然而，在亮眼的业绩表现背后，现金流压力、资产周转效率、研发投入及客户集中度等方面的潜在风险，为其上市之路蒙上一层阴影。
业绩亮眼背后的增长隐忧
公开资料显示，赛英电子专注于陶瓷管壳、封装散热基板等功率半导体器件关键部件的研发、制造与销售，产品广泛应用于特高压输变电、新能源发电等多个重要领域 。招股书数据显示，在 2022 - 2024 年报告期内，公司实现营收净利双增长，营收从 2.19 亿元攀升至 4.57 亿元，归母净利润也由 4392.18 万元增长至 7390.15 万元 。此次 IPO，赛英电子拟发行 1080 万股，募集资金 2.7 亿元，用于生产基地建设、研发中心新建及补充流动资金。
尽管业绩增长态势良好，但经营活动现金流表现却不容乐观。2022 - 2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 2370.44 万元、1720.43 万元、-772.26 万元，不仅远低于同期净利润，且呈现连续下降趋势并在 2024 年转负 。公司解释称，业务快速增长导致部分客户货款处于信用期内未回款，同时原材料采购信用期短于对客户的信用期，从而造成现金流紧张。
资产周转与研发的双重压力
赛英电子的应收账款与存货问题同样值得关注。2022 - 2024 年，公司应收账款余额从 6091.50 万元增至 1.33 亿元，复合增长率达 47.66%，高于 44.50% 的营业收入复合增长率，占各期营业收入比重均超 27% 。存货周转率方面，公司 2022 - 2024 年分别为 2.15 次 / 年、2.88 次 / 年、3.42 次 / 年，显著低于同行业可比公司平均值的 5.19 次 / 年、5.94 次 / 年、6.17 次 / 年 。公司表示，产品种类多、陶瓷管壳工序长以及内销收入确认方式等因素，致使存货周转率偏低。
在研发投入上，虽然赛英电子研发费用逐年增加，但研发费用占营收比例却呈下降趋势，2022 - 2024 年分别为 3.80%、3.21%、3.16%，低于同行业平均水平的 6.42%、5.74%、5.49% 。公司称处于业务成长期，根据自身特点合理安排研发投入，但较低的研发占比或对其长期技术竞争力产生影响。
高度集中的客户与供应商风险
赛英电子还面临客户和供应商集中度较高的风险。2022 - 2024 年，公司对前五大客户的销售收入占比分别为 90.50%、82.22%、80.92%，主要客户涵盖中车时代、英飞凌等行业知名企业 。同期，公司向前五大供应商的采购金额占采购总额的比例分别为 71.45%、85.63%、82.21% 。公司表示因产能有限优先服务长期合作客户，但未来若无法满足客户要求，或客户、供应商经营状况出现不利变化，将对公司业绩产生重大影响。
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