​资本迷局：海纳医药IPO折戟后并购受挫的行业困局与突围之惑

6月29日，一则终止收购公告，让海纳医药的资本之路再添阴霾。成都先导宣布终止对海纳医药约65%股权的收购计划，这场旨在实现同业整合的交易，因核心条款分歧戛然而止，背后不仅是两家企业的发展抉择，更折射出医药外包（CXO）行业在当下市场环境中的重重困境。

交易终止：核心条款分歧下的无奈结局

3个月前，成都先导曾筹划以现金收购海纳医药约65%股权，试图通过并购实现业务拓展与协同。然而，据公告披露，双方在交易方案、价格、交易对方范围及业绩承诺等核心条款上未能达成一致 ，最终导致交易流产。成都先导强调，此次终止无需承担违约责任，且不会对自身经营产生不利影响，但市场仍对此作出反应，6月30日其股价开盘低走，一度跌幅超7% 。

同业整合：医药外包行业的生存尝试

在医药外包行业下行周期，同业整合并非个例。今年1月，奥浦迈宣布收购澎立生物100%股权，与成都先导和海纳医药的交易相似，买卖双方均体量有限，且卖方均经历IPO失败。以奥浦迈收购案为参照，其交易对价14.51亿元，业绩对赌明确，为行业并购提供了参考标尺。

从业务与业绩来看，成都先导与海纳医药存在互补性。前者专注原创新药药物发现，后者深耕仿制药与改良型新药研发，二者在客户结构和业务流程上能形成协同。但2020 - 2024年，成都先导营收增长的同时净利润下滑，海纳医药虽实现扭亏，但行业整体下行趋势明显。

行业困境：政策与市场挤压下的发展瓶颈

医药外包行业正面临双重压力。创新药行业进入资本寒冬，下游客户削减预算，直接影响上游外包公司业绩；医保控费、一致性评价、带量集采等政策落地，让仿制药及外包业务的盈利空间持续收窄。

带量集采政策最初刺激了仿制药外包业务发展，但随着入局者增多，市场竞争加剧，外包服务价格被拉低，产品批件价格大幅缩水，企业订单来源减少、客户群体萎缩。海纳医药自身也面临此类风险，其多次开发业务收入占比上升的同时，也在招股书中提示集采带来的业务萎缩风险。

在交易受挫后，海纳医药与成都先导的未来充满不确定性。对于在资本运作与并购中寻求突破的企业而言，如何把握行业趋势、规避风险至关重要。【资本运作与并购企业家高级研修班】聚焦实战，助您掌握资本运作核心逻辑。点击链接https://www.bjs.org.cn/cc/16514/705.html了解课程详情，探寻企业发展新机遇。

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